2022/1/16 | 1 请务必阅读正文后的法律声明 有色金属周报系列——铜 库存拐点来临 铜价上方承压 （2022.1.10-2022.1.14） 投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1294号 投资咨询部 有色金属组 王克强 有色金属组组长 wangkeqiang@htfutures.com 从业资格号：F0286407 投资咨询号：Z0001299 联系人 唐誉宁 有色金属组组员 tangyuning@htfutures.com 从业资格号：F3071104 分析师承诺： 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 行情回顾与后市展望行情回顾：本周五沪铜主力合约收盘价为 71460 元/吨，较上周上涨1940 元/吨，涨幅 2.79%。本周五伦铜三月 15 点价格为 9946 美元/ 吨，较上周上涨 330.5 美元/吨，涨幅 3.44%。现货市场：本周五上海物贸现货价为 71520 元/吨，较上周上涨 1685元/吨，涨幅 2.41%。本周华东、华南、华北地区现货升贴水分别为- 40、-45、-250 元/吨。下周一是交割换月前最后一个交易日，但现货市场已基本对 02 合约报价。根据市场当下对 02 合约升水 250 元/吨以上报价，预计后期升水仍有回落空间，无论是盘面高企还是传统淡季消费下都不支持升贴水维持在如此高升水格局。后市展望：宏观方面，周内公布美国 12 月 CPI 年率未季调为 7%，为近40年新高。从 CPI 分项中看， CPI 上涨的主要原因是居住和二手车价格上涨，食品成本也有所贡献。作为 2021 年大部分时间里的通胀主要推力，能源价格上月出现下跌。从市场反应看，CPI 的上涨再次提振了市场对美联储 3 月开始加息的预期，但是鲍威尔意外的偏鸽派讲话让美元快速回落，强通胀逻辑下商品普遍走高。基本面方面，周内国内库存终于呈现小幅累库状，且在进口比价表现较弱的情况下，进口货源基本以累在保税库的形式呈现。国内出现了许久不见的保税库和国内社会库存同时累库的情况。与此同时一路走高的盘面价格让下游畏高情绪逐渐凸显，外加下游纷纷在上周集中备库，进一步让周内消费表现弱势。节前除部分下游按需补库外，预计春节传统淡季累库周期基本来临，铜价上方承压。风险提示：疫情变化、政策变化 2022/1/16 | 2 请务必阅读正文后的法律声明 一、期货市场 1.1 期货价格 图：沪伦期铜价格 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 本周五沪铜主力合约收盘价为71460元/吨，较上周上涨1940元/吨，涨幅2.79%。本周五伦铜三月15点价格为9946美元/吨，较上周上涨330.5美元/吨，涨幅3.44%。 1.2 资金动向 图： SHFE持仓情况 图：CFTC持仓 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 本周五SHFE持仓为36.54万手，本周成交量为95.86万手。1月11日CFTC本周非商业净持仓为净多头持仓，非商业性多头持仓为73808张，非商业性空头持仓为57102张，非商业净多头持仓为16706张。 1.3 价差 本周五现货沪伦比为7.19，三月沪伦比为7.19。 40005000600070008000900010000110001200037000420004700052000570006200067000720007700082000沪铜主力合约收盘价元/吨LME3个月铜15点价格美元/吨(RHS)3000036000420004800054000600006600072000780000150000300000450000600000成交量:手持仓量:手期货收盘价(活跃合约) :元/吨(RHS)1.602.102.603.103.604.104.605.10-100000-50000050000100000150000200000非商业多头: 张非商业空头: 张非商业净持仓: 张COMEX活跃合约收盘价: 美元/磅(RHS) tWuZxXmNmNpNnPsRsRbRcMbRpNmMpNsQlOnNmNfQrQtM9PpPuNxNrMnNxNnMpM 2022/1/16 | 3 请务必阅读正文后的法律声明 图：沪铜近月基差 单位：元/吨 图：近月基差走势 单位：元/吨 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 图：沪铜近月-连三价差 单位：元/吨 图：沪铜近月-连一价差 单位：元/吨 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 图：沪铜连一-连二价差 单位：元/吨 图：沪铜连二-连三价差 单位：元/吨 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 -1500-1000-50005001000150020002500300037000420004700052000570006200067000720007700082000基差(RHS)当月合约10：30价格铜市场平均价-500050010001500200025003000161116212631沪铜2109沪铜2110沪铜2111沪铜2112沪铜2201-1000-500050010001500200001020304050607080910111220182019202020212022-600-400-20002004006008001000120001020304050607080910111220182019202020212022-400-300-200-100010020030040001020304050607080910111220182019202020212022-300-200-100010020030001020304050607080910111220182019202020212022 2022/1/16 | 4 请务必阅读正文后的法律声明 图：LME升贴水 单位：美元/吨 图：LME升贴水（0-3） 单位：美元/吨 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 图：现货沪伦比 图：三月沪伦比 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 图：进口盈亏 单位：元/吨 数据来源：SMM、海通期货投资咨询部 二、现货市场 项目 (单位：元/吨) 2022/1/14 2022/1/7 2021/12/31 2021/12/24 2021/12/17 上海物贸现货价 71520 69835 69860 69855 69470 上海物贸升贴水 350 385 60 5 130 华东地区升贴水 -40 290 -35 5 125 -20002004006008001,0001,200LME铜升贴水(0-3)-100-50050100150010203040506070809101112201820192020202120227.007.207.407.607.808.008.208.402019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-01现货沪伦比现货进口线7.007.207.407.607.808.008.208.402019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-013月沪伦比三月进口线-3000-2500-2000-1500-1000-5000500100015002000现货进口盈亏三月进口盈亏 2022/1/16 | 5 请务必阅读正文后的法律声明 华南地区升贴水 -45 315 50 270 120 华北地区升贴水 -250 -10 -500 -160 -50 数据来源：WIND、海通期货投资咨询部 本周五上海物贸现货价为71520元/吨，较上周上涨1685元/吨，涨幅2.41%。本周华东、华南、华北地区现货升贴水分别为-40、-45、-250元/吨。下周一是交割换月前最后一个交易日，但现货市场已基本对02合约报价。根据市场当下对02合约升水250元/吨以上报价，预计后期升水仍有回落空间，无论是盘面高企还是传统淡季消费下都不支持升贴水维持在如此高升水格局。