有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 纺织服装行业 行业研究 | 策略报告 ⚫ 2022年上半年行业回顾：（1）纺织制造：出口制造景气度和确定性好于内需，部分优质龙头业绩呈现持续较快增长。（2）品牌服饰及时尚消费：国内消费受疫情拖累明显，4/5月压力最大。从上市公司板块Q1看，不同品类间表现分化，化妆品、运动服饰等表现相对较强，大众休闲和男装等相对疲弱。（3）物流受限波及电商发货与产品上新，谨慎的经济预期抑制可选消费支出，此轮疫情对消费行业的挑战大于2020年。 ⚫ 2022年上半年板块二级市场表现：板块表现好于沪深300与创业板指数，其中纺织制造强于品牌服饰，上半年行业内牛股也集中于纺织制造板块，一方面以牧高笛为代表的新兴露营赛道龙头，在行业快速增长的背景下，业绩的高成长与标的稀缺性在上半年持续推升估值；另一方面以伟星股份、鲁泰为代表的传统出口制造龙头，受益于稳定的订单需求、原材料价格上涨与人民币兑美元贬值等多重因素，在上半年也跑赢了大盘与行业指数。 ⚫ 2022年下半年行业展望：（1）外热内冷的需求，叠加日益夯实的全球竞争力，纺织出口制造订单预期将保持较好增长。（2）运动鞋服、家纺受益疫情下国民对个人健康和家居用品品质需求的提升，化妆品与医美将延续用户消费习惯培育后市场的高景气，下半年有望迎来不同程度的复苏。（3）黄金珠宝消费待疫情缓解后需求回补，下半年回暖预计也会更明显。（4）中高端服饰由于核心客群消费能力受损不大，未来具备复苏韧性。（5）大众休闲服饰面临目标客群收入下降、品类分流等各种因素影响，中长期挑战相对较大，终端修复预计滞后于其他品类。 ⚫ 后疫情时代行业大趋势：（1）消费分层进一步加剧。高端奢侈品牌韧性强、复苏快，定价权进一步提升；大众品牌呈现更高的脆弱性，中档消费塌陷是大概率趋势。（2）行业优胜劣汰加快，龙头强者更强。疫情加速行业渠道出清，优质资源将进一步向头部靠拢，本土龙头品牌也朝着供应链提速、全渠道布局等方向不断进化。（3）逆全球化给本土品牌带来了更多市场空间。 ⚫ 伴随疫情的有效控制和全国范围内复工复产的有效推进，预计6月将成为可选消费逐步复苏的起点。鉴于目前行业估值和机构持仓均处于历史底部区间，且行业最困难时期已经过去，我们对行业维持“看好”评级。落实到下半年的行业投资策略，我们建议一方面以部分优质出口制造龙头为盾，把握确定性机会，重点推荐伟星股份(002003，买入)、浙江自然(605080，买入)、华利集团(300979，买入)和申洲国际(02313，买入)，建议关注牧高笛(603908，未评级)。另一方面也要积极布局具备弹性的品牌服饰龙头，尤其是我们中长期最看好的运动服饰和大美容（化妆品和医美）两大确定性赛道，推荐李宁(02331，买入)、安踏体育(02020，买入)、珀莱雅(603605，买入)、贝泰妮(300957，增持)和爱美客(300896，买入)，建议关注特步国际(01368，买入)和华熙生物(688363，增持)。另外中高端服饰建议重点关注波司登(03998，买入)、报喜鸟(002154，买入)、罗莱生活(002293，增持)、比音勒芬(002832，未评级)等公司。 风险提示 ⚫ 疫情反复和宏观经济波动、贸易摩擦、棉价和汇率波动对出口型企业的冲击、电商格局演变和流量再分配等对品牌公司的可能影响等。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 纺织服装行业 报告发布日期 2022年06月10日 施红梅 021-63325888*6076 shihongmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511010001 赵越峰 021-63325888*7507 zhaoyuefeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860513060001 香港证监会牌照：BPU173 朱炎 021-63325888*6107 zhuyan3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070006 杨妍 yangyan3@orientsec.com.cn 消费大环境有望改善，品牌龙头复苏弹性大 2022-06-05 复工复产推进，6月起可选消费有望逐步好转 2022-05-29 后疫情时代，看好国货龙头竞争力持续进阶：---2022年化妆品行业深度报告 2022-05-27 制造龙头延续高景气，内需品牌拐点将至 ——纺服及时尚消费2022年中期策略报告 看好（维持） 纺织服装行业策略报告 —— 制造龙头延续高景气，内需品牌拐点将至 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 2022年上半年行业形势回顾 .......................................................................... 5 国内零售承压，出口制造强于内需品牌 .............................................................................. 5 物流受限波及电商发货与产品上新 ..................................................................................... 6 谨慎的经济预期抑制可选消费支出 ..................................................................................... 7 不同品类业绩表现分化明显 ................................................................................................ 8 2022年上半年板块二级市场表现 ................................................................... 9 2022年下半年行业展望 ............................................................................... 11 纺织制造：外需确定性较高，整体将保持稳健增长 .......................................................... 11 品牌服饰：复苏节奏分化，疫情加速产品力和运营能力提升 ............................................ 16 黄金珠宝：渠道恢复后下半年需求回补将更明显 .............................................................. 19 化妆品：下半年看好消费复苏，行业高景气度将延续....................................................... 20 医美：需求回补+渗透率提升，终端消费改善可期 ............................................................ 22 后疫情时代行业大趋势 ................................................................................. 23 消费的进一步分层 ............................................................................................................ 23 疫情加速行业优胜劣汰，龙头强者更强 ............................................................................ 24 逆全球化给本土品牌带来更多空间 ................................................................................... 25 2022年下半年行业投资策略及重点标的 ...................................................... 26 风险提示 ...................................................................................................... 27 纺织服装行业策略报告 —— 制造龙头延续高景气，内需品牌拐点将至 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图1：社零分品类当月同比（%） ................................................................................................ 5 图2：社零分品类累计同比（%） ................................................................................................ 5 图3：纺织纱线织物及其制品累计同比（%，以美元计） ............................................................. 5 图4：服装及衣着附件累计同比（%，以美元计） ....................................................................... 5 图5：上海规模以上快递业务量（万件） ..................................................................................... 6 图6：江苏规模以上快递业务量（万件） ..................................................................................... 6 图7：浙江规模以上快递业务量（万件） ..................................................................................... 6 图8：安徽规模以上快递业务量（万件） ..................................................................................... 6 图9：广东规模以上快递业务量（万件） ..................................................................................... 7 图10：北京规模以上快递业务量（万件） ................................................................................... 7 图11：当期储蓄、投资与消费支出倾向 ........