证券行业观点更新：持续看好券商板块配置价值

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 Xml 持续看好券商板块配置价值 证券行业观点更新 行业点评 | 证券 证券研究报告 2022年06月12日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 分析师 罗钻辉 S0800521080005 15017940801 luozuanhui@research.xbmail.com.cn 联系人 孙冀齐 13162770049 sunjiqi@research.xbmail.com.cn 相关研究 证券：股票基金份额环比增速提升，新发同业存单指数基金份额高增—4月基金行业数据点评 2022-05-29 证券：把握券商股配置窗口期，布局财富管理核心标的—证券行业观点更新 2022-05-21 证券：DVP改革落地，继续推荐券商板块—证监会发布《证券登记结算管理办法》 2022-05-21 -27%-21%-15%-9%-3%3%9%2021-062021-102022-02证券沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 社融数据超市场预期，宽货币向宽信用传导效果显现。6月10日，央行发布5月金融数据，5月新增人民币贷款1.89万亿元，同比多增3920亿元；社会融资规模新增2.79万亿元，同比多增8399亿元；M2同比增长11.1%，增速环比+0.6pct。社融增速回升至10.5%，略超市场预期，结构上主要是信贷显著回暖（同比多增3936亿元）以及政府债券加速发行（5月当月新增地方政府专项债6320亿元）。复盘经验表明，在流动性相对宽松的环境下，券商板块作为贝塔属性较为明显的板块，将有较明显的超额收益。 政策利好频出，投行业务、机构交易业务、券商资管业务等有望迎来发展机遇。1）国务院提出提高资本市场融资效率，把握IPO和再融资常态化；支持内地企业在香港上市，依法依规推进符合条件的平台企业赴境外上市。我们认为，后续将通过3个抓手推动IPO、再融资常态化：完善融资市场结构，覆盖不同发展阶段企业的直接融资需求；扎实推进全面注册制改革落地；优化IPO、再融资审核流程。2）科创板做市商制度正式落地，有望提升科创板的流动性以及增厚券商的业绩；同时，证监会放开公募基金牌照申请，对于头部券商资管构成利好。 基金公司绩效考核与薪酬管理指引发布，推动基金行业稳健发展。6月10日，中国证券投资基金业协会发布《基金管理公司绩效考核与薪酬管理指引》，针对薪酬结构、薪酬支付、绩效考核和薪酬内控管理等方面提出具体要求。从海外头部资管机构的发展经验看，公司、员工、客户利益捆绑一致有助于业务稳健发展，具体的措施包括实施基金自持，保证员工利益与基金业务业绩挂钩；实施员工持股计划，保证核心员工利益与公司业绩挂钩；核心高管薪酬与公司业绩挂钩，调整薪酬结构，降低固薪占比，增加绩效考核；核心基金激励考核兼顾长期与短期因子。 投资建议：证券行业估值仍处于历史低点，安全边际高。年初至今受市场波动影响，券商自营业绩承压，估值持续回落，头部券商估值处于1倍PB附近，部分公司甚至低于1倍PB水平，我们认为当前股价已经充分反映前期业绩悲观预期。我们持续看好： 1）旗下公募基金利润贡献高（2022年预期“含基”量将进一步提升）或竞争力领先的广发证券、东方证券； 2）财富管理转型领先的头部券商，即中信证券、中金公司（H）及东方财富（经纪/两融市占率提升，基金代销保持稳健），建议关注国联证券（财富管理特色券商，中型券商中的差异化标的）。 风险提示：市场波动风险、资本市场改革低于预期、经营及业务风险。 行业点评 | 证券 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年06月12日 西部证券—行业投资评级说明 超配： 行业预期未来6-12个月内的涨幅超过大盘（沪深300指数）10%以上 中配： 行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于大盘（沪深300指数）-10%到10%之间 低配： 行业预期未来6-12个月内的跌幅超过大盘（沪深300指数）10%以上 联系我们 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。