5月中国贸易数据点评：出口大幅改善，关注后续变化

投资要点: ►5月出口同比16.9%，进口同比4.1% 以美元计，5月出口同比增长16.9%，较前值大幅回升13个百分点；进口同比增长4.1%，增速回升4.1个百分点；贸易差额为787.5亿美元。 5月我国进出口增速均回升，其中出口增速升幅较大，环比增速达到12.6%，主要原因在于： 出口方面，5月出口企业生产修复及物流港口运输改善，此外部分发达经济体景气度回升，外需有所扩张；各类别出口增速均提升，其中传统大宗商品升幅尤其明显。 进口方面，机电产品和高新技术产品进口延续回落趋 势，农产品和大宗原材料进口增速上升，其中由于内需边际修复，原油、铁矿砂等大宗原材料进口量普遍提升。 国内生产端修复叠加外需扩张导致出口快速回升 （1）从主要出口国家和地区来看，5月对主要贸易伙伴的出口增速均上升，其中对东盟、欧盟和金砖国家的升幅明显。 （2）从主要出口商品来看，5月各类商品出口增速均有所上升，其中传统大宗商品出口增速上升尤其明显。从量价角度看，5月传统大宗商品出口的提升主要来自于出口量的上升。 ►农产品、大宗原材料拉动进口回升 （1）从主要进口国家和地区看，5月由美国和金砖国家进口增速快速上升，由东盟、欧盟、日本进口出现同比下降，其中由东盟进口增速回落6.5个百分点至-2%。 （2）从主要进口商品来看，5月机电产品和高新技术产品进口增速连续第四个月回落；由于内需边际修复，原油、铁矿砂等进口量明显提升，导致大宗原材料进口高位上升。 ►持续关注出口订单中长期走势 出口方面，随着我国生产端以及物流供应链的修复，出口企业完成部分此前订单，短期内出口增速得到补偿性提升；中长期需持续观察海外经济体增长以及我国出口企业订单情况。 进口方面，国内稳增长下需求修复得到体现，且近期上游价格再次提升，持续关注内需回升的节奏以及通胀对大宗原材料进口金额的影响。 风险提示 疫情与国际关系出现超预期变化将对贸易带来较难预测的扰动。 1.5月出口同比16.9%，进口同比4.1% 以美元计，2022年5月我国出口同比增长16.9%，较前值大幅回升13个百分点； 进口同比增长4.1%，增速回升4.1个百分点。1-5月全国出口累计同比增长13.5%，进口累计同比增长6.6%。 5月我国进出口的环比增速均实现由负转正，其中出口环比增速达到12.6%。 5月我国进出口增速均回升，其中出口增速升幅较大，主要原因在于：出口方面，国内疫情好转后出口企业生产修复及物流港口运输改善，此外部分发达经济体景气度回升，外需有所扩张；结构上看，各类别出口增速均提升，其中传统大宗商品升幅尤其明显。进口方面，机电产品和高新技术产品进口延续回落趋势，农产品和大宗原材料进口增速上升，其中由于内需边际修复，原油、铁矿砂等大宗原材料进口量普遍提升。 5月贸易差额为787.5亿美元，前值为511.2亿美元。 2.国内生产端修复叠加外需扩张导致出口快速回升 （1）从主要出口国家和地区来看，5月我国对主要贸易伙伴出口均实现同比正增长，同比增速均较4月水平有所回升。其中对东盟、欧盟和金砖国家的升幅较为明显，对东盟的出口增速上升18.3个百分点至25.9%；对欧盟出口增速上升12.3个百分点至20.3%。 5月我国出口较明显改善除低基数因素外，主要由于国内疫情好转后出口企业生产的修复，以及物流和港口运输的持续改善。此外部分发达经济体制造业景气度回升，例如5月美国ISM制造业PMI录得57.1，下降1.7个百分点，外需环比提升。可以观察到5月我国PMI新出口订单指数大幅上升4.6个百分点至46.2%。 （2）从主要出口商品来看，与4月相比，5月各类商品出口增速均有所上升，农产品出口同比增速高位继续上升，由20.5%上升至27.6%，连续第三个月增速超过20%。机电产品和高新技术产品出口同比增速由负转正，分别上升9.5和9.4个百分点至9.4%和4.4%。 传统大宗商品出口增速大幅回升16个百分点至20.8%，其中钢材出口同比增速由-3.8%大幅上升至77.8%，塑料制品出口同比增速由9.7%升至17.8%。从量价角度看，5月传统大宗商品出口的提升主要来自于出口量的上升：例如，未锻造的铝及铝材价格同比增速由31.1%小幅回落至27.8%，出口量增速由36%升至54%，出口金额同比增速上升至96.9%；成品油出口价格同比增速由79.4%小幅降至77.6%，出口量同比降幅收窄至-40%，出口金额增速由0.5%升至7.3%。 3.农产品、大宗原材料拉动进口回升 （2）从主要进口商品来看，与4月相比，5月农产品和大宗原材料进口增速上升，机电产品和高新技术产品进口增速继续下降。 5月农产品进口同比增速由3.8%继续回升至12.9%。机电产品和高新技术产品进口增速分别下降1.7和0.4个百分点至-8.4%和-7.2%，均为连续第四个月回落。 5月大宗原材料进口同比增速由32.3%继续上升至37.6%，由于内需边际修复，原油、铁矿砂等大宗原材料进口量普遍提升：其中，原油进口价格同比增速由70.2%回落至62.2%，进口量同比增速由6.6%升至11.9%，进口额增速较上月基本持平；铁矿砂进口价格同比增速-20.2%，降幅略有扩大，进口量增速由-12.7%大幅升至3%，进口额增速回升至-17.7%。 4.持续关注出口订单中长期走势 出口方面，随着我国生产端以及物流供应链的修复，出口企业完成部分此前的出口订单，短期内出口增速得到补偿性提升；中长期看，需要持续观察海外经济体增长以及我国出口企业订单情况。 进口方面，国内稳增长下需求修复得到体现，且近期上游价格再次提升，持续关注内需回升的节奏以及通胀对大宗原材料进口金额的影响。 5.风险提示 疫情与国际关系出现超预期变化将对贸易带来较难预测的扰动。