基金经理研究系列之十，华商基金艾定飞：擅长电子行业投资，择时能力强

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 华商基金艾定飞：擅长电子行业投资，择时能力强 [Table_Title2] ——基金经理研究系列之十 [Table_Summary] 艾定飞先生于2017年7月加入华商基金管理有限公司，目前管理的基金包括华商电子行业量化、华商计算机行业量化、华商大盘量化精选3只产品，合计管理总规模7.01亿元。其中，管理时间较长的是华商电子行业量化，管理年限超过2年，管理期间年化收益达15.11%。 ► 择时能力稳定靠前，在多数市场环境中均表现较为出色 华商电子行业量化是艾定飞先生管理时间相对最长，最具有代表性的基金之一。自其管理该产品以来，截至2022年5月12日，华商电子行业量化累计收益率为43.36%。 我们通过T-M模型来对华商电子行业量化业绩进行归因分析，可以看到，其选股能力稳定为正，择时能力亦长期处于同类前列。从历史表现来看，华商电子行业量化在多数情况下均可战胜指数，且在市场上行环境中表现更佳。 华商电子行业量化基金相对于其业绩基准的年化超额收益为8.76%。该基金专注于电子行业投资，电子行业股票净值占比均在87%以上。其收益更多的来源于行业内选股收益。近两年，其行业配置约贡献1.62%的年化收益，行业内选股约贡献9.86%的年化收益。 根据多因子模型归因分析，华商电子行业量化近期在市值、现金流量和账面市值比因子中暴露最高，其中现金流量和账面市值比暴露为负。从历史来看，该基金倾向于选取涨幅较高，账面市值比、现金流量、换手率较低的大市值股票。 ► 基金高仓位运作，持股较为分散，换手率低于同类平均水平 自艾定飞先生任职以来，华商电子行业量化常年维持高仓位运作，其仓位水平多处在90%以上。与此同时，其重仓股占比在36%~47%之间，持股集中度相对较低。同时换手率也低于同类平均水平。 风险提示 市场波动风险，模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 分析师 [Table_Author] 分析师： 杨国平 邮箱：yanggp@hx168.com.cn SAC NO：S1120520070002 分析师：王祥宇 邮箱：wangxiang1@hx168.com.cn SAC NO：S1120520080004 助理分析师：杨兆熙 邮箱：yangzx@hx168.com.cn 证券研究报告|基金研究报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022年6月6日 138296 证券研究报告|基金研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 基金经理简介及管理基金产品概况......................................................................................................................................................3 2. 华商电子行业量化运作时间超过2年，长期业绩表现较好 .........................................................................................................3 3. 基金业绩归因分析.....................................................................................................................................................................................5 3.1. 选股能力稳定为正，择时能力处同类前列 ....................................................................................................................................5 3.2. 多数市场环境下均可战胜指数，在市场上行环境中表现更佳 ................................................................................................6 3.3. 擅长电子行业投资，行业内选股能力优秀 ....................................................................................................................................7 3.4. 基金近期在市值、现金流量因子上暴露较多，历史收益多来源于换手率因子的贡献................................................. 10 4. 基金持仓情况分析.................................................................................................................................................................................. 12 4.1. 基金持股较为分散，换手率较低................................................................................................................................................... 12 4.2. 当前重仓北方华创、斯达半导、圣邦股份等 ............................................................................................................................ 13 5. 风险提示.................................................................................................................................................................................................... 13 图表目录 图1 华商电子行业量化基金选股能力指标 ............................................................................................................................................6 图2 华商电子行业量化基金择时能力指标 ............................................................................................................................................6 图3 多数市场环境下华商电子行业量化基金表现多好于沪深300指数.......................................................................................7 图4 华商电子行业量化行业分布 ..............................................................................................................................................................8 图5 华商电子行业量化行业内选股能力较强........................................................................................................................................9 图6 电子行业估值正处历史低位 ..............................................................................................................................................................9 图7 华商电子行业量化近期因子暴露情况 ......................................................................................................................................... 11 图8 华商电子行业量化历史因子暴露情况 ......................................................................................................................................... 11 图9 华商电子行业量化持股集中度有所下降..................................................................................................................................... 12 图10 华商电子行业量化双边换手率(单位，倍) .............................................................................................................................. 13 表1 基金经理管理基金产品概况 ..............................................................................................................................................................3 表2 华商电子行业量化基金基本信息 .....................................................................................................................................................4 表3 华商电子行业量化历史收益与风险情况........................................................................................................................................4 表4 华商电子行业量化分年度表现...................