请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 行业月报 ● 证券行业 2018年4月27日 业绩环比显著回暖 持续看好大型券商配置价值 ——证券行业跟踪报告（201803） 推荐 维持评级 核心看点（3.1-3.31）： 月度市场表现 3月，沪深300指数下跌3.11%；券商板块下跌2.05%，相对收益为1.06%。3月份日均股票成交额为4604.07亿元，较2月份的4147.21亿元增加11.02%。2017年日均股票交易额为4574亿元，市场交易活跃度较2016年年均水平有所下降。 在3月份所有上市券商中，国投安信上涨3.16%，位居板块涨幅首位；其次是东兴证券，上涨3.05%；中信证券上涨2.60%，位居板块涨幅第三。 最新观点 1）业绩面，3月板块业绩环比上涨。合并口径测算，31 家上市券商单月实现营业收入198.06亿元，环比增加161.92%；单月实现净利润95.95亿元，环比增加446.03%；月末净资产13059.35亿元，环比增长0.59 %。2）政策面，证监会就修改《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》公开征求意见，强化沪深证券交易所对重大违法公司实施强制退市的决策主体责任，加大对财务状况严重不良、长期亏损、“僵尸企业”等符合退市财务指标企业的退市执行力度，提升上市公司质量。证监会发布《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》，明确创新企业境内上市发行的试点范围和标准。3）投资策略面，创新企业境内发行股票或存托凭证试点落地,市场股权融资需求增长,有望给券商投行业务带来增量业务空间，合规风控完善、定价能力强的大型综合券商有望受益于试点政策的实施。当前板块1.44XPB，大型综合券商1.36XPB，估值处于历史偏低位置，防御与反弹攻守兼备。券商各业务条线强监管环境下，大券商凭借雄厚的资本实力以及强劲的综合实力在业务规模和资格获批方面均有优势，强者恒强局面延续，行业集中度持续提升。一季报披露窗口期，持续推荐业绩表现相对较好的大型综合券商投资机会。 主要风险因素：市场波动对业务影响大，行业转型速度不及预期。 核心组合月度表现 表 1：核心组合上月表现 股票代码 股票简称 权重 月涨幅 累计涨幅 相对收益率 （入选至今） 600030.SH 中信证券 30% 2.60% 8.01% 24.82% 000776.SZ 广发证券 30% -0.78% -7.88% 10.63% 601688.SH 华泰证券 40% -0.29% -13.21% 3.59% 资料来源:wind，中国银河证券研究部 分析师 武平平 ：010-66568224 : wupingping@chinastock.com.cn 执业证书编号： S0130516020001 特此鸣谢 张一纬 ：010-66568668 : zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 杨策 ：010-66568643 : yangce_yj@chinastock.com.cn 对本报告的编制提供信息 行业数据 2018.3.31 资料来源:wind，中国银河证券研究部整理 推荐组合表现 2018.3.31 资料来源:wind，中国银河证券研究部整理 -25%0%25%50%75%100%2016/12/302017/3/302017/6/302017/9/302017/12/312018/3/31沪深300 多元金融 保险 券商 -30%-20%-10%0%10%20%2017/8/42017/9/42017/10/42017/11/42017/12/42018/1/42018/2/42018/3/4组合累计收益率 CSSW证券指数 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 目 录 一、证券行业月度关键指标 ..................................................................... 1 二、证券行业推荐组合表现 ..................................................................... 2 三、证券业务指标 ............................................................................. 3 （一）收入结构 ................................................................................. 3 （二）经纪业务 ................................................................................. 5 （三）投资银行业务 ............................................................................. 7 （四）资管业务 ................................................................................. 9 （五）自营业务 ................................................................................ 10 （六）融资融券业务 ............................................................................ 11 （七）上市券商月度财务数据 .................................................................... 11 四、行业估值分析与投资建议 .................................................................. 13 五、行业新闻 ................................................................................ 15 （一）监管与政策 .............................................................................. 16 （二）行业与公司 .............................................................................. 16 插图目录 .................................................................................... 20 表格目录 .................................................................................... 20 行业月报/证券行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 一、证券行业月度关键指标 3月，沪深300指数下跌3.11%；券商板块下跌2.05%，相对收益为1.06%。 3月份日均股票成交额为4604.07亿元，较2月份的4147.21亿元增加11.02%。2017年日均股票交易额为4574亿元，市场交易活跃度较2016年年均水平有所下降。 图 1：沪深300及券商板块周涨跌幅 资料来源：沪深交易所、中国银河证券研究部 图 2：月度日均股票交易量 资料来源：上海、深圳证券交易所、中国银河证券研究部 在3月份所有上市券商中，国投安信上涨3.16%，位居板块涨幅首位；其次是东兴证券，上涨3.05%；中信证券上涨2.60%，位居板块涨幅第三。 在换手率方面，3月沪深市场换手率为17.72%，较上月上涨5.79个百分点。 -20%-15%-10%-5%0%5%10%2016/1/312016/2/292016/3/312016/4/302016/5/312016/6/302016/7/312016/8/312016/9/302016/10/312016/11/302016/12/312017/1/312017/2/282017/3/312017/4/302017/5/312017/6/302017/7/312017/8/312017/9/302017/10/312017/11/302017/12/312018/1/312018/2/282018/3/31沪深300 CSSW证券 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%01000200030004000500060007000201601201602201603201604201605201606201607201608201609201610201611201612201701201702201703201704201705201706201707201708201709201710201711201712201801201802201803日均股票交易量（亿元） 环比变化 行业月报/证券行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 图 3：上市券商涨跌幅 资料来源：Wind、中国银河证券研究部 二、证券行业推荐组合表现 我们从2017年8月1日构建投资组合，涵盖中信证券、广发证券以及华泰证券3只股票，分别给予每只股票30%、30%和40%权重，业绩基准采用CSSW证券指数399707.SZ。 组合构建：中信证券、广发证券、华泰证券 自构建以来，组合总回报-5.25%，中证申万证券行业指数总回报-18.51%，跑赢业绩基准13.26个百分点。 图 4：组合自构建以来表现 资料来源：Wind、中国银河证券研究部 -30-25-20-15-10-50510申万宏源 东北证券 国元证券 国海证券 广发证券 长江证券 山西证券 中信证券 国金证券 西南证券 海通证券 招商证券 太平洋 兴业证券 东吴证券 华泰证券 光大证券 方正证券 西部证券 国信证券 东兴证券 东方证券 国泰君安 国投安信 第一创业 华安证券 中原证券 中国银河 浙商证券 财通证券 本月涨幅(%) 年初至今涨幅(%) -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2017/8/4 2017/8/18 2017/9/1 2017/9/15 2017/9/29 2017/10/13 2017/10/27 2017/11/10 2017/11/24 2017/12/8 2017/12/22 2018/1/5 2018/1/19 2018/2/2 2018/2/16 2018/3/2 2018/3/16 2018/3/30 组合累计收益率 CSSW证券指数 行业月报/证券行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 三、证券业务指标 （一）收入结构 随着市场行情和政策环境的变化，证券行业收入结构不断演变。其中，与市场走势高度绑定的经纪业务以及受再融资新规影响的投行业务占比下滑，自营业务占比提升，资管业务占比提升，两融业务微幅下滑。相较年初，2017年经纪业务占比26.37%，下滑5.73个百分点；投行业务占比16.37%，下滑4.49个百分点；自营业务占比27.66%，上升10.32个百分点；资管业务占比9.96%，上升0.93个百分点；两融业务占比11.18%，下滑0.46个百分点。 图