透视A股：周度全观察

估值分化指数：上周行业估值分化指数上升 全球市场概览：上周指数全面上涨，成交量有所上升 市场风格：上周大盘风格占优 货币市场：上周流动性边际宽松 基金发行：上周发行下降，仓位处历史中位 市场情绪：上周A股换手率上升，美国恐慌指数上升 国债及外汇市场：上周国债收益率下降，人民币升值 资金流向：上周两融余额上升，A股资金流出，北向资金流入 重要股东减持：上周化工行业减持最多 机构调研：近一个月机构密集调研电子行业和数智化公司 出口：4月我国出口终端消费品出口提速 货币供给与社融：5月份M2同比上升，社融增量上升 中游景气：4月铁路机车产量同比上升，光伏产量进一步提升 风险提示：疫情传播超预期、政策不及预期，中美关系再度恶化，海外货币政策变化 1.透视A股：周度全观察 1.上周A股全面上涨，成交量相较上一周有所上涨。各板块表现上，创业板指上涨4%，上证50上涨3.92%。行业方面，金融行业中，非银金融上涨5.26%，银行上涨2.96%，房地产上涨0.17%。科技成长类行业中，电气设备上涨4.93%，医药生物上涨4.11%。 消费行业中食品饮料上涨4.54%，商业贸易上涨2.66%。周期行业中，煤炭上涨10.35%，有色金属上涨7.92%。海外权益市场方面，香港恒生指数上涨3.43%，日本NIKKEI225指数上涨1.5%。商品市场方面，布伦特原油上涨3.08%，DCE豆粕上涨1.98%。货币市场方面，上周国内利率有所下跌。 2.目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依次是农林牧渔（45.65）、房地产（9.88）以及汽车（32.13）,最低的依次是医药生物（24.86）、银行（5.04）以及交通运输（9.61）。目前PB水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PB依次是采掘（1.32）、公用事业（1.63）以及汽车（2.64）,最低的依次是家用电器（2.62）、银行（0.51）以及建筑材料（1.62）。 3.中游制造部分，5月挖掘机销量当月同比下降24.2%。5月挖掘机销量同比增速较4月份-40%增速降幅明显收窄。源于2022年以来国家政策对基建支持态度积极，从资金端加快3.45万亿元专项债发行使用、调增8000亿元政策性信贷额度等“加快落地”，到项目端水利、交通等领域重大项目“加快落实”，发改委提出确保“十四五”规划102项重大工程落地见效，一大批项目加快上马，一系列配套举措将密集实施，基建项目对工程机械需求预期积极增长，多数企业生产订单大幅提升。 4.下游消费部分，5月乘用车销量、乘用车零售量当月同比分别下降1.4%、16.9%，新能源汽车销量当月同比上升105.6%，月度票房为71700万元。今年4月，受疫情多点爆发影响，我国车市创下近十年同期历史新低，当月产销量仅为120.5万辆和118.1万辆。 好在进入5月，疫情得到了有效的防控，产销也呈现出明显的恢复性增长，且环比超过50%的增速，大大超过行业此前的预期。 5.上周上游资源品价格以上涨为主。CRB大宗商品综合指数、布伦特原油期货、黄金期货、焦煤期货价格分别上涨0.40%、0.70%、1.37%、4.27%，动力煤期货价格下跌2.13%。 上游原材料价格以上涨为主。螺纹钢期货、铁矿石期货、LME铜期货、碳酸锂99.5%、钴、镨钕氧化物价格分别上涨1.12%、5.53%、0.95%、0.86%、0.56%、1.05%，螺纹钢现货、水泥、LME铝期货价格分别下跌3.02%、2.71%、0.68%。重要化工品价格以上涨为主。PVC、PTA、甲醇、尿素价格分别上涨2.38%、13.31%、1.61%、0.16%。 交通运输行业指数以下跌为主。中国沿海散货运价指数上涨1.52%，BDI、快递单价分别下跌11.89%、0.20%。农林牧渔产品价格以下跌为主。活鸡、生猪价格分别上涨0.10%、0.03%，猪肉、生鲜乳价格分别下跌0.24%、0.24%。 市场总体概览： 上周A股全面上涨，成交量相较上一周有所上涨。各板块表现上，创业板指上涨4%，上证50上涨3.92%。 行业方面，金融行业中，非银金融上涨5.26%，银行上涨2.96%，房地产上涨0.17%。科技成长类行业中，电气设备上涨4.93%，医药生物上涨4.11%。消费行业中食品饮料上涨4.54%，商业贸易上涨2.66%。周期行业中，煤炭上涨10.35%，有色金属上涨7.92%。 海外权益市场方面，香港恒生指数上涨3.43%，日本NIKKEI225指数上涨1.5%。 商品市场方面，布伦特原油上涨3.08%，DCE豆粕上涨1.98%。 货币市场方面，上周国内利率有所下跌。 图1：市场概览：上周指数全面上涨，成交量有所上升 行业估值层面： 目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依次是农林牧渔（45.65）、房地产（9.88）以及汽车（32.13）,最低的依次是医药生物（24.86）、银行（5.04）以及交通运输（9.61）。 目前PB水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PB依次是采掘（1.32）、公用事业（1.63）以及汽车（2.64）,最低的依次是家用电器（2.62）、银行（0.51）以及建筑材料（1.62）。 图2：申万一级行业估值 当前申万一级行业PIG指标（赔率）：当前市场对农林牧渔、国防军工、休闲服务、计算机等行业抱有偏高成长预期，对银行、钢铁、建筑装饰、家用电器等行业抱有偏低成长预期。 图3：申万一级行业PIG指标（赔率） 从行业估值分化指数看，分化指数去年12月以来整体呈现下降趋势，上周三年期PE分化指数从5.35%上升到5.88%。 图4：A股行业估值分化指数：上周行业分化指数环比下降 A股主要指数估值： 上周上证综指PE为12.81，环比上升4.96%；茅指数PE为27.95，环比上升8.58%；创业板指PE为51.09，环比上升9.86%。 上周上证综指PB为1.36，环比上升5.32%；茅指数PB为5.18，环比上升9.65%；创业板指PB为6.01，环比上升10.48%。 图5：A股主要指数估值 国际估值对比： 相对港股而言，上周A股工业、日常消费等估值有所上升；相对美股来看，上周A股日常消费、信息技术等估值有所上升。 分板块来看，相对港股而言，上周A股创业板相对估值有所上升；相对美股而言，上周A股中小板估值有所上升。 图6：国际估值分行业对比 图7：国际估值分板块对比 市场风格： 我们使用创业板指市盈率/沪深300市盈率描述成长股相对收益。上周10年期国债到期收益率为2.75%，环比上升275bp；成长股相对收益为4.06，环比上升0.01%。 上周周期风格指数环比上升3.81%。5月PPI同比增长6.40%，环比下降1.6个百分点。 图8：市场风格：上周成长与周期风格均上升 景气预测升温的行业有采掘、汽车、房地产、食品饮料、轻工制造。 采掘行业的升温主要是源于采矿业工业增加值当月同比上升12.20%，焦煤期货结算价(活跃合约)当月同比上升93.70%。 汽车行业的升温主要是源于汽车制造业固定资产投资完成额累计同比上升12.40%，汽车轮胎:全钢胎开工率回升至57.45%。 房地产行业的升温主要是源于M2同比增速达9.70%，社融存量增速同比上升10.60%。 食品饮料行业的升温主要是源于36大中城市日用工业消费品:白酒（500ml左右52度高档）平均价格上升至1238.71元，36大中城市日用工业消费品:白酒（500ml左右52度中低档）平均价格上升至181.48元。 轻工制造行业的升温主要是源于印刷和记录媒介的复制业出口交货值当月同比上升4.30%，造纸及纸制品业用电量当月同比上升5.75%。 图9：中观景气：一级行业（滚动更新） 图10：中观景气：核心产业链 下游消费部分，5月乘用车销量、乘用车零售量当月同比分别下降1.4%、16.9%，新能源汽车销量当月同比上升105.6%，月度票房为71700万元。今年4月，受疫情多点爆发影响，我国车市创下近十年同期历史新低，当月产销量仅为120.5万辆和118.1万辆。好在进入5月，疫情得到了有效的防控，产销也呈现出明显的恢复性增长，且环比超过50%的增速，大大超过行业此前的预期。 图11：中观景气：下游消费部分，5月新能源汽车销量当月同比上升105.6% 图12：出口：4月我国出口品种终端消费品提速 图13：近期各领域主要商品价格跟踪简报 图14：当前各细分行业所处库存周期（4月） 图15：当前各细分行业工业增加值和PPI分布图（4月） 本月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化如下：创业板指上升46.01%，中证1000上升39.3%，宁组合上升38.55%，万得全A上升13.63%，茅指数上升12.99%，中证500上升10.72%，沪深300上升4.96%，上证50上升3.14%。 本月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化如下：创业板指上升36.12%，宁组合上升33.63%，中证1000上升26.77%，茅指数上升18.66%，中证500上升18.02%，万得全A上升17.2%，沪深300上升12.24%，上证50上升7.33%。 图16：本月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化 图17：本月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化 上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业有美容护理、农林牧渔、社会服务，环比下降较多的行业有商贸零售、房地产、建筑装饰；一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业有农林牧渔、社会服务、综合。 图18：上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业 图19：上月一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业 5月M1同比增速4.60%,比上月下降0.50个百分点，M2同比增速11.10%，比上月上升0.6个百分点。社融新增2.79万亿元，同比上升45.31%，比上月上升96.13个百分点；金融机构新增人民币贷款1.89万亿元，上升26%，比上月上升82.1个百分点。今年5月份社融规模总量上升。5月末社会融资规模存量为329.19万亿元，同比增加10.50%。社会融资规模增量为2.79万亿元，比上年同期多8700.00亿元，比上月上升96.13个百分点；月末人民币贷款余额203.54万亿元，同比增长11.00%，增速比上月末高0.10个百分点，比上年同期低1.20个百分点。 图20：M1和M2同比增速（%） 图21：社融存量同比增速 货币市场： 上周流动性边际放松，央行公开市场操作净投放100亿元。其中，货币投放500亿元，货币回笼400亿元。 图22：货币市场：上周流动性边际宽松 国债及外汇市场： 国债市场方面，上周国债收益率下降。上周1年期国债到期收益率上升5bp至2.0051%,5年期国债到期收益率上升0bp至2.568%,10年期国债到期收益率下降1bp至2.7526%;10/1年期国债收益率利差下降6bp至0.75%。 外汇市场方面，上周美元指数上升1.98%至104.1926，人民币升值。人民币在岸汇率下降900pip至6.693,离岸汇率上升776pip至6.7313,人民币汇率中间价下降101pip至6.6994。 图23：国债及外汇市场：上周国债收益率下降，人民币升值 限售解禁和重要股东减持： 上周限售解禁市值888.07亿元，环比上升587.4亿元。 上周A股整体减持59.95亿元，净增持额环比下降25.29亿元； 主要减持领域为化工(21.43亿元),电子(3.31亿元),以及通信(2.89亿元)。 图24：重要股东减持：上周化工行业减持最多 图25：分行业限售解禁股 基金发行及仓位： 上周新发行股票型和混合型基金84.77亿份，环比下降102.28亿份；现存开放式基金中，股票型基金仓位86.9%，环比下降0.05%，混合型基金仓位62.2%，环比上升0.29%。 图