请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 华商基金胡中原：行业配置分散，仓位灵活，风险控制能力强 [Table_Title2] ——基金经理研究系列之十一 [Table_Summary] 胡中原先生于2014年7月加入华商基金管理有限公司，目前管理的基金包括华商润丰、华商元亨、华商瑞丰短债、华商现金增利、华商鸿益一年定开、华商双翼、华商鸿畅39个月定开、华商鸿盈87个月定开债、华商鸿源三个月定开、华商鸿盛10只产品，合计管理总规模206.20亿元。其中，管理时间较长的是华商润丰，管理年限超过3年，管理期间年化收益达21.21%。 ► 风险控制能力强，行业配置与选股能力兼备，在多数市场环境中均表现较为出色 华商润丰是胡中原先生管理时间相对最长，最具有代表性的基金之一。自其管理该产品以来，截至2022年7月29日，华商润丰累计收益率为87.79%，相对于其业绩基准的年化超额收益为16.78%。 华商润 丰的 风险控 制能 力较 强，近 两年 最大回 撤13.62%，小于74%的同类产品。年化标准差15.82%，小于65%的同类产品。在多数市场环境下均可战胜指数，同时在市场下行环境中表现更佳。 根据华商润丰利润分解情况，我们可以发现其基金利润多来源于股票投资收益。其各报告期股票投资收益均为正，其中2020年度股票投资收益高达51.66%。 该基金行业配置较为分散，单一行业净值占比不超过25%。其收益更多地来源于行业内选股收益。近两年，其行业配置约贡献0.46%的年化收益，相对同期中证800指数年化超额收益6.71%，同类排名448/1307,行业内选股约贡献11.45%的年化收益,同类排名324/1305。 根据Brison模型归因分析，选券收益是华商润丰最主要的收益来源，近期资产配置收益亦处同类前列。同时华商润丰重仓股组合表现在多数情况下好于中证800指数。此外，华商润丰的债券配置以利率债为主，同时含有极少量的可转债，可以有效控制投资组合的回撤与波动性。 ► 基金仓位灵活，持股较为分散，换手率波动较大 自胡中原先生任职以来，华商润丰仓位较为灵活。与此同时，其重仓股占比在净值的12%～26%之间，同时基金换手率波动较大。根据二季报数据，基金当前重仓中国中免、上海机场、中国国航等。 风险提示 市场波动风险，模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 分析师 [Table_Author] 分析师： 杨国平 邮箱：yanggp@hx168.com.cn SAC NO：S1120520070002 分析师：王祥宇 邮箱：wangxiang1@hx168.com.cn SAC NO：S1120520080004 研究助理：杨兆熙 邮箱：yangzx@hx168.com.cn 证券研究报告|基金研究报告 [Table_Date] 2022年8月16日 证券研究报告|基金研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. 基金经理简介及管理基金产品概况......................................................................................................................................................3 2. 华商润丰运作时间超过3年，风险控制能力较强 ...........................................................................................................................3 3. 基金业绩归因分析.....................................................................................................................................................................................5 3.1. 基金利润多来源于股票投资收益......................................................................................................................................................5 3.2. 多数市场环境下均可战胜指数，在市场下行环境中表现更佳 ................................................................................................6 3.3. 行业配置分散，行业配置与行业内选股能力均处同类前列.....................................................................................................6 3.4. 选券能力较强，近期资产配置能力亦处同类前列.......................................................................................................................8 4. 基金持仓情况分析.................................................................................................................................................................................. 11 4.1. 基金仓位灵活，当前仓位水平较低 .............................................................................................................................................. 11 4.2. 当前重仓中国中免、上海机场、中国国航等 ............................................................................................................................ 12 5. 风险提示.................................................................................................................................................................................................... 13 图表目录 图1 多数市场环境下华商润丰表现超过灵活混基指数 ......................................................................................................................6 图2 华商润丰行业分布................................................................................................................................................................................7 图3 华商润丰行业配置与行业内选股能力兼备 ...................................................................................................................................8 图4 Brison模型收益划分与算法 .............................................................................................................................................................9 图5 华商润丰资产配置比例 .................................................................................................................................................................... 10 图6 华商润丰资产配置择时收益 ........................................................................................................................................................... 10 图7 华商润丰持股集中度较为适中....................................................................................................................................................... 12 图8 华商润丰双边换手率(单位，倍) .................................................................................................................................................. 12 表1 基金经理管理基金产品概况 ..............................................................................................................................................................3 表2 华商润丰基金基本信息 .......................................................................................................................................................................4 表3 华商润丰历史收益与风险情况.............................................................................................................................................