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2022-08-14开源证券南***
开源证券开源晨会

晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 22 2022年08月15日 沪深300及创业板指数近1年走势 数据来源:聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称 涨跌幅(%) 煤炭 2.407 石油石化 1.837 综合 1.456 交通运输 1.261 公用事业 1.059 数据来源:聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称 涨跌幅(%) 国防军工 -2.194 电子 -1.832 电力设备 -1.756 通信 -1.395 汽车 -1.126 数据来源:聚源 开源晨会0815 ——晨会纪要 吴梦迪(分析师) wumengdi@kysec.cn 证书编号:S0790521070001 观点精粹 总量视角 【固定收益】转债价格上升,溢价率下降——可转债周报-20220814 【固定收益】通胀上行,金融数据缩量——利率债周报-20220814 【固定收益】二季度央行表述更关注通胀——2022年二季度央行货币政策报告点评-20220812 【金融工程】主动权益基金投资策略的迁移特征与动态监控——基金研究系列(10)-20220814 行业公司 【中小盘】小米发布新品,消费电子巨头进军智能汽车和机器人——中小盘周报-20220814 【化工】基建发力叠加出口增长,关注化工白马长期布局机会——化工行业周报-20220814 【农林牧渔】生猪需求转强,下半年猪价高点可期——行业周报-20220814 【机械】指标复苏,新一轮船舶、油服设备周期有望开启——行业周报-20220814 【传媒】关注海外新游戏上线,沿“业绩修复”积极布局——行业周报-20220814 【建材】水泥&玻璃基本面企稳,关注板块底部机会——行业周报-20220814 【化工】液流电池前景广阔,铁铬方案或成为主流路线之一——行业周报-20220814 【计算机】周观点:底部布局信创板块——行业周报-20220814 【医药】政策推动康复医疗高质量发展,康复产业链及中医板块有望受益——行业周报-20220814 【非银金融】偏股基金新发回落,债基新发创年内新高——行业周报-20220814 【煤炭开采】俄煤禁令生效&秦港价格反弹,底部布局煤炭股——行业周报-20220814 【农林牧渔】7月黄羽鸡价格环比上涨,白羽产能相对平稳——行业点评报告-20220814 【地产建筑】地产纾困措施推进,多城宽松政策陆续释放——行业周报-20220814 【商贸零售】资生堂领投创健医疗,重组胶原蛋白化妆品前景广阔——行业周报-20220814 【食品饮料】白酒龙头强者恒强,大众品关注成长性标的——行业周报-20220814 【汽车】小米公布造车新进展,自动驾驶目标2024年进入第一阵营——行业周报-20220814 【非银金融】财险承保端景气度持续,寿险后续关注实动率——上市保险公司7月保费收入数据点评-20220813 【汽车】2022年7月乘用车销量创同期历史新高,乘联会上调全年新能源乘用车销量预期——行业点评报告-20220812 -48%-36%-24%-12%0%12%2021-082021-122022-04沪深300创业板指市场快报 开源证券 证券研究报告 晨会纪要 其他研究 晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 22 研报摘要 总量研究 【固定收益】转债价格上升,溢价率下降——可转债周报-20220814 陈曦(分析师)证书编号:S0790521100002 | 梁吉华(联系人)证书编号:S0790121120045 市场回顾:转债价格上升,溢价率下降 转债涨幅小于正股。本周(2022.08.08-2022.08.12,下同)中证转债指数收于426.42点,周上涨1.17%,万得全A上涨1.68%。从不同维度来看,高平价转债表现好于中低平价转债,低评级转债表现好于中评级转债好于高评级转债;小规模转债表现好于中大规模转债;股性转债表现好于平衡性转债好于债性转债。个券涨少跌多,成交额、换手率下降。 正股小盘表现好于大盘,价值表现好于成长。本周(8.8-8.12)上证收涨0.21%,深证成指收涨1.22%,创业板指收涨0.27%;小盘表现好于大盘,价值表现好于成长。多数行业收涨,煤炭、石油石化、综合领涨。资金方面,北向资金较前周流入增加,A股日均成交额较前周减少,日均换手率较前周下降;截至8月11日融资交易较前周小幅提升。A股估值较前周整体下行,截至8月12日,A股整体市盈率(PE)为17.77X,处于29.74%分位值(2015年以来)。 转债价格上升。截至8月12日,全市场可转债的平均价格是147.94元,与前周相比下降0.48元;中位数价格130.07元,与前周相比上涨1.99元。市场整体转股溢价率下降,截至8月12日,全市场平均转股溢价率为49.10%,比前周下跌1.15%;中位数转股溢价率为36.98%,比前周下跌1.63%。平价有所上升,截至8月12日,全市场中位数转股价值为94.55元,与前周相比上涨1.60元,平价均值较前周上涨0.17元。到期收益率下降,平均到期收益率-5.51%,比前周下降0.25%。 市场前瞻:关注优质新券机会 转债市场本轮已创4月26日低点反弹以来的新高,截至8月12日,中证转债较前期低点已经上涨10.4%,沪深300上涨9.86%,创业板上涨24.06%。转债市场从4月末以来一直是震荡上行的趋势。市场仍然受到局部疫情复发、金融数据不及预期的影响,对经济增速预期较低,我们认为动态防控政策能有效实现防疫和稳增长的平衡,局部疫情复发对经济影响预计有限;GDP下半年当季同比或比全年同比更重要,经济的边际改善更值得关注。基于全年稳增长的基调、居民部门恢复较快和中下游行业的困境反转,我们看好稳增长和大消费。后续关注中报业绩、7月份经济数据和二十大等。 当前转债整体估值虽然处于历史高位,但随着转债市场发展,越来越多投资者参与进来,市场整体估值已经抬升,加之市场运行时间较短,空间变化较大,历史估值参考性或较小。当前择券方面,建议关注股性转债和平衡性转债,具备一定的正股弹性,主营业务在行业内具有一定的竞争优势、中报表现较好的个券。近期上市个券较多,不乏细分行业龙头,如NAH龙头拓普转债,应重点关注,上市初期筹码较多,积极布局定位合理且基本面较好的个券。 风险提示:疫情影响超预期;国际政治冲突加剧;国内外通胀恶化。 【固定收益】通胀上行,金融数据缩量——利率债周报-20220814 陈曦(分析师)证书编号:S0790521100002 | 张维凡(联系人)证书编号:S0790122030054 通胀持续上行,金融数据缩量 国家统计局8月10日公布7月份CPI、PPI数据,CPI同比涨幅扩大至2.7%,PPI同比涨幅回落至4.2%;央行8月10日发布《2022年第二季度货币政策执行报告》,称下一阶段将加大稳健货币政策执行力度,发挥好货币政策 晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 22 工具的总量和结构双重功能,搞好跨周期调节,兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡,坚持不搞“大水漫灌”,为实体经济提供更有力、更高质量的支持,房地产坚持住房不炒;央行8月12日公布7月金融数据,M2同比增长12%,M1同比增长6.7%,新增贷款、社融增量同比出现较大幅度缩量;美国7月PPI同比增长9.8%,CPI同比增长8.5%,增速环比回落。 市场流动性情况监测:回购成交量维持高位,资金面宽松依然 央行层面,本周(2022.08.08-2022.08.12,下同)公开市场操作净回笼400亿元。其中开展7天逆回购100亿元,周中7天逆回购到期100亿元,执行利率保持2.1%不变;国库现金定存到期400亿元。 货币市场层面,本周回购成交量环比走高,资金面保持宽松。商业银行发行同业存单1799.7亿元,较上周降低1849亿元,本周到期5199.3亿元,净融资-3399.6亿元。银行间质押式回购日均成交额为6.90万亿,较上周增长0.06万亿。本周1M、3M、6M期同业存单加权平均发行利率分别为1.52%、1.70%、1.99%,较上周分别下行5.80bp、下行13.75bp、下行5.96bp;不同主体同业存单发行利率涨跌不一。8月12日DR001、DR007、DR014分别报收1.04%、1.35%、1.31%,较上周收盘分别上行2.60bp、上行5.23bp、上行1.62bp。 利率债市场跟踪:新发利率债净融资额环比减少,国债收益率窄幅上行 一级市场上,本周共发行利率债32只,利率债发行总额4840.00亿元,较上周环比减少633.61亿元。本周到期利率债5314.89亿元,净融资额-474.89亿元。后续等待发行利率债1596.10亿元。 二级市场上,本周国债收益率窄幅上行。1年期国债收益率、2年期及5年期中期国债收益率、10年期国债收益率均较上周上行,8月12日较上周收盘分别变化+9.99bp、+10.47bp、+2.35bp、+0.08bp。国债期限利差收窄,10Y国债与1Y国债利差收窄9.91bp,10Y国债与2Y国债利差收窄10.39bp。国债期货价格环比上周收盘涨跌不一,2Y期、5Y期及10Y期国债期货价格较8月5日收盘分别变动-0.06%、-0.05%及+0.01%。 海外债市跟踪:美债收益窄幅震荡,中美利差倒挂持续 本周美国国债收益率窄幅震荡,8月5日美国1Y期、2Y期、5Y期及10Y期国债收益率较上周收盘分别下行3bp、上行1bp、维持不变、上行1bp。中美利差倒挂持续,2Y期中美国债利差-103bp,前值-113bp,较上周有所收窄;10Y期中美国债利差-11bp,前值-10bp,10Y国债利差维持倒挂。 风险提示:疫情反复;政策变化超预期。 【固定收益】二季度央行表述更关注通胀——2022年二季度央行货币政策报告点评-20220812 陈曦(分析师)证书编号:S0790521100002 | 张鑫楠(联系人)证书编号:S0790122030068 经济形势的表述中着重强调通胀 (1)对外部经济形势的描述主要内容基本没有变化,但是顺序较一季度进行了调整,并且最先强调“当前,高通胀正在成为全球经济发展的最大挑战”,证明对于通胀情况更为重视。另外,央行新强调了“部分经济体硬着陆的风险”,防止部分国家因持续加息抑制通胀而造成的经济衰退对我国造成影响。 (2)对于内部形势的表述同样将全球经济放缓通胀高位运行放在首位。从外部来看,关注点从一季度的三个方面:地缘政治局势、通胀、疫情变为了着重强调由于高通胀,主要发达经济体加快收紧货币政策,而对新兴经济体的溢出效应明显加大。从内部来看,二季度延续了一季度对消费的关注,并提出收入、居民资产负债表、消费场景、投资等挑战。而之前一季度提出的停产和供应链问题已经得到缓解。 下一阶段展望更强调落实存量政策 (1)对于下一阶段的展望,央行强调了“抓好政策措施落实,着力稳就业稳物价,发挥有效投资的关键作用,巩固经济回升向好趋势”,与政治局会议类似,要求实施好现有的存量政策。并且由“稳住宏观经济大盘”变为“巩 晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 22 固经济回升向好趋势”。在具体内容上,二季度的政策表述并没有太多的增量。 (2)对于流动性表述,央行二季度表示“用好政策性开发性金融工具,重点发力支持基础设施领域建设,保持货币供应量和社会融资规模合理增长,力争经济运行实现最好结果”,我们认为,是要用好政策性银行信贷额度8000亿元和3000亿元支持中长期基础设施贷款的政策性开发性金融工具。基建投资增速一直处于较高位置,或将成为增长主力。 (3)对于物价的表述,排在了货币政策力度和流动性之后,相较于一季度提到了信贷和融资成本之前。新增表述“不断夯实国内粮食稳产增产、能源市场平稳运行的有利条件,做好妥善应对”。另外,在货币政策力度表述中,也新增了关注“经济增长和物价稳定”。我们认为夯实有利条

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