公用事业及环保产业行业研究：促投资背景下，风、光装机景气度高

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金公用事业及环保产业指数 2553 沪深300指数 4239 上证指数 3285 深证成指 12035 中小板综指 12279 相关报告 1.《落地政策频出，电力投资建设可期-《2022-06-05行业周...》，2022.6.5 2.《解读欧盟碳边境调节机制（CBAM）-《2022-05-29行...》，2022.5.29 3.《掘金市场，拥电为王-电力行业深度报告》，2022.2.23 4.《全国碳市场完全手册-全国碳市场完全手册》，2021.7.1 5.《国六系列报告之一-国六后处理篇：空间倍增，行业格局或将重塑》，2021.6.29 许隽逸 分析师 SAC执业编号：S1130519040001 xujunyi＠gjzq.com.cn 促投资背景下，风、光装机景气度高 行情回顾  本周上证综指上涨2.8%，创业板上涨3.94%，公用事业板块上涨2.64%，环保板块下跌0.48%，煤炭板块上涨10.01%，碳中和板块上涨5.42%。 每周专题  《“十四五”可再生能源发展规划》发布，锚定“双碳目标”方向不变。《规划》目标较为保守，提出“十四五”期间 ，风电和太阳能发电量实现翻倍；新增风、光装机合计534.9GW（风电281.5GW、光伏253.4GW）。集中式大基地开发新增装机将占一半，预计“十四五”期间考虑内陆大基地和海风基地，总新增装机将达到350GW。重视新增装机与储能和消纳的配套，做到高比例利用。到“十四五”末，全国可再生能源非水电电力总量消纳责任权重达到18%左右  今年前4个月数据良好，全年风、光装机及发电预计高增。今年1～4月风、光装机同比高增长。受“十四五”总目标约束，以及考虑到能源投资属于“适度超前规划建设”的重点领域之一，预计全年可实现135GW总装机目标。同时，月风、光装机高增背景下，发电也同比增多。预计2022全年总发电量88311亿千瓦时，同比+6.2%。其中，风电、光伏发电量预计分别为8334、4527亿千瓦时，风、光发电占比扩大3.6pct至14.5%，火电发电占比同比下降3.5pct。 行业要闻  6月7日，国家发改委、国家能源局等四部门发布《关于加强煤炭先进产能核定工作的通知》，主要目的为：切实做好能源保供期间的煤矿生产能力核定管理工作，进一步释放先进煤炭产能，提升煤炭安全稳定供应能力。《通知》要求严格有序确认先进产能煤矿；认真审查安全生产条件；实事求是确定核增幅度、间隔和剩余服务年限；依法依规落实企业主体责任，核增产能煤矿要积极承担电煤增产保供责任，核增产能形成的新增产能必须全部按国家政策签订电煤中长期合同。  近日，国家发改委办公厅、国家能源局综合司联合印发《关于进一步推动新型储能参与电力市场和调度运用的通知》，提出新型储能可作为独立储能参与电力市场；鼓励配建新型储能与所属电源联合参与电力市场；加快推动独立储能参与电力市场配合电网调峰。 投资建议  火电：建议关注火电资产高质量、拓展新能源发电的龙头企业国电电力、华能国际等；新能源发电：建议关注新能源龙头三峡能源。核电：建议关注电价市场化占比提升背景下，核电龙头企业中国核电。 风险提示  电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。  环保板块：政策释放不及预期等。 1739192321072291247526592843210615210915211215220315国金行业沪深300 2022年06月12日 资源与环境研究中心 公用事业及环保产业行业研究 买入 (维持评级) ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 1、行情回顾  本周上证综指上涨2.8%，创业板上涨3.94%，公用事业板块上涨2.64%，环保板块下跌0.48%，煤炭板块上涨10.01%，碳中和板块上涨5.42%.从公用事业子板块涨跌幅情况来看：电能综合服务子板块涨幅最大、上涨6.9%，其他能源发电子板块跌幅最大、下跌3.4%。从环保子板块涨跌幅情况来看：水务及水治理子板块涨幅最大、上涨0.8%，综合环境治理子板块跌幅最大、下跌-2%。 图表1：本周板块涨跌幅 来源：Wind、国金证券研究所 图表2：本周公用行业细分板块涨跌幅 图表3：本周环保行业细分板块涨跌幅 来源：Wind、国金证券研究所 来源：Wind、国金证券研究所  公用事业涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——贵州燃气、水发燃气、ST热电、三峡水电、长源电力；跌幅前五个股——华能国际、湖南发展、*ST科林、晓程科技。  环保涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——清水源、兴源环境、中环装备、国统股份、江南水务；跌幅前五个股——德创环保、艾布鲁、中国天楹、倍杰特、玉禾田。  煤炭涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——山煤国际、郑州煤电、兰花科创、上海能源、靖远煤电；跌幅前五个股——*ST天首、未来股份、金能科技、平煤股份、宝泰隆。 -2%0%2%4%6%8%10%12%煤炭有色金属石油石化基础化工非银金融碳中和电力设备食品饮料医药生物汽车公用事业商贸零售钢铁综合银行计算机社会服务农林牧渔传媒纺织服饰建筑装饰国防军工机械设备美容护理交通运输通信房地产建筑材料家用电器电子环保轻工制造-4%-2%0%2%4%6%8%电能综合服务燃气火电光伏热力服务水电风电核电其他能源发电-3%-2%-2%-1%-1%0%1%1%水务及水治理环保设备固废治理大气治理综合环境治理 行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表4：本周公用行业涨幅前五个股 图表5：本周公用行业跌幅前五个股 来源：Wind、国金证券研究所 来源：Wind、国金证券研究所 图表6：本周环保行业涨幅前五个股 图表7：本周环保行业涨幅前五个股 来源：Wind、国金证券研究所 来源：Wind、国金证券研究所 图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股 图表9：本周煤炭行业跌幅前五个股 来源：Wind、国金证券研究所 来源：Wind、国金证券研究所 2、每周专题 2.1、《“十四五”可再生能源发展规划》点评  锚定“双碳目标”，可再生能源发展规划方向不变。《“十四五”可再生能源发展规划》明确和量化了“十四五”发展目标、着重强调了保障新能源产业健康发展的几个大方向、明晰了相关细分行业的发展方向和节奏，辅助目标的落地。 0%5%10%15%20%25%30%35%40%贵州燃气水发燃气ST热电三峡水利长源电力公用行业涨幅前五个股-10%-8%-6%-4%-2%0%华能国际湖南发展明星电力*ST科林晓程科技公用行业跌幅前五个股0%5%10%15%20%清水源兴源环境中环装备国统股份江南水务环保行业涨幅前五个股-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%德创环保艾布鲁中国天楹倍杰特玉禾田环保行业跌幅前五个股0%5%10%15%20%25%30%35%山煤国际郑州煤电兰花科创上海能源靖远煤电煤炭行业涨幅前五个股-80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%*ST天首未来股份金能科技平煤股份宝泰隆煤炭行业跌幅前五个股 行业周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明  《“十四五”可再生能源发展规划》目标较为保守。《规划》提出：“十四五”期间 ，风电和太阳能发电量实现翻倍。假设年利用小时数维持不变，则与2020年装机水平相比，“十四五”期间新增风、光装机合计534.9GW（风电281.5GW、光伏253.4GW）。从现有26省份发布的“十四五”新能源装机目标来看，合计值已达694.4GW，超出《规划》所制定的目标。其中，三北地区因风光大基地的规划将贡献主要增量。 图表10： 26省份“十四五”风、光装机目标 来源：各省“十四五”新能源发展规划、国金证券研究所  集中式大基地开发将贡献近一半新增装机。大型风光基地的集中式开发，可以通过规模效应降低建造、运行成本,充分利用沙漠、戈壁、荒漠地区的风光资源。根据智汇光伏的预测，预计“十四五”期间考虑内陆大基地和海风基地，总新增装机将达到350GW，占到了各省规划总量的一半。  2021年12月公布的第一批风光大基地项目目前进展顺利，已于2022Q1开工，其中光伏项目开工51GW、开工率达到95%。预计第一批大基地97GW装机中，本地消纳和外送消纳将各占一半。  2022年2月第二批风光大基地项目落地，《以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地规划布局方案》提出“十四五”期间规划投产200GW，“十五五”期间规划投产255GW。 图表11： “十四五”期间大基地风、光装机预计合计贡献350GW以上 “十四五”期间 “十五五”期间 第一批大基地 风、光装机容量：97GW 本地消纳48GW+外送消纳49GW 沙漠戈壁大基地 风、光装机容量：200GW 本地消纳50GW+外送消纳150GW 风、光装机容量：255GW 本地消纳90GW+外送消纳165GW 七大流域基地 / / 五大海风基地 / / 大基地合计 >350GW 来源：《第一批以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电、光伏基地建设项目清单的通知》、《以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地规划布局方案》、智汇光伏，国金证券研究所  重视新增装机与储能和消纳的配套，做到高比例利用。第一批大基地消纳有保障：外送消纳49GW、本地消纳48GW，已有通道可保障第一批大基地80.7%的外送消纳需求。《规划》提出，到“十四五”末，全国非水电可0100020003000400050006000700080009000内蒙古甘肃河北新疆陕西山东广东青海广西黑龙江贵州江苏吉林湖北河南宁夏江西浙江辽宁四川云南西藏天津上海海南北京风电装机（万千瓦）光伏装机（万千瓦）风电+光伏装机（万千瓦） 行业周报 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 再生能源电力总量消纳责任权重达到18%左右，未来将监测各行政区域消纳责任权重完成情况，推动纳入地方政府考核。具体措施包括加快建设可再生能源存储调节设施，例如推进抽水蓄能电站建设和长时储热型光热发电的发展，提升电力系统对高比例可再生能源发电的适应性，以及推广可再生能源的多元化利用等。 2.2、今年前4个月数据良好，全年风、光装机及发电预计高增  今年1～4月风、光装机同比高增长，预计全年可实现135GW总装机目标。风、光装机下限受“十四五”总目标约束；同时能源投资属于“适度超前规划建设”的重点领域之一，从拉动全年经济数据的角度看上限较高。因此风、光装机增长的确定性较强。  风电：1～4月风电完成装机9.6GW（同比+45.2%），假设全年装机目标60GW，对应剩余月份月均增量预计为25.8%。  光伏：1～4月光伏完成装机16.9GW（同比+138.4%），假设全年装机目标75GW，对应剩余月份月均增量预计为20.5%。  对应全年风、光装机占比预计合计达30%（同比+3.3pct） 图表12： 2021年与2022年全年装机结构比较 来源：中国电力联合会、国金证券研究所  风、光装机高增带来电量结构向清洁化转变。今年1~4月风、光装机高增背景下，发电也同比增多，4月同比+29.6%。预计2022全年总发电量88311亿千瓦时，同比+6.2%。其中，风电、光伏发电量预计分别为8334、54.6%52.1%16.5%15.7%2.2%2.2%13.8%15.1%12.9%14.9%0.00.20.40.60.81.01.220212022E火电水电核电风电光伏图表13：2022年光伏