2019年2月21日星期四请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1研究早观点2022年6月13日星期一市场走势资料来源：聚源国内市场主要指数指数收盘涨跌幅%上证指数3,284.831.42深证成指12,035.151.90沪深3004,238.991.52中小板指8,398.952.32创业板指2,556.472.25科创501,102.852.00主要海外市场指数指数收盘涨跌幅%道琼斯31,392.79-2.73纳斯达克11,340.02-3.52标普5003,900.86-2.91法国CAC406,187.23-2.69德国DAX13,761.83-3.08日经22527,824.29-1.49恒生指数21,806.18-0.29资料来源：聚源【今日要点】【山证新股】新股周报（0613-0617）：新股开始步入“近端不如远端”的阶段【宏观策略】山证热点-国内外分歧加剧，市场调整压力增大【山证国内宏观利率】周报：收益率短期或调整，但空间有限（2022.06.06-2022.06.10）【山证策略】-风烟俱净，回归结构性行情——策略周报20220611---2022年第23期【山证策略】外资周报：外资流入，食饮电力医药银行获买入——第11期（20220606-20220610）【宏观策略】社融总量强结构弱，未来或仍反复——2022年5月金融数据点评【山证宏观】2022年5月通胀点评：关注价格传导和结构性通胀【山证社服】社会服务行业周报（20220606-20220612）-局部疫情逐渐控制有望带动暑期旅游热【行业评论】估值底部，市场胶着，关注业绩-估值底部，【山证汽车】2022年5月汽车产销量点评：产销快速恢复，后市值得期待【山证非银】证券行业周报（20220611）：证券板块启航，紧握财富管理及机构业务主线 研究早观点请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2【今日要点】【山证新股】新股周报（0613-0617）：新股开始步入“近端不如远端”的阶段叶中正yezhongzheng@sxzq.com【投资要点】今年以来，开板至今涨幅为正的新股当中科创板占比83.3%上周A股市场9只新股上市，2022年1月至今A股市场共计上市新股137只（除北交所），以开板日收盘价计算至今涨幅均值-15.08%(前值-14.04%)。录得正涨幅的新股33只(前值27只)，平均正涨幅23.92%(前值30.1%)；录得负涨幅的新股103只(前值101只)，平均负涨幅-27.57%(前值-25.84%)。上涨股票数量增多，但平均涨幅有较大回落。周涨幅来看，已开板新股周内共有49只股票录得正涨幅，其中鹿山新材、荣昌生物、东利机械、聚赛龙、禾川科技、昱能科技、中国海油、晶科能源、药康生物、新特电气、兰州银行、经纬恒润-W、兆讯传媒等周内涨幅超过8%。新股整体活跃度有所下降，周内涨幅为正的科创板新股占比32.7%（前值43%）。今年以来，开板至今涨幅为正的新股当中科创板占比83.3%（前值81.5%）。科创板打新收益上涨较多，创业板贡献打新收益超一半以3亿元规模A类投资者为例（下同），上周打新收益环比增加91.93万元，今年以来合计增厚收益1.33%（前值1.02%）；其中，创业板贡献0.69%（前值0.59%）、科创板贡献0.35%（前值0.14%）、沪深主板贡献0.28%（前值0.28%）。周内创业板滕亚精工、宇邦新材、翔楼新材、东利机械上市，分别贡献打新收益4.97万元、9.9万元、6.12万元及9.07万元，合计贡献打新收益30.06万元；科创板华海清科、昱能科技、中钢洛耐、井松智能上市，分别贡献打新收益12.01万元、20.14万元、23.12万元、6.6万元，合计贡献打新收益61.87万元；主板铖昌科技上市，周内未开板，不贡献打新收益。投资建议：2022年已上市重点新股（上市时间倒序）：建议重点关注华海清科（半导体化学机械抛光（CMP）设备）、昱能科技（分布式光伏发电系统组件设备）、思特威（CMOS图像传感器芯片）、纳芯微（模拟及混合信号芯片/含车规级）、拓荆科技-U（半导体薄膜沉积设备）、唯捷创芯-U（射频功率放大器模组（PA模组））、中复神鹰（碳纤维材料）、长光华芯（半导体激光芯片）、和元生物（基因治疗CDMO）、华秦科技（隐身及伪装材料）、东微半导（高压超级结MOSFET）、晶科能源（太阳能光伏组件）、天岳先进（碳化硅衬底）。待上市重点新股：中无人机（翼龙系列无人机系统）、龙芯中科（处理器及配套芯片）。远端优质新股：统计2009年7月10日-2021年6月11日期间的2803家新股上市前4年整体涨跌幅， 研究早观点请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3可以发现新股年度涨幅随着上市时间延长而逐年上升（-10.49%、0.67%、17.41%、21.95%）。背后的逻辑可能是：上市第1年，流通市值较小，容易受到市场关注，估值溢价率较高，经营处于上升期；上市第2年，市场不再作为新股进行关注和估值，小非开始逐步解禁，估值对标成熟公司存在压力，募投项目开始实施，相关折旧增加；上市第3年，高估值基本消化完毕，募投项目开始产能爬坡和业绩释放，经营容易出现改善。站在当前时点，我们建议关注2020年-2021年上市的远端优质新股，具体名单详见正文。【宏观策略】山证热点-国内外分歧加剧，市场调整压力增大李孔逸likongyi@sxzq.com【投资要点】周度观察：我们重点观察的A股本周延续反弹趋势，海外股市普遍大幅回落。中小100指数上涨幅度最大为4.67%；上证180和沪深300环比上周加速2.14pct和1.45pct至增幅达3.54%和3.65%；创业板指以4%涨幅位列第二，但增速大幅收窄1.85pct。风格来看，周期和金融股增长3.38%和3.81%最为强劲，尤其补涨的金融股增速环比提升3.94pct。上证及恒生股指表现优越，周度+2.80%和+3.43%，在上周基础上加速增长，环比分别+0.71pct和+1.58pct。商品来看，原油本周价格上涨1.35%，速度环比收窄0.81pct，涨价趋势有所放缓。热点跟踪：交运物流：6月8日，国务院领导人到交通运输部考察，提出要打通交通物流大动脉和微循环，加强货运保障，建设统一开放的交运体系，降低全社会物流成本。我们认为，政府层面已看到了此次疫情考验下，交运物流体系暴露的脆弱性，交运物流的机会将不仅限于短期复苏，更会有长期的发力，建设较为空白的细分领域如冷链系统和智慧物流都具备强大的增长潜力，可持续关注。体育娱乐：6月7日，国家新闻出版署公布了2022年第二批游戏版号发放的信息，6月8日上海推出10项措施支持体育企业加快恢复。去年以来，版权收紧使游戏行业承压，随着版权压力的释放有望热度拉升；体育板块在疫情前政策频出，近两年居家健身和户外露营都成为新兴生活方式，我们预计未来三年体育和游戏有望按原有的轨迹加速成长，建议保持关注。市场焦点：市场情绪持续恢复，A+H股领涨全球，但欧美股市受通胀影响大幅回调。近期我们一直强调，中长期看，海外通胀尚未消退，经济衰退预期却已逐渐增强，国内经济寻底大概率也会反复，进入6月以后，A股近期虽维持强势，但震荡加剧，后续仍有宽幅震荡，甚至再次回落探底的可能，建议重点关注和布局盈利能力强、具有较优防御能力及估值修复空间的大盘价值股和行业龙头，同时，以新能源、国 研究早观点请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4防军工等为代表的有业绩支撑的高潜成长股，随着经济的有序复苏和宽松政策加持，长期价值仍然可期。风险提示：全球经济衰退风险，美联储加快加息，疫情持续超预期。【山证国内宏观利率】周报：收益率短期或调整，但空间有限（2022.06.06-2022.06.10）郭瑞0351-8686977guorui@sxzq.com【投资要点】核心观点：债市6月存在压力，但调整空间有限本周长端收益率小幅下行一是因为北京、上海的疫情再度引发忧虑；二是周五公布的通胀数据环比走低，不考虑其他因素的情况下，全年CPI维持在可控范围内的概率提升。资金面上周延续宽松态势，短端走升可能出于“最宽松阶段已经过去”的担忧，毕竟5月社融总量是改善的，边际上会对货币政策预期有一定影响。至少目前看，6月债市存在压力，一是疫后经济复苏逻辑继续演绎，是否和一系列促消费政策、部分区域地产松绑政策形成共振还需观察，市场可能因此偏谨慎。从社会流动性看，上海、北京的流动性改善比较明显，6月4日至10日的拥堵指数均值恢复到去年同期的90.5%（前值77.9%）、83.1%（前值71.0%）。从商品房销售看，部分热点城市借政策之机加大推盘力度，但30大中城市6月1日至10日成交面积仍回落48.8%（5月为48.6%），销售情况只能说止跌但难言改善。二是货币政策大概率平静。M2回升有利于进一步发挥存款利率市场化调整机制作用，推动降低银行负债成本，进而带动降低企业融资成本，同时结构性再贷款也有利于补充银行体系流动性。美国5月通胀再次回升提升美联储紧缩的紧迫性，不利于宽货币预期，但国内大概率仍“以我为主”。三是资金面面临波动压力。信贷和债券供给对超储有一定消耗，同时商业银行面临半年末考核，近期同业存单利率已上行。从长端收益率的影响因素看，尽管有疫后复工复产等带来的小复苏影响，但地产、微观主体信心、库存等带动周期向上的核心因素未有明显改善。政策方面，依然是财政政策和宽信用主导，压实地方和金融机构责任，而货币政策保持相对适宜的状态。通胀方面，5月通胀环比回落，有利于年内通胀保持在合理区间，但粮食、生活用品等可能仍具涨价动力，叠加能源问题、输入性通胀通胀等，未来面临不确定性。综上，债市6月存在压力，但调整空间有限；中期看，收益率中枢抬升概率较大，关注疫情、经济、社融、资金面等因素反复调整中的交易机会。市场回顾：利率曲线较上周平坦化本周长端利率在前一周反弹的基础上回落约1bp，而短端回升明显。截止6月10日，10Y国债、国开债收益率分别较上周-0.75bp、-1.28bp至2.7526%、2.9756%，1Y国债、国开债收益率分别+4.87bp、+7.83bp 研究早观点请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5至2.0051%、2.0426%。消息层面，本周仍处于宽信用稳增长政策的落实期。6月8日，国常务会议听取稳增长稳市场主体保就业专项督查情况汇报，再次强调确保二季度经济合理增长，要求地方打通堵点、完善配套，充分发挥政策效应，尚未出台配套政策的、部门尚未出台实施细则的，要尽快推出。6月10日，银保监会召开小微金融工作专题会议，要求各级监管部门、各银行业金融机构要抢抓时间窗口，靠前担当作为，加快政策细化落实进度。提出各银行业金融机构是延期还本付息政策的具体执行者，要着眼于政策可见、可得、可操作，抓紧制定细化落实的办法。风险提示疫情反复；通胀大幅上行；房地产在政策边际松绑下恢复力度不足；居民信心恢复慢于预期；地缘政治风险等。【山证策略】-风烟俱净，回归结构性行情——策略周报20220611---2022年第23期张治zhangzhi@sxzq.com【投资要点】近期公布的多项数据释放国内经济正在积极开展“疫后修复”的信号，经济边际改善的同时结构性问题仍然突出。4月疫情恶化对物流、生产、消费均造成严重冲击，而多地积极推进“复工复产”的成效逐步显现，5月国内物流效率明显提升，外贸数据亦超预期回暖，特别是出口同比环比增速均大幅抬升，对国内经济形成一定支撑。然而，国内经济环境有所好转只是相对于4月而言，部分宏观数据表现“亮眼”多源自对4月的“填坑”，我们需要认识到，国内经济增长动力不足的问题依旧突出，“结构性”滞胀为当前宏观经济环境的突出特点。传统能源、新能源上游供给仍然偏紧，中上游价格短期内“热度”难降，而在CPI温和上行的环境中，人民币贬值不会对货币政策造成严重掣肘，当前政策面信号明确，流动性仍将加码宽松以助力经济平稳走过下行期，直至宽信用现拐点。海外方面，欧