发布股权激励方案，彰显成长信心

事项： 公司发布 2022 年限制性股票激励计划(草案)。本激励计划首次授予的激励对象总人数为 197 人，包括在公司任职的高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）人员，拟向激励对象授予 239.42 万股限制性股票，其中首次授予 191.54 万股，预留 47.88 万股，首次授予价格为 11.82 元/股。公司层面业绩考核目标为以 2021 年净利润为基数，2022-2024 年净利润增长率分别不低于 20%/50%/80%，对应复合增长率为21.6%。 国信通信观点：公司再推股权激励计划，有助于增强团队凝聚力，彰显成长信心。考虑到疫情对供应链及下游需求的影响，下调盈利预测，预计公司 22-24 年归母净利润由 5.5/7.4/9.6 亿元下调至 5.0/6.1/7.4亿元，对应 PE 分别为 29/24/20 倍。看好公司对内持续加强研发、营销及供应链能力，并通过收购锐凌无线剩余股权进一步加强车联网布局，产品线不断丰富，持续受益下游应用市场发展趋势，维持“买入”评级。 评论： 再推股权激励计划，增强团队凝聚力，彰显成长信心 公司 2021 年已推出股权激励计划，包括 112 万份股票期权和 160 万份限制性股票，约占总股本的 1.12%。 前次激励计划首次授予人数为 346 人，主要面向董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术（业务）人员。业绩考核目标为以 2020 年为基数，2021-2023 年净利润增长率不低于 35%、70%、110%，即同比增速不低于 35%、26%、24%。 2022 年再推股权激励计划。公司 2022 年再度推出新一轮限制性股票激励计划，主要面向公司高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）人员等共 197 人。本次激励计划拟授予激励对象 239.42 万股限制性股票，占本激励计划草案公告时公司股本总额的 0.39%；其中，首次授予 191.54 万股，预留 47.88 万股。 限制性股票的首次授予价格为 11.82 元/股。公司持续面向高层、中层管理人员及核心技术（业务）人员推出股权激励，有助于增强团队凝聚力，充分调动人员积极性。 表1：激励对象名单及拟授予限制性股票分配情况 本次激励计划的解除限售考核年度为 2022-2024 年，业绩考核目标分别为以 2021 年净利润为基数，2022-2024 年净利润增长率分别不低于 20%/50%/80%，对应复合增长率约 21.6%。公司 22-23 年净利润目标与 2021 年股权激励业绩目标较为接近，一方面，业绩目标设置合理，尽可能保证员工充分受益股权激励计划，另一方面彰显公司成长信心。 表2：解除限售考核年度业绩目标 首次授予的限制性股票费用总额为 2249 万元。公司首次向激励对象授予限制性股票 191.54 万股，按照相关方法测算授予日限制性股票的公允价值，首次授予的限制性股票费用总额为 2248.68 万元，该等费用将在本计划的实施过程中按解除限售的比例摊销，对应 22-25 年各年摊销费用分别为 765/918/440/125 万元。 表3：首次授予的限制性股票费用摊销情况（万元） 车联网布局稳步推进，产品线丰富受益物联网红利 围绕车载模组，公司一方面持续加强广通远驰的产品创新和团队建设，另一方面持续推进锐凌无线剩余股权，强化车联网布局： （1）广通远驰持续研发新品，持续加强车载业务布局。广通远驰已发布了多款车规级模组，包括 LTE Cat4模组 AL940、AL930、AL640、AL630，C-V2X 模组 AX168，智能模组 AL656S 等；2021 年公司 5G 车规级模组AN958-AE 顺利通过 CCC/SRRC/NAL 三项认证，并通过爱立信全球网络终端测试中心测试，取得认证证书。 同时，广通远驰联合汽车产业链上下游合作伙伴，努力推动 5G+V2X 项目和各类测试，积极构建智能汽车座舱生态，加速 5G 和汽车智能座舱、自动驾驶应用场景落地。 图 1：5G 车规级模组 AN958-AE 图2：广通远驰业务布局 （2）收购锐凌无线剩余股权，发挥协同效应，强化车联网布局能力。锐凌无线所经营资产为原 Sierra Wireless 全球车载无线通信模组业务，已积累众多优质行业客户，与 LG Electronics、Marelli 和 Panasonic等知名汽车零部件一级供应商建立了长期稳定的合作关系，主要终端客户包括大众集团、标致雪铁龙集团及菲亚特克莱斯勒汽车公司等全球知名整车厂。公司收购锐凌无线事项已恢复审核，收购完成有助于发挥协同效应，协助公司导入境外客户、提高研发效率和投入产出比及增强在原材料采购环节的议价能力。 根据公司公告，2021 年锐凌无线实现收入 22.54 亿元，实现归母净利润 6914 万元，收购完成后，锐凌无线将转为公司全资子公司并表，公司收入规模、净利润水平预计将有明显增加。并且，根据 Counterpoint数据，2021 年，公司与锐凌无线合计模组市占率已达到 10%-15%水平，位居全球第二，有助于提升公司模组产品的品牌影响力和市场地位。 表4：锐凌无线财务状况（百万元） 除车联网外，公司在 PC、POS 等传统领域外，加强网关、泛 IoT 等产品布局，丰富产品线，持续受益物联网增长红利。其中：（1）PC 和 POS 领域需求稳健，PC 方面公司绑定龙头客户，份额领先，将继续受益于蜂窝内置率提高和制式升级；（2）网关及泛 IoT 领域，公司持续投入研发，产品迭代更新，且积极强化全球销售布局，优化全球营销力量，渠道建设已初具成效，有望持续受益蜂窝物联网增长红利。 图 3：2018-2024 年全球蜂窝模组出货量（百万片） 图4：2018-2024 年全球蜂窝模组市场规模（百万美元） 投资建议 公司再推股权激励计划，有助于增强团队凝聚力，彰显成长信心。考虑到疫情对供应链及下游需求的影响，下调盈利预测，预计公司 22-24 年归母净利润由 5.5/7.4/9.6 亿元下调至 5.0/6.1/7.4 亿元，对应 PE 分别为 29/24/20 倍。看好公司对内持续加强研发、营销及供应链能力，并通过收购锐凌无线剩余股权进一步加强车联网布局，产品线不断丰富，持续受益下游应用市场发展趋势，维持“买入”评级。 表5：同类公司估值比较 风险提示 下游市场发展不及预期；市场竞争加剧；疫情反复影响供应链和下游需求。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明