电子/元件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 沪电股份（002463.SZ） 2022年06月08日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/6/7 当前股价(元) 16.27 一年最高最低(元) 18.85/9.86 总市值(亿元) 308.59 流通市值(亿元) 308.42 总股本(亿股) 18.97 流通股本(亿股) 18.96 近3个月换手率(%) 96.89 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-Q1业绩稳扎稳打，疫情扰动不改产品迭代趋势》-2022.4.26 《公司信息更新报告-2021外部扰动增多，2022高端产品重启增长》-2022.3.24 《公司信息更新报告-2021低谷已过，核心网络设备产品成为新动能》-2022.2.27 拟投建泰国工厂，推进全球化产业链布局 ——公司信息更新报告 刘翔（分析师） 林承瑜（分析师） liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 linchengyu@kysec.cn 证书编号：S0790521090001 ⚫ 公司决议拟投建泰国工厂，全球化布局满足海外数通客户，维持“买入”评级 公司决议在泰国投资新建生产基地，投资金额约2.8亿美元，计划购买泰国大城府洛加纳工业园区的面积约300亩土地满足泰国基地工厂生产，初步计划分阶段实施建设泰国生产基地，其中厂房分两期投入，生产设备分三期投入，并于2025年上半年实现一定规模的量产。2022Q2疫情影响昆山工厂物流及生产，造成短期波动，我们维持2022-2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为13.7/20.0/25.4亿元，对应EPS为0.72/1.05/1.34元，当前股价对应PE为22.6/15.4/12.1倍，考虑到公司服务器、交换机及汽车PCB走向高端化，本次投资规划缓解了市场对于公司扩张动力不足的顾虑，维持“买入”评级。 ⚫ 加强地缘区域风险分散战略，全球化布局分泰国电子产业配套服务优势 公司拟在大城府洛加纳工业园区设立工厂，位于曼谷以北，而泰国大部分电子工厂坐落于曼谷地区，具有较好的地理位置优势。泰国电子产业配套亦相对完善，是全球第二大计算机硬盘出口商，且日本企业如索尼、日立、三菱、松下及美国企业IBM等在泰国均设有工厂。公司有望在发挥当地人力、税收、土地、厂房等优势的同时，与终端客户的EMS电子组装工厂实现产业配套。我们预计公司的泰国新工厂仍将以中高端数通类产品为主，未来有望承接青松工厂溢出订单。 ⚫ 持续贯彻差异化竞争策略，卡位核心网络与汽车电子应用 国内PCB厂商大幅扩产或将导致行业竞争加剧，而公司卡位相对技术高端的服务器及产品认证壁垒更高的汽车PCB市场，有望维持稳定的盈利，并在下游产品迭代期中获得超额利润。数通领域，400G交换机的产品已批量生产，Pre800G产品小批量；汽车电子领域，公司专注于汽车智能化的高端产品，4D车载雷达、自动驾驶域控制器、智能座舱域控制器等产品已实现量产。公司服务海外头部厂商，全球化配套有利于增强客户粘性，高端产品订单牵引公司PCB技术精进。 ⚫ 风险提示：对外投资仍有不确定性、汽车PCB竞争加剧、高端数通需求不及预期、汇兑损失、贸易争端导致出口订单疲软。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 7,460 7,419 9,001 11,949 13,504 YOY(%) 4.7 -0.6 21.3 32.8 13.0 归母净利润(百万元) 1,343 1,064 1,367 1,998 2,541 YOY(%) 11.3 -20.8 28.6 46.1 27.2 毛利率(%) 30.4 27.2 27.7 29.2 31.0 净利率(%) 18.0 14.3 15.2 16.7 18.8 ROE(%) 21.4 14.7 16.4 20.0 20.8 EPS(摊薄/元) 0.71 0.56 0.72 1.05 1.34 P/E(倍) 23.0 29.0 22.6 15.4 12.1 P/B(倍) 4.9 4.3 3.7 3.1 2.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%48%2021-062021-102022-02沪电股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 4997 5777 7638 10288 10692 营业收入 7460 7419 9001 11949 13504 现金 934 1191 2253 2991 3980 营业成本 5195 5403 6507 8458 9319 应收票据及应收账款 1743 1974 2536 3451 3315 营业税金及附加 57 57 75 96 107 其他应收款 32 76 55 119 78 营业费用 228 222 270 347 378 预付账款 13 14 19 24 25 管理费用 144 152 189 239 270 存货 1425 1841 2093 3020 2613 研发费用 357 411 504 669 756 其他流动资产 850 682 682 682 682 财务费用 -3 -72 29 34 -16 非流动资产 4559 5871 6226 7009 7089 资产减值损失 -89 -127 0 0 0 长期投资 87 50 14 -22 -59 其他收益 87 99 90 100 110 固定资产 2628 2570 3000 3811 3964 公允价值变动收益 8 1 4 4 4 无形资产 105 104 96 88 80 投资净收益 -30 -12 20 40 60 其他非流动资产 1739 3147 3116 3133 3104 资产处置收益 -6 -6 0 0 0 资产总计 9556 11649 13863 17297 17781 营业利润 1457 1193 1540 2250 2864 流动负债 2869 4016 5144 6882 5166 营业外收入 3 7 3 3 0 短期借款 857 1577 2555 3138 2000 营业外支出 3 1 2 2 0 应付票据及应付账款 1359 1957 2037 3155 2566 利润总额 1457 1199 1542 2252 2864 其他流动负债 653 482 552 589 600 所得税 115 136 174 255 324 非流动负债 404 398 402 408 406 净利润 1343 1064 1367 1998 2541 长期借款 0 0 4 10 7 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 404 398 398 398 398 归母净利润 1343 1064 1367 1998 2541 负债合计 3273 4414 5546 7290 5571 EBITDA 1814 1605 1929 2761 3429 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.71 0.56 0.72 1.05 1.34 股本 1724 1897 1897 1897 1897 资本公积 405 300 300 300 300 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 4169 4912 5899 7353 9212 成长能力 归属母公司股东权益 6283 7234 8317 10007 12210 营业收入(%) 4.7 -0.6 21.3 32.8 13.0 负债和股东权益 9556 11649 13863 17297 17781 营业利润(%) 7.7 -18.1 29.1 46.1 27.3 归属于母公司净利润(%) 11.3 -20.8 28.6 46.1 27.2 获利能力 毛利率(%) 30.4 27.2 27.7 29.2 31.0 净利率(%) 18.0 14.3 15.2 16.7 18.8 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 21.4 14.7 16.4 20.0 20.8 经营活动现金流 1565 1410 1037 1645 2979 ROIC(%) 17.6 12.2 12.8 15.4 17.7 净利润 1343 1064 1367 1998 2541 偿债能力 折旧摊销 332 346 314 414 513 资产负债率(%) 34.3 37.9 40.0 42.1 31.3 财务费用 -3 -72 29 34 -16 净负债比率(%) 8.3 10.3 8.0 5.2 -13.2 投资损失 30 12 -20 -40 -60 流动比率 1.7 1.4 1.5 1.5 2.1 营运资金变动 -166 -56 -649 -758 5 速动比率 1.2 0.8 1.0 1.0 1.5 其他经营现金流 29 118 -4 -4 -4 营运能力 投资活动现金流 -1442 -1521 -644 -1154 -529 总资产周转率 0.8 0.7 0.7 0.8 0.8 资本支出 375 504 390 820 116 应收账款周转率 4.1 4.0 4.0 4.0 4.0 长期投资 -120 6 36 45 36 应付账款周转率 3.6 3.3 3.3 3.3 3.3 其他投资现金流 -1187 -1011 -218 -289 -376 每股指标(元) 筹资活动现金流 118 185 115 -336 -324 每股收益(最新摊薄) 0.71 0.56 0.72 1.05 1.34 短期借款 340 719 423 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.83 0.74 0.55 0.87 1.57 长期借款 0 0 4 5 -2 每股净资产(最新摊薄) 3.31 3.81 4.39 5.28 6.44 普通股增加 -0 172 0 0 0 估值比率 资本公积增加 74 -105 0 0 0 P/E 23.0 29.0 22.6 15.4 12.1 其他筹资现金流 -296 -602 -313 -341 -322 P/B 4.9 4.3 3.7 3.1 2.5 现金净增加额 231 68 508 155 2126 EV/EBITDA 16.9 19.6 16.3 11.3 8.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师