www.chinastock.com.cn 证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业月报 ● 证券行业 2017年7月11日 券商业绩环比回暖，建议关注短期反弹机会 ——证券行业跟踪报告（201706） 推荐 维持评级 核心观点:  6月，沪深300指数上涨4.98%；券商板块上涨1.64%，相对收益为-3.34%。6月份日均股票成交额为3823.70亿元，较5月份的4041.13亿元下跌5.38%。 截止到6月底，2017年日均股票交易额为4372.56亿元，市场交易活跃度较2016年年均水平有所下降。  在6月份所有上市券商中，浙商证券上涨39.77%，位居板块涨幅首位；其次是方正证券，上涨10.21%；国泰君安上涨6.49%，位居板块涨幅第三。  6月券商板块小幅上行，走势弱于大盘。1）业绩面，6月板块业绩环比显著改善。剔除6月新上市的浙商证券，合并口径测算，28家上市券商单月实现营业收入227.22亿元，环比增长87.53%；单月实现净利润96.38亿元，环比增长118.40%；月末净资产11627.83亿元，环比增长0.25%。2）政策面，刘士余主席定调券业发展，要求专注主业，不能只盯着承销保荐，更要在并购重组、盘活存量上做文章，重提创新发展；证监会发布《证券期货投资者适当性管理办法》，首次对投资者基本分类做出统一安排，明确产品分级和适当性匹配的底线要求，旨在规范机构依法经营，落实投资者保护要求；中证协就修改《公司债券承销业务规范》征求意见，承销资格新增A类评级或承销金额行业前20两大门槛，券商债券承销业务或面临洗牌；财政部、税务总局发布关于资管产品增值税有关问题的通知，明确资管产品管理人增值税应税行为暂适用简易计税方法，税率为3%并推迟至2018年1月1日起施行。3）投资策略面，从基本面来看，股、债两市较5月有所回暖，叠加股债融资规模上升，券商自营、投行业绩改善带动整体业绩提升；从估值上看，现阶段券商1.9XPB，大型综合券商在1.5XPB左右，估值位于历史偏低位置，防御与反弹攻守兼备；从市场环境来看，市场已充分反应金融强监管对板块的影响，逐渐修正前期悲观预期。监管层修订《证券公司分类监管规定》，风控体系完善的大型券商或将受益。全国金融工作会议召开在即，金融安全、监管体制改革或将成重点，关注政策定调预期差。当前时点板块配置建议关注短期反弹机会。个股方面，推荐中信证券、广发证券以及国元证券。  主要风险因素：市场波动对业务影响大，行业转型速度不及预期。 重点公司 分析师 武平平 ：010-66568224 : wupingping@chinastock.com.cn 执业证书编号： S0130516020001 特此鸣谢 张一纬 : zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 对本报告的编制提供信息 股票名称 股票代码 EPS(元) PE（X） 15-17EPS CAGR ROE2016A （%） 2015A 2016A 2017E 2015A 2016A 2017E 中信证券 600030 1.71 0.86 1.00 10.04 19.95 17.16 -23.53% 7.36 广发证券 000776 1.87 1.05 1.21 9.19 16.37 14.21 -19.56% 10.29 国元证券 000728 1.42 0.43 0.50 8.90 29.40 25.28 -40.66% 6.97 华泰证券 601688 1.65 0.88 0.99 11.22 21.16 18.71 -22.54% 7.73 资料来源：公司公告，中国银河证券研究部 行业月报/证券行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 目 录 一、证券行业月度关键指标 ..................................................................... 1 二、证券业务指标 ............................................................................. 2 （一）经纪业务 ................................................................................. 2 （二）投资银行业务 ............................................................................. 5 （三）资管业务 ................................................................................. 7 （四）自营业务 ................................................................................. 8 （五）融资融券业务 ............................................................................. 9 （六）上市券商月度财务数据 .................................................................... 10 三、行业估值分析与投资建议 .................................................................. 11 四、行业新闻 ................................................................................ 13 （一）监管与政策 .............................................................................. 13 （二）行业与公司 .............................................................................. 13 插图目录 .................................................................................... 20 表格目录 .................................................................................... 20 行业月报/证券行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 一、证券行业月度关键指标 6月，沪深300指数上涨4.98%；券商板块上涨1.64%，相对收益为-3.34%。 6月份日均股票成交额为3823.70亿元，较5月份的4041.13亿元下跌5.38%。 截止到6月底，2017年日均股票交易额为4372.56亿元，市场交易活跃度较2016年年均水平有所下降。 图 1：沪深300及券商板块周涨跌幅 资料来源：沪深交易所、中国银河证券研究部 图 2：月度日均股票交易量 资料来源：上海、深圳证券交易所、中国银河证券研究部 在6月份所有上市券商中，浙商证券上涨39.77%，位居板块涨幅首位；其次是方正证券，上涨10.21%；国泰君安上涨6.49%，位居板块涨幅第三。 在换手率方面，6月沪深市场换手率为15.68%，较上月上升0.51个百分点。 -15%-10%-5%0%5%10%2016/1/1 2016/1/22 2016/2/12 2016/3/4 2016/3/25 2016/4/15 2016/5/6 2016/5/27 2016/6/17 2016/7/8 2016/7/29 2016/8/19 2016/9/9 2016/9/30 2016/10/21 2016/11/11 2016/12/2 2016/12/23 2017/1/13 2017/2/3 2017/2/24 2017/3/17 2017/4/7 2017/4/28 2017/5/19 2017/6/9 2017/6/30 沪深300 CSSW证券 -0.6-0.4-0.200.20.40.60.8105000100001500020000201501 201502 201503 201504 201505 201506 201507 201508 201509 201510 201511 201512 201601 201602 201603 201604 201605 201606 201607 201608 201609 201610 201611 201612 201701 201702 201703 201704 201705 201706 日均股票交易量（亿元） 环比变化 行业月报/证券行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 图 3：上市券商涨跌幅 资料来源：Wind、中国银河证券研究部 图 4：沪深市场换手率及券商板块涨跌幅 资料来源：Wind、中国银河证券研究部 二、证券业务指标 （一）经纪业务 6月份日均股票成交额为3823.70亿元，较5月份的4041.13亿元下跌5.38%。 6月经纪业务市场交易份额前三名为华泰证券、中信证券、海通证券。 -60-50-40-30-20-100102030405060708090-60-50-40-30-20-100102030405060708090申万宏源 东北证券 国元证券 国海证券 广发证券 长江证券 山西证券 中信证券 国金证券 西南证券 海通证券 招商证券 太平洋 兴业证券 东吴证券 华泰证券 光大证券 方正证券 西部证券 国信证券 东兴证券 东方证券 国泰君安 国投安信 第一创业 华安证券 中原证券 中国银河 浙商证券 本月涨幅(%) 年初至今涨幅(%) 0%10%20%30%40%50%60%70%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%20120131 20120430 20120731 20121031 20130131 20130430 20130731 20131031 20140131 20140430 20140731 20141031 20150131 20150430 20150731 20151031 20160131 20160430 20160731 20161031 20170131 20170428 券商板块涨跌 换手率 行业月报/证券行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 图 5：日均股票交易情况 图 6：年度日均股基交易额 资料来源：Wind、中国银河证券研究部 资料来源：Wind、中国银河证券研究部 图 7：华泰、中信、海通为前三名 资料来源：上海及深圳证券交易所、中国银河证券研究部 注释：申万、中信为合并数据。 图 8：上市券商经纪业务交易市占率 资料来源：上海及深圳证券交易所、中国银河证券研究部 -0.6-0.4-0.200.20.40.60.8102000400060008000100001200014000160001800020000201501 201504 201507 201510 201601 201604 201607 20161