www.chinastock.com.cn 证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业月报 ● 证券行业 2017年9月18日 市场成交回暖，持续看好大型综合券商配置价值 ——证券行业跟踪报告（201708） 推荐 维持评级 核心观点:  8月，沪深300指数上涨2.25%；券商板块上涨5.76%，相对收益为3.50%。8月份日均股票成交额为5080.38亿元，较7月份的4616.98亿元上涨10.04%。截止到8月底，2017年日均股票交易额为4503.93亿元，市场交易活跃度较2016年年均水平有所下降。  在8月份所有上市券商中，浙商证券上涨41.00%，位居板块涨幅首位；其次是中国银河，上涨33.22%；第一创业上涨24.41%，位居板块涨幅第三。  8月券商板块先抑后扬，走势优于大盘。1）业绩面，8月板块业绩小幅回升。合并口径测算，29家上市券商单月实现营业收入160.61亿元，环比下滑0.49%；单月实现净利润65.19亿元，环比增长2.65%；月末净资产11907.61亿元，环比增长0.58%。2）政策面，证监会就并购重组作出新的窗口指导，重申重组方不得适用《上市公司监管指引第4号》第五条的规定，变更其作出的业绩补偿承诺，持续强化并购重组业绩承诺监管，保持监管威慑力。证监会公布2017年证券公司分类评价结果，新规下，11家券商被评为AA级，中信证券、海通证券、广发证券、华泰证券等4家重归AA级梯队。3）投资策略面，从基本面来看，随着股指反弹，成交回暖，市场环境向好，券商基本面会有改善；从估值上看，现阶段板块1.9XPB，大型综合券商1.6XPB，估值不贵，防御与反弹攻守兼备；券商各业务条线强监管环境下，大券商凭借强大的资本实力+相对完善的合规风控，优势显著，强者恒强局面延续，持续看好估值低的大型综合券商投资机会。个股方面，持续推荐中信证券、广发证券以及华泰证券。  主要风险因素：市场波动对业务影响大，行业转型速度不及预期。 重点公司 分析师 武平平 ：010-66568224 : wupingping@chinastock.com.cn 执业证书编号： S0130516020001 特此鸣谢 张一纬 : zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 对本报告的编制提供信息 股票名称 股票代码 EPS(元) PE（X） 15-17EPS CAGR ROE2016A （%） 2015A 2016A 2017E 2015A 2016A 2017E 中信证券 600030 1.71 0.86 0.89 10.39 20.66 19.97 -27.86% 7.36 广发证券 000776 1.87 1.05 1.10 10.05 17.90 17.09 -23.30% 10.29 华泰证券 601688 1.65 0.88 0.93 13.44 25.33 23.84 -24.92% 7.73 国元证券 000728 1.41 0.72 0.47 10.15 19.88 30.45 -42.26% 6.97 资料来源：公司公告，中国银河证券研究部 行业月报/证券行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 目 录 一、证券行业月度关键指标............................................................................................................................................... 1 二、证券行业推荐组合表现............................................................................................................................................... 2 三、证券业务指标 .............................................................................................................................................................. 3 （一）经纪业务 .................................................................................................................................................................... 3 （二）投资银行业务 ............................................................................................................................................................ 5 （三）资管业务 .................................................................................................................................................................... 8 （四）自营业务 .................................................................................................................................................................... 9 （五）融资融券业务 .......................................................................................................................................................... 10 （六）上市券商月度财务数据 .......................................................................................................................................... 11 四、行业估值分析与投资建议......................................................................................................................................... 12 五、行业新闻 .................................................................................................................................................................... 14 （一）监管与政策 .............................................................................................................................................................. 14 （二）行业与公司 .............................................................................................................................................................. 15 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 22 表格目录 ............................................................................................................................................................................ 22 行业月报/证券行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 一、证券行业月度关键指标 8月，沪深300指数上涨2.25%；券商板块上涨5.76%，相对收益为3.50%。 8月份日均股票成交额为5080.38亿元，较7月份的4616.98亿元上涨10.04%。截止到8月底，2017年日均股票交易额为4503.93亿元，市场交易活跃度较2016年年均水平有所下降。 图 1：沪深300及券商板块周涨跌幅 资料来源：沪深交易所、中国银河证券研究部 图 2：月度日均股票交易量 资料来源：上海、深圳证券交易所、中国银河证券研究部 在8月份所有上市券商中，浙商证券上涨41.00%，位居板块涨幅首位；其次是中国银河，上涨33.22%；第一创业上涨24.41%，位居板块涨幅第三。 在换手率方面，8月沪深市场换手率为22.44%，较上月上升3.45个百分点。 -20%-15%-10%-5%0%5%10%沪深300 CSSW证券 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%02000400060008000100001200014000160001800020000201501 201503 201505 201507 201509 201511 201601 201603 201605 201607 201609 201611 201701 201703 201705 201707 日均股票交易量（亿元） 环比变化 行业月报/证券行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 图 3：上市券商涨跌幅 资料来源：Wind、中国银河证券研究部 图 4：沪深市场换手率及券商板块涨跌幅 资料来源：Wind、中国银河证券研究部 二、证券行业推荐组合表现 我们从2017年8月1日构建投资组合，涵盖中信证券、广发证券以及华泰证券等3只股票，分别给予每只股票30%、30%、40%权重，业绩基准采用中证申万证券行业指数CSSW证券399707.SZ。 组合构建：中信证券、广发证券、华泰证券 自构建以来，组合总回报8.54%，中证申万证券行业指数总回报3.17%，跑赢业绩基准5.36个百分点。 -60-50-40-30-20-10010203040506070809010001020304050申万宏源 东北证券 国元证券 国海证券 广发证券 长江证券