基金优选系列之一：华商基金李双全：抵御风险能力强，行业配置灵活

请务必阅读正文后的重要声明部分 2022年11月25日 证券研究报告•金融工程专题报告 基金研究系列 华商基金李双全：抵御风险能力强，行业配置灵活 ——基金优选系列之一 摘要 西南证券研究发展中心  基金经理简介 基金经理李双全：经济学硕士，有三年实业工作经验，自2010年4月起任职于华商基金管理有限公司，历任行业研究员及基金经理助理职务，自2015年4月起担任基金经理。目前在管产品7只，在管总规模18.36亿元。  代表基金——华商双驱优选（001449.OF） 业绩表现：从绝对收益来看，截至2022年11月15日，任期总回报达到113.53%，年化回报9.52%，同类排名位居前23.54%。从相对收益来看，截至2022年11月15日，任职以来相对沪深300的超额收益达96.25%。 持有体验：持有1年盈利的概率为76.75%，平均收益为12.33%，自基金经理任职以来，每年正收益交易日占比平均为51.39%。随着持有时间的拉长，盈利概率和平均收益均更高。 相对偏好TMT、中游制造与金融地产，细分行业配置均衡：基金配置较为均衡，相对偏好TMT、中游制造与金融地产板块，基金经理没有在单一行业上暴露过多风险， 单一行业配置比例平均不超过 20%，且在细分行业上做了充分地分散配置，以提高基金的稳定性，业绩归因显示，行业配置效果明显，为组合贡献了部分超额收益。 长期持有优质成长股，对估值有一定的容忍度：基金长期持有优质成长股，对估值有一定容忍度，更看重个股的成长性，主要通过长期持有优质成长股来为组合创造超额收益，业绩归因显示，选股为组合贡献了主要超额收益且长期重仓股表现突出。 持股数量存在波动，换手率逐步降低：基金经理非打新股配置数量平均为93只，前十大重仓股占比平均为61.41%，持股集中度相对较高；自2017年四季度后换手率稳定在较低的水平，前十大重仓股在下一季度平均保留4只。 相对沪深300超配成长，板块轮动灵活：基金主要暴露于成长因子，持股风格上由中小盘成长切换到中大盘成长，2017年以后持股风格上以高成长、高估值、高盈利质量风格为主，且基金长期在TMT板块上超配，板块配置上存在轮动现象。 具备一定的选股、调仓换股能力：多数报告期基金实际走势可以跑赢基金模拟组合的走势，我们认为基金经理具备一定的调仓换股能力，可以有效地将个股调整转化为组合收益。  风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性， 亦不构成投资收益的保证或投资建议；产品的表现受宏观环境、行业基本面 超预期变动、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险，投资者需充分认知自身风险偏好以及风险承受能力，基金有风险，投资需谨慎。 [Table_Author] 分析师：郑琳琳 执业证号：S1250522110001 电话：13127711820 邮箱： zhengll@sw sc.com.cn 相关研究 1. 基于有效选股因子的三维基金经理风格刻画体系——原理与应用 (2022-11-17) 2. 基于基金特征与机器学习的选基研究 (2022-11-09) 3. 基金业绩归因模型的解析与探讨 (2022-10-29) 4. 基于券商金股的行业轮动研究 (2022-09-08) 5. 基于相似股票历史收益的选股因子研究 (2022-05-20) 6. 基于吸收比率规避市场下行风险的资产配置策略 (2022-02-09) 7. 基于“集中度”识别拥挤交易的行业轮动策略 (2022-01-26) 基金优选系列之一 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 基金经理李双全 ............................................................................................................................................................................................ 1 1.1基金经理基本信息 ................................................................................................................................................................................ 1 2 代表基金——华商双驱优选（001449.OF） .......................................................................................................................................... 2 2.1基本信息：灵活配置型基金，自2016年H2获机构配置 ........................................................................................................ 2 2.2业绩表现：任职以来年化回报9.52%，熊市行情下超额收益明显 ........................................................................................ 2 2.3持有体验：持有1年盈利的概率为76.75%，平均收益为12.33% ......................................................................................... 4 2.4资产配置：高仓位运行，会根据行情对仓位做一定调整 ......................................................................................................... 5 2.5行业配置：行业覆盖广泛，偏好成长型行业，配置变化显著 ................................................................................................ 6 2.6个股配置：长期持有优质成长股，对估值有一定的容忍度 .................................................................................................... 8 2.7操作风格：持股数量存在波动，换手率持续较低 ....................................................................................................................11 2.8业绩归因分析：行业配置与精选个股均贡献了超额收益 .......................................................................................................13 2.9风格归因分析：超配成长，进行板块轮动..................................................................................................................................14 2.10投资交易能力：具备一定的选股、调仓换股能力 ..................................................................................................................15 3 风险提示 .......................................................................................................................................................................................................16 基金优选系列之一 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图1：基金经理管理规模 ................................................................................................................................................................................ 1 图2：基金规模变化......................................................................................................................................................................................... 2 图3：基金持有人结构变化 ........................................................................................................................................................................... 2 图4：基金累计收益与滚动回撤图 .............................................................................................................................................................. 3 图5：基金相对沪深300超额收益 .............................................................................................................................................................. 3 图6：基金相对偏股混合超额收益 .............................................................................................................................................................. 3 图7：基金在不同涨跌区间与沪深300走势对比 .............................................................................................................