作者：张经纬/江畅 政策催化信心修复，宽松预期看多券商——券商板块大涨点评 ■事件：6月14日，券商指数上涨4.81%，大幅领先大盘（上证指数+1.02%、沪深300 +0.79%），个股层面财达证券、红塔证券、光大证券、中信建投、长城证券涨停。■交投活跃显著回暖，宽信用预期提振市场信心。6月以来日均股基成交额11229亿元，环比提升22%，两融余额1.54亿，环比提升1.3%，市场交投活跃度及风险偏好回暖显著。6月10日，央行披露5月金融数据，社融存量增速自10.2%回升至10.5%，新增社融2.79万亿，同比多增8399亿；新增信贷1.89万亿，同比多增3920亿。5月M2同比自10.5%大幅上升至11.1%，社融及信贷投放超市场预期，下一步信用宽松预期有望加速落地提振市场信心，带动市场交易情绪提升，利好经纪业务收入增长。■资本市场改革政策利好频出，利好券商投行、重资本业务。1）近日，国务院出台扎实稳住经济一揽子政策措施，其中表态提高资本市场融资效率，科学合理把握IPO和再融资常态化；支持内地企业在香港上市，依法依规推进符合条件的平台企业赴境外上市等等。后续全面注册制改革加速推进带动资本市场扩容，为券商直投、跟投等业务创造新机会。2）科创板做市制度正式落地，有助于提升市场交投活跃度，提升市场流动性和有效性，对于券商而言，将带来增量业务，优化重资本业务结构。■公募基金高质量发展，券商最为受益。近期，证监会发布高质量发展意见完善行业顶层设计，定调高质量发展，随即配套出台公募管理人办法及薪酬管理指引，从制度和执行层面进一步落实高质量发展意见，而券商是最受益行业高质量发展的金融机构。1）市场波动不改居民资产配置调整长期趋势，行业扩容将提升基金子公司对券商的业绩贡献，而“一参一控一牌”的放开有望助力券商资管业务转型；2）渠道端一方面券商享受市场扩大带来的代销业务增长，另一方面券商在基金投顾业务方面已抢占先机，后续市场占有率有望进一步提升；3）行业扩容衍生出的机构业务需求增长确定性强，为券商资本中介、衍生品等业务带来新的发展机遇。■投资建议：年初受市场大幅波动影响，券商板块估值回落至1.4倍PB，部分头部券商估值则接近或低于1倍PB，处于历史底部位置。复盘历史，历次流动性宽松叠加资本市场改革政策出台，券商板块获得显著超额收益。我们看好板块估值修复，推荐财富管理核心竞争力强劲的券商如广发证券、东方财富，综合实力领跑的低估值龙头券商中信证券，建议关注成长性突出的财富管理特色中型券商国联证券。■风险提示：政策落地不及预期、市场大幅波动、行业竞争加剧 ■ 行业评级体系收益评级：领先大市 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上； 同步大市 — 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上。风险评级：A — 正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B — 较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。■ 分析师声明张经纬声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。■ 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。■ 免责声明本订阅号为安信证券股份有限公司（下称“安信证券”）研究中心非银团队的官方订阅号。本订阅号推送内容仅供安信证券客户中的专业投资者参考。为避免订阅号推送内容的风险等级与您的风险承受能力不匹配，若您并非安信证券的客户中的专业投资者，请勿使用本信息。安信证券不会因为任何机构或个人订阅本订阅号或者收到、阅读本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。本订阅号推送内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议，接收人应独立决策并自行承担风险。在任何情况下，本信息作者及其所在团队及安信证券不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号推送内容版权归安信证券所有，未经安信证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式删节、修改、复制、引用和转载，否则应承担相应责任。长按识别二维码，关注“新角度新金融”