2022/2/21 | 1 请务必阅读正文后的法律声明 有色金属周报系列——铜 外紧内松下 铜价呈现震荡走势 2022.2.21 行情回顾与后市展望 行情回顾：本周五沪铜主力合约收盘价为71890元/吨，较上周上涨410元/吨，涨幅0.57%。本周五伦铜三月15点价格为9969美元/吨，较上周下跌42.5美元/吨，跌幅0.42%。 现货市场：本周五上海物贸现货价为71575元/吨，较上周下跌985元/吨，跌幅1.36%。本周华东、华南、华北地区现货升贴水分别为30、-25、-140元/吨。由于仓单货源的流出，周内升贴水意外呈现逐渐回落状态，目前进口亏损较大的情况下或难以支撑报关进口需求，若进口铜持续难以报关进口，升贴水或将重新回到挺价情绪。 后市展望：宏观方面，周内乌俄事件持续发酵，受此影响国际油价大幅波动，黄金价格快速拉升，凸显市场避险情绪，铜价也受此影响出现波动。当前市场依旧将重心放在美联储的行动上，周内美联储公布FOMC会议纪要中并未释放更多的鹰派信号，市场对3月份加息25bp或是50bp仍存在一定分歧，近期数据真空期，预计市场情绪或将企稳。国内CPI和PPI同比涨幅均收窄，预计CPI维持温和上涨，PPI涨幅进一步回落，保持物价平稳运行，是国内后期宏观发力的基础。 因此在政策面外紧内松的情况下，铜价短期内或将重新回到震荡行情。基本面方面，市场依旧交易全球性低库存的逻辑，在国内电解铜供应端不及预期后，一定程度上引发了对后期供应的担忧。但从春节后下游整体复工复产情况看，整体消费并不容乐观，下游订单数并未出现明显增长，无论是基建还是地产整体开工率依旧表现羸弱难以在短期内支撑铜消费转好，铜再度回到了强现实弱预期的格局当中。 风险提示：疫情变化、政策变化 投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1294号 投资咨询部 有色金属组 王克强 有色金属组组长 wangkeqiang@htfutures.com 从业资格号：F0286407 投资咨询号：Z0001299 联系人 唐誉宁 有色金属组组员 tangyuning@htfutures.com 从业资格号：F3071104 分析师承诺： 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 2022/2/21 | 2 请务必阅读正文后的法律声明 一、期货市场 1.1 期货价格 图：沪伦期铜价格 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 本周五沪铜主力合约收盘价为71890元/吨，较上周上涨410元/吨，涨幅0.57%。本周五伦铜三月15点价格为9969美元/吨，较上周下跌42.5美元/吨，跌幅0.42%。 1.2 资金动向 图： SHFE持仓情况 图：CFTC持仓 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 本周五SHFE持仓为35.49万手，本周成交量为73.33万手。2月15日CFTC本周非商业净持仓为净多头持仓，非商业性多头持仓为84415张，非商业性空头持仓为53723张，非商业净多头持仓为30692张。 1.3 价差 本周五现货沪伦比为7.18，三月沪伦比为7.21。 40005000600070008000900010000110001200037000420004700052000570006200067000720007700082000沪铜主力合约收盘价元/吨LME3个月铜15点价格美元/吨(RHS)3000036000420004800054000600006600072000780000150000300000450000600000成交量:手持仓量:手期货收盘价(活跃合约) :元/吨(RHS)1.602.102.603.103.604.104.605.10-100000-50000050000100000150000200000非商业多头: 张非商业空头: 张非商业净持仓: 张COMEX活跃合约收盘价: 美元/磅(RHS) sMoOrRmO7NcMbRoMoOmOnPjMnNnPkPoMoP9PqQvMwMoMpPMYnQsP 2022/2/21 | 3 请务必阅读正文后的法律声明 图：沪铜近月基差 单位：元/吨 图：近月基差走势 单位：元/吨 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 图：沪铜近月-连三价差 单位：元/吨 图：沪铜近月-连一价差 单位：元/吨 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 图：沪铜连一-连二价差 单位：元/吨 图：沪铜连二-连三价差 单位：元/吨 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 -1500-1000-50005001000150020002500300037000420004700052000570006200067000720007700082000基差(RHS)当月合约10：30价格铜市场平均价-500050010001500200025003000161116212631沪铜2111沪铜2112沪铜2201沪铜2202沪铜2203-1000-500050010001500200001020304050607080910111220182019202020212022-600-400-20002004006008001000120001020304050607080910111220182019202020212022-400-300-200-100010020030040001020304050607080910111220182019202020212022-300-200-100010020030001020304050607080910111220182019202020212022 2022/2/21 | 4 请务必阅读正文后的法律声明 图：LME升贴水 单位：美元/吨 图：LME升贴水（0-3） 单位：美元/吨 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 图：现货沪伦比 图：三月沪伦比 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 图：进口盈亏 单位：元/吨 数据来源：SMM、海通期货投资咨询部 二、现货市场 项目 (单位：元/吨) 2022/2/18 2022/2/11 2022/1/28 2022/1/21 2022/1/14 上海物贸现货价 71575 72560 70450 70985 71520 上海物贸升贴水 95 110 -30 -55 350 华东地区升贴水 30 5 5 -5 -40 -20002004006008001,0001,200LME铜升贴水(0-3)-100-50050100150010203040506070809101112201820192020202120227.007.207.407.607.808.008.208.402019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-02现货沪伦比现货进口线7.007.207.407.607.808.008.208.402019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-023月沪伦比三月进口线-3000-2500-2000-1500-1000-5000500100015002000现货进口盈亏三月进口盈亏 2022/2/21 | 5 请务必阅读正文后的法律声明 华南地区升贴水 -25 -45 -15 55 -45 华北地区升贴水 -140 -160 -170 -140 -250 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 本周五上海物贸现货价为71575元/吨，较上周下跌985元/吨，跌幅1.36%。本周华东、华南、华北地区现货升贴水分别为30、-25、-140元/吨。由于仓单货源的流出，周内升贴水意外呈现逐渐回落状态，目前进口亏损较大的情况下或难以支撑报关进口需求，若进口铜持续难以报关进口，升贴水或将重新回到挺价情绪。 图：上海物贸电解铜现价 单位：元/吨 图：华东地区升贴水