证券行业：跨境业务试点获批，综合型券商优势尽显

证券研究报告 评级 证券行业：看好 2018年1月9日 跨境业务试点获批，综合型券商优势尽显 分析师：刘丽 执业证书编号：S0760511050001 Tel：0351-8686794 E-mail：liuli2@sxzq.com 地址：太原市府西街69号国贸中心A座28层 更多研究报告请访问山西证券主页 http://www.i618.com.cn 事件：国泰君安、华泰证券相继获批试点开展跨境业务。 点评： 两家综合型券商获批开展跨境业务，是证券公司融入全球金融体系、对接国际资本市场的有力尝试。获批后可以开展的跨境业务包括：以自有资金参与境外交易场所金融产品交易，以及投资于其它合格境内机构投资者允许投资的境外金融产品或工具；与境内外交易对手签订场外金融衍生品交易主协议及其补充协议（含ISDA、CSA、NAFMII及SAC等），参与场外金融产品交易，及向公司客户提供相应的金融产品和交易服务。 证券行业竞争力的核心是净资本规模。目前，证券公司已形成佣金业务、资本中介类业务和自有资金投资业务等并重格局。净资本规模成为制约公司发展的关键。根据复函，开展跨境业务应严格控制业务规模，不得超过净资本的20%。根据2017年中期数据，国泰君安和华泰证券（加上定增募集资金）净资本规模，跨境业务规模上限为193.28亿元和138.16亿元。 大型综合型券商在新业务开展方面优势明显。根据《证券公司分类监管规定（2017修订）》，证券公司上一年度境外子公司证券业务收入占营业收入的比例达到40％、30％、20％，且营业收入位于行业中位数以上的，分别加4分、3分、2分。截至2016年底，有28家证券公司向证券业协会报 非银金融行业跟踪报告 2 请务必阅读正文之后的特别声明部分 送在境外开展业务收入情况，其中中金公司和海通证券境外子公司业务收入占营业收入的比例超过20%，国泰君安排名第5，占比6.21%，华泰证券排名第22，占比1.31%。随着试点业务开展，国泰君安和华泰证券境外业务排名和占比有望提升。 表1：2016年度证券公司境外子公司证券业务收入占营业收入比例排名 排名 公司名称 占比 1 中金公司 23.85% 2 海通证券 21.20% 3 中信证券 12.14% 4 光大证券 10.76% 5 国泰君安 6.21% 6 招商证券 5.36% 7 国元证券 4.64% 8 中原证券 4.24% 9 兴业证券 4.23% 10 中泰证券 3.07% 22 华泰证券 1.31% 注：1、境外子公司证券业务收入占营业收入比例=证券公司香港子公司合并口径营业收入/证券公司合并口径营业收 来源：中国证券业协会，山西证券研究所 投资建议：我们认为券商板块回暖的主要逻辑在于估值低位。在券商整体的roe水平不会快速提升的大环境下，左侧配置是获得正收益的策略。监管和业务开展对大型综合型券商优势明显，个股方面，建议继续关注综合实力强的中信证券、华泰证券、国泰君安。 投资评级的说明： ——报告发布后的6个月内上市公司股票涨跌幅相对同期上证指数/深证成指的涨跌幅为基准 ——股票投资评级标准： 买入：相对强于市场表现20%以上 增持：相对强于市场表现5～20% 中性：相对市场表现在-5%～+5%之间波动 减持：相对弱于市场表现5%以下 ——行业投资评级标准： 看好：行业超越市场整体表现 中性：行业与整体市场表现基本持平 看淡：行业弱于整体市场表现 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。