证券行业点评报告：跨境业务试点获批 持续关注大型综合券商投资机会

www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 nishand[table_research] 行业点评报告●证券行业 2018年1月12日 受9月 行业点评报告模板 跨境业务试点获批 持续关注大型综合券商投资机会 推荐 维持评级 核心观点： 1．事件 截至日前，30家上市券商已悉数披露2017年12月财务数据。 2．我们的分析与判断 合并口径测算，30家上市券商单月实现营业收入265.57亿元，环比增加66.37%；剔除华泰证券变更江苏银行股权投资会计核算方法增加的21亿元，单月实现净利润70.79亿元，环比增加21.1%；月末净资产12598.30亿元，环比增长1.36%。券商业绩表现分化，广发证券、中信证券、国泰君安净利位居行业前三甲，分别录得11.29亿元、8.77亿元以及8.37亿元；长江证券、方正证券、太平洋净利环比涨幅最大，分别上涨2876.34%、2311.68%和1031.44%，东北证券、国海证券、山西证券净利环比跌幅较大，分别下跌706.14%、637.48%和323.21%。 券商业绩环比改善预计与再融资回暖和A+H券商年末兑现AFS浮盈以贡献当期利润有关。分业务来看，年末市场成交意愿不足，经纪业务成交量下滑。12月沪深两市累计A股成交金额7.95万亿元，日均成交额3783.65亿元，环比减少25.28%。信用业务两融余额稳定在1.02万亿元左右，投资者风险偏好没有明显变化。投行业务IPO融资规模下滑，再融资规模回暖。12月股权融资规模合计2210.99亿元，环比增加47.95%，其中，IPO 24家，募集资金163.32亿元，环比减少26.59%；增发68家，募集资金1483.66亿元，环比增加65.65%。债券融资规模合计1219.61亿元，环比减少5.11%，其中，企业债发行规模为256.20亿元，公司债发行规模为599.19亿元，可转债发行规模364.22亿元。A+H券商2018年开始实施IFRS 9，可供出售金融资产处置的利得与损失不再计入损益表，券商或年末兑现浮盈，推动当期利润增长。 3．投资建议 国君、华泰跨境业务试点资格获批，时隔两年，监管层重新获准该业务试点，传递的政策信号向好，强监管、控风险环境下，券商创新业务或将有序推进。跨境业务开展有助券商收入结构改善，增厚盈利空间，提升核心竞争力。大券商凭借雄厚的资本实力以及强劲的综合实力在业务规模以及资格获批方面均有优势，预计未来行业集中度会进一步上升。板块1.64XPB，大型综合券商1.48XPB左右，估值不贵，防御与反弹攻守兼备。券商各业务条线强监管环境下，大券商凭借强大的资本实力以及相对完善的合规风控，优势显著，强者恒强局面延续，持续看好估值低的大型综合券商投资机会。个股方面，持续推荐中信证券、广发证券以及华泰证券。 4. 风险提示 市场波动对业务影响大，行业转型速度不及预期。 分析师 武平平 ：010-66568224 : wupingping@chinastock.com.cn 执业证书编号： S0130516020001 特此鸣谢 张一纬 ：010-66568668 : zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 对本报告的编制提供信息 www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_page1] 行业点评研究报告/证券行业 表1：券商业绩情况-合并口径（亿元） 营业收入 同比 环比 净利润 同比 环比 期末净资产 同比 环比 申万宏源 16.74 -16.94% 100.82% 5.17 -17.94% 92.54% 552.94 7.28% 0.88% 东北证券 2.72 -43.23% 80.64% -1.05 -198.35% -706.14% 157.49 1.15% 0.57% 国元证券 4.25 -25.61% 136.50% 1.36 -66.59% 146.37% 243.06 22.01% 0.72% 国海证券 0.66 -55.06% 10.33% -1.54 -191.24% -637.48% 134.04 -0.60% -1.05% 广发证券 22.69 14.59% 74.77% 11.29 23.63% 65.79% 799.76 7.13% 1.16% 长江证券 6.08 -10.76% 156.89% 0.51 -61.55% 2876.34% 270.38 6.66% 0.31% 山西证券 1.19 -52.29% -9.43% -0.21 -150.48% -323.21% 135.12 2.12% -0.14% 中信证券 24.81 20.93% 58.28% 8.77 104.27% 21.80% 1290.14 4.83% 0.95% 国金证券 2.51 -38.84% -41.52% 0.67 -13.87% -46.21% 186.67 7.53% 0.78% 西南证券 3.20 4.87% -22.91% 0.60 196.47% -76.46% 191.40 2.81% 0.36% 海通证券 11.98 13.27% 64.95% 4.57 665.23% 119.21% 1104.28 5.58% 0.81% 招商证券 13.19 94.76% 24.06% 5.20 236.28% 15.39% 779.43 32.04% 0.20% 太平洋 2.45 -35.40% 185.02% 0.45 -73.91% 1031.44% 117.18 -0.37% 0.51% 兴业证券 5.55 78.68% 4.27% -0.07 97.82% -138.64% 323.87 5.08% 0.39% 东吴证券 3.45 -31.16% 132.87% 0.47 -46.26% 62.47% 202.92 2.55% 0.42% 华泰证券 43.65 171.46% 212.92% 3.36 -42.74% -40.66% 890.07 2.73% 0.16% 光大证券 11.21 57.97% 30.35% 5.52 3305.31% 38.22% 498.74 3.72% 0.78% 方正证券 4.99 -2.99% 96.63% 1.73 227.37% 2311.68% 458.02 4.72% 0.68% 西部证券 3.32 32.64% 44.62% -0.27 -185.66% -133.22% 176.70 41.90% -0.15% 国信证券 13.07 20.96% 33.06% 6.38 89.13% 117.65% 508.02 6.75% 1.19% 东兴证券 4.32 -24.23% 48.10% 0.75 -10.46% -48.86% 190.36 3.92% 0.47% 东方证券 11.82 52.30% 139.87% 2.28 200.54% 8.12% 529.81 30.25% 26.49% 国泰君安 20.64 13.69% 11.17% 8.37 -2.64% 0.62% 1262.50 22.74% 0.66% 国投资本 10.49 93.33% 177.55% 3.32 147.41% 234.55% 302.88 42.45% -4.33% 第一创业 2.17 21.01% 236.37% 0.28 -50.17% 469.44% 94.88 1.82% 0.08% 华安证券 2.08 37.77% 160.01% 0.41 42.75% 304.76% 120.85 3.20% 0.13% 26家合计 249.23 24.52% 69.07% 68.33 40.30% 25.52% 11521.51 10.63% 1.44% 中原证券 1.24 NA 29.96% 0.02 NA -88.71% 100.82 NA 0.10% 中国银河 8.68 NA 8.60% 0.91 NA -68.39% 643.80 NA 0.70% 浙商证券 2.41 NA 11.90% 0.33 NA -55.89% 128.28 NA 0.25% 财通证券 4.01 NA 262.14% 1.20 NA 557.05% 203.89 NA 0.39% 30家合计 265.57 NA 66.37% 70.79 NA 21.10% 12598.30 NA 1.36% 资料来源：Wind，中国银河证券研究部 备注：由于2016年同期数据缺失，计算同比时剔除2017年新上市的中原证券、中国银河、浙商证券和财通证券 华泰证券净利剔除江苏银行股权投资会计核算方法变更增加利润21亿元 www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_page1] 行业点评研究报告/证券行业 表2：券商业绩情况-母公司口径（亿元） 营业收入 同比 环比 净利润 同比 环比 期末净资产 同比 环比 申万宏源 15.58 -8.95% 130.65% 4.69 5.55% 108.89% 498.70 7.40% 0.88% 东北证券 2.34 -40.89% 72.88% -1.01 -286.45% -1110.88% 148.84 0.84% 0.42% 国元证券 4.25 -25.61% 136.50% 1.36 -66.59% 146.37% 243.06 22.01% 0.72% 国海证券 0.66 -55.06% 10.33% -1.54 -191.24% -637.48% 134.04 -0.60% -1.05% 广发证券 18.09 2.40% 67.61% 9.37 8.24% 66.30% 759.65 5.98% 1.06% 长江证券 4.81 7.00% 152.29% 0.23 -73.65% 1693.27% 250.47 2.44% 0.22% 山西证券 0.85 -21.97% 12.15% -0.28 -223.84% -472.41% 122.60 2.18% -0.21% 中信证券 23.06 20.85% 58.25% 8.21 94.31% 19.73% 1232.37 4.70% 0.98% 国金证券 2.51 -38.84% -41.52% 0.67 -13.87% -46.21% 186.67 7.53% 0.78% 西南证券 3.20 4.87% -22.91% 0.60 196.47% -76.46% 191.40 2.81% 0.36% 海通证券 10.71 16.04% 65.04% 3.84 3370.39% 137.31% 1067.96 5.50% 0.78% 招商证券 11.66 127.96% 21.36% 4.23 307.91% 9.58% 751.82 32.01% 0.07% 太平洋 2.45 -35.40% 185.02% 0.45 -73.91% 1031.44% 117.18 -0.37% 0.51% 兴业证券 5.17 139.39% 5.34% -0.08 97.55% -178.38% 308.94 4.74% 0.39% 东吴证券 3.45 -31.16% 132.87% 0.47 -46.26% 62.47% 202.92 2.55% 0.42% 华泰证券 37.07 296.98% 239.56% 1.03 -57.27% -77.92% 7