锌铝日报：库存拐点来临，铝价承压下挫

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 相关研究： 强消费带动下的有色板块向上机会 2020-08-21 剖析疫情冲击对全球铅锌市场产业链的影响 2020-03-17 华泰期货|锌铝日报 2021-07-02 库存拐点来临，铝价承压下挫 锌： 现货方面，LME锌现货贴水7.75美元/吨，前一交易日贴水1美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于22270~22350元/吨，双燕成交于22390~22470元/吨；0#锌普通对2108合约报升水140~160元/吨左右，双燕对2108合约报升水260~280元/吨；进口0#锌成交于22240~22340元/吨，1#锌主流成交于22200~22280元/吨。锌价早盘高位震荡整理，绝对价再次走高后下游买货意愿较差，早盘持货商多以出货为主，早间持货商普通锌锭报至对2108约报升水140~150元/吨，对SMM网均价贴水0~5元/吨左右。进入第二时段，锌价小幅下跌，持货商出货量明显减少，市场抬高升水出货，市场报价上调至对2108合约升水150~160元/吨。整体看，市场今日交易活跃度提高，贸易商早间大量接货后，挺高升水，然下游企业对于高价接受度较低。 库存方面，7月1日，LME库存为25.36万吨，较此前一日下降0.05万吨。根据SMM讯，6月28日，国内锌锭库存为11.65万吨，较此前一周下降0.64万吨。 观点：昨日锌价小幅上行。虽然旺季已经接近尾声，但昨日公布的锌锭库存数据显示仍在小幅去库，对价格形成较强支撑。基本面上整体变化不大，消费淡季已至，下游需求边际走弱，同时供应端云南、广东等地区限电影响陆续消退但有部分炼厂开始淡季检修。价格方面，虽然基本面预期边际走弱，但目前国内绝对库存仍处于历史低位，同时宏观流动性拐点并未正式来临，周五美国非农数据发布前后可能加大锌价的波动幅度，短期建议以观望为主。 策略：单边：中性。套利：内外正套。 风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。 华泰期货|锌铝日报 2021-07-02 2 / 6 铝： 现货方面，LME铝现货贴水14美元/吨，前一交易日贴水13.50美元/吨。沪铝当月在隔夜夜盘大幅下挫后，午前成交重心向上收复，但整体重心仍较昨日下跌超过2%至19100元/吨附近，华东现货成交集中19100-19120元/吨，对盘面升水10-30元/吨，绝对价格大幅下挫后，持货商挺价出货为主。 本周四国内社会铝锭库存87.6万吨，环比上周四增加0.2万吨，为近2月以来首次增加，受此影响沪铝早盘冲高回落，华东现货成交集中18730-18750元/吨，整体市场成交早盘趋于活跃，但随着沪铝回落，市场成交渐趋于平淡，早间现货对沪铝贴水集中贴水50-30元/吨。 跨月后，中原（巩义）市场成交趋淡，但持货商出货力度减弱，年中资金情况缓解，铝锭现货流动性略受限，整体贴水收窄至对华东贴水100元/吨附近。 库存方面，截止7月1日，LME库存为156.89万吨，较前一交易日下降0.92万吨。截至6月28日，铝锭社会库存较上周下降1.9万吨至86.4万吨。 观点：昨日公布的最新库存数据显示铝锭已经开始转为累库，铝价承压下挫。基本面整体变化不大，供应端云南地区部分前期生产受限的炼厂准备着手复产，消费端淡季已至，下游需求边际走弱。价格方面，由于铝的供需两端在未来很长一段时间仍将受益于“碳中和”概念影响，在跨品种套利策略中仍建议以多头思路对待，单边上同样需要重点关注周五美国的非农数据，届时波动可能加大，短期仍建议以观望为主。 策略：单边：中性。套利：内外正套。 风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。 华泰期货|锌铝日报 2021-07-02 3 / 6 期现货市场： 图 1：LME锌升贴水 单位：美元/吨 图 2： LME铝升贴水 单位：美元/吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 3：SHFE 锌基差 单位：元/吨 图 4： SHFE铝基差 单位：元/吨 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 库存跟踪： 图 5：LME锌库存 单位：万吨 图 6： LME铝库存 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 -150-100-500501001501600180020002200240026002800300032002019/06/042019/12/042020/06/042020/12/042021/06/04LME3个月锌（左轴）LME锌升贴水（右轴)-50-40-30-20-10010203014001600180020002200240026002019/06/042019/12/042020/06/042020/12/042021/06/04LME3个月铝(左轴）LME铝升贴水（右轴）-1000-5000500100015002000250010000130001600019000220002500028000310002016/10/062018/04/062019/10/062021/04/06SMM-沪锌主力（右轴）沪锌主力价（左轴）800010000120001400016000180002000022000-1000-50005001000150020002017/06/072019/06/072021/06/07长江-沪铝主力（左轴）沪铝主力价（右轴）0204060801001201400.001000.002000.003000.004000.005000.002015/06/012017/06/012019/06/012021/06/01L M E锌价（左轴，美元/吨）L M E锌:库存:合计:全球（右轴，万吨）L M E锌:注销仓单:合计:全球（右轴，万吨）050100150200250300350400100015002000250030002017/06/072019/06/072021/06/07LME铝价（左轴，美元/吨）LME铝:库存（右轴，万吨）LME铝:注销仓单（右轴，万吨） 华泰期货|锌铝日报 2021-07-02 4 / 6 图 7：LME锌库存季节性 单位：万吨 图 8： LME铝库存季节性 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 9：锌社会库存 单位：万吨 图 10：铝社会库存 单位：万吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：我的有色 华泰期货研究院 图 11：锌社会库存季节性 单位：万吨 图 12：铝社会库存季节性 单位：万吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：我的有色 华泰期货研究院 01020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME锌库存5年范围2021202020195年均值501001502002503003501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME铝库存5年范围2021202020195年均值05101520253035120001400016000180002000022000240002018/5/312019/1/312019/9/302020/5/312021/1/31沪锌主力(左侧，单位：元/吨）SMM三地库存总计(右侧，单位:万吨)0501001502002501200014000160001800020000220002400026000280002018/5/312019/5/312020/5/312021/5/31沪铝主力(左侧，单位：元/吨)电解铝现货库存(右侧，单位:万吨)01020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME锌库存5年范围2021202020195年均值0501001502002501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月铝锭库存7年范围2021202020197年均值 华泰期货|锌铝日报 2021-07-02 5 / 6 图 13：锌进口盈亏 单位：元/吨 图 14：铝进口盈亏 单位：元/吨 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 6.06.57.07.58.08.59.09.5-500005000100001500020000250002019/06/072019/12/072020/06/072020/12/072021/06/07锌三月进口盈亏（15:00）（左轴，元/吨)锌进口比值（右轴）锌三月比值（右轴）-6000-5000-4000-3000-2000-10000100020005.56.06.57.07.58.08.59.02019/06/072020/06/072021/06/07铝现货进口盈亏（右轴)铝进口比值（左轴）铝三月比值（左轴） 华泰期货|锌铝日报 2021-07-02 6 / 6 ⚫ 免责声明 本报告基于本公司