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安信非银团队：张经纬/哈滢报告摘要
● 事件：近日，沪深交所表示，研究将沪市主板股票、深市上市股票、基金等证券的申报数量要求调整为100股（份）起、以1股（份）增；研究ETF引入盘后固定价格交易机制；还将在优化交易监管方面持续发力。自7月24日中央政治局会议提出“要活跃资本市场，振投资者信心”以来，包括前述在内的各项相关举措陆续出台，7/24-8/11券商指数累计涨幅达14%。
● 站在当前时点，我们如何看待券商板块？我们认为，目前券商仍处于底部周期向上改善的阶段，叠加政策利好预期等因素，龙头券商和精品券商的估值安全边际仍比较显著。
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从政策面来看：7月24日中央政治局会议定调后，相应举措接踵而至。向前看，我们对后续政策利好保持乐观展望，例如建立长机制积极引导长期资金入市、降低市场交易成本等，将有望为市场引入增量资金，提振市场活跃度，进而推动券商行情进一步演绎。
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从流动性来看：目前整体流动性维持宽裕，但并未明显流入权益市场。我们预计，相应利好政策的推出，有望合理引导居民储蓄大权益资产配置力度，推动增量资金进入资本市场，从而有力畅通资本市场和实体经济之间的正向循环，为我国经济增长提供持续力。
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从业绩来看：针对2023H1，市场行情逐步有所转暖，活跃度提升有望带动券商经纪、资管等业务条线改善，但Q2权益市场震走低，可能制约券商自营收入，因此我们预计2023H1上市券商整体实现净利润同比正增长，但增幅弱于2023Q1。针对2023H2我们认为低基数效应、政策利好有望带动券商实现较为亮眼业绩表现。
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从估值来看：目前券商指数PB估值水平约为1.49x，处于近3年以来的47%分位点、近5年以来的38%分位点、近10年以来22%分位点，部分优秀龙头券商和特色券商的PB估值水平仍在1.1x-1.2x左右，且2023Q2末主动权益类公募对券商持仓比例仍低，综合来看仍具备一定安全边际。
5.投资建议：短期而言，中央政治局会议“要活跃资本市场，提振投资者信心”的主题情绪仍然有望延续。刨除部分涨幅较高的中小券商，部分券的弹性和涨幅仍有进一步提升的空间，其优势在于估值低位+持仓低位、主题行情仍有望进一步演绎。拉长时间维度至全年来看，虑及去年Q3、Q4基数相对较低，我们预计今年券商业绩有望实现超市场预期表现。标的方面，我们建议关注：中信证券、中金公等龙头券商，兴业证券、东方证券、招商证券、财通证券等优质券商。
6.风险提示：政策落地不确定性、宏观经济波动、市场情绪变化等。
