城投、产业利差跟踪周报：主流区域城投继续下沉，房企利差较大幅收窄

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 城投、产业利差跟踪周报20220605 主流区域城投继续下沉，房企利差较大幅收窄 2022年06月05日 [Table_Summary]  城投债利差：各等级利差均下行 2022年06月02日，城投整体利差为140.8bp，较2022年05月27日下行6.59bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：71.75bp、112.29bp、328.22bp，较2022年05月27日变化：-4.04bp、-6.3bp、-5.94bp； 分行政层级来看：省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差分别为：80.89bp、120.07bp、162.03bp、171.79bp、219.78bp，较2022年05月27日变化：-7.23bp、-4.57bp、-8.2bp、-7.3bp、-6.52bp。 分省份看，与2022年05月27日相比，利差变化下行幅度最大的三个省份为：吉林（-6.1bp）、西藏（-5.77bp）、重庆（-5.41bp）；利差上行幅度的三个省份为：天津（3.04bp）、宁夏（1.73bp）、北京（1.68bp）。 分地级市看，与2022年05月27日相比，利差上行幅度最大的五个地级市为：曲靖市（46.93bp）、柳州市（26.7bp）、咸宁市（21.89bp）、平凉市（21.16bp）、沙坪坝区（9.89bp）； 利差下行幅度最大的五个地级市为：朔州市（-17.68bp）、张家口市（-16.97bp）、常德市（-16.35bp）、淮北市（-15.57bp）、南岸区（-14.34bp）。  产业债利差：整体利差继续下行 2022年06月02日，产业整体利差为86.54bp，较2022年05月27日下行0.25bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：65.39bp、189.02bp、389.47bp，较2022年05月27日变化：-0.31bp、-0.58bp、-34.74bp。  风险提示：城投口径偏差；样本偏误；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。 [Table_Author] 分析师： 谭逸鸣 执业证号： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 研究助理： 刘雪 执业证号： S0100122030050 电话： 18344896727 邮箱： liuxue@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.利率债周度跟踪20220604：本周利率债发行放缓，净融资额下降 2.可转债周报20220604：权益回暖之下，转债涨幅收窄，合理消化高估值 3.流动性跟踪周报20220604：本周隔夜利率上行，同业存单发行利率下降 4.城投、产业利差跟踪周报20220529：市场下沉寻券仍首选江苏 5.交易所批文更新跟踪周报20220529：本周交易所批文“通过”比例明显上升 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 固收定期报告 目录 1 城投债利差：各等级利差均下行 ............................................................................................................................... 3 1.1 分区域观察 .......................................................................................................................................................................................... 3 1.2 重点省份观察 ...................................................................................................................................................................................... 5 2 产业债利差：整体利差继续下行 ............................................................................................................................ 10 2.1 分行业观察 ........................................................................................................................................................................................ 10 2.2 重点行业观察 .................................................................................................................................................................................... 11 3 风险提示 .............................................................................................................................................................. 13 插图目录 .................................................................................................................................................................. 14 表格目录 .................................................................................................................................................................. 14 fXkZjZdVaXkWkVbWmV6MaO9PnPqQpNmOlOpPpReRoOpR8OpPzQuOoOmRuOnNsN本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 固收定期报告 1 城投债利差：各等级利差均下行 2022年06月02日，城投整体利差为140.8bp，较2022年05月27日下行6.59bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：71.75bp、112.29bp、328.22bp，较2022年05月27日变化：-4.04bp、-6.3bp、-5.94bp； 分行政层级来看：省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差分别为：80.89bp、120.07bp、162.03bp、171.79bp、219.78bp，较2022年05月27日变化：-7.23bp、-4.57bp、-8.2bp、-7.3bp、-6.52bp。 表1：城投整体利差分布及当前分位点（bp） 合计 AAA AA+ AA 省级 地级市 国家级园区 省级园区 区县级 2022-06-02 140.80 71.75 112.29 328.22 80.89 120.07 162.03 171.79 219.78 较上周变化 -6.59 -4.04 -6.30 -5.94 -7.23 -4.57 -8.20 -7.30 -6.52 当前分位点 50.3% 25.8% 28.9% 94.4% 14.4% 17.5% 56.6% 37.9% 75.1% MIN 59 35 51 70 46 59 59 72 71 25% 118 71 109 155 87 132 125 144 148 50% 140 82 126 189 102 148 154 190 185 75% 162 92 142 241 121 165 180 225 220 MAX 234 172 236 354 198 302 261 276 382 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数起始时间为2010-01-15，下同。 图1：城投利差走势：分主体评级（bp） 图2：城投利差走势：分行政层级（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：数据截至2022-06-02，下同。 资料来源：wind，民生证券研究院 注：数据截至2022-06-02，下同。 1.1 分区域观察 分省份看，与2022年05月27日相比，利差变化下行幅度最大的三个省份为：吉林（-6.1bp）、西藏（-5.77bp）、重庆（-5.41bp）；利差上行幅度的三个01002003004002015-042015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-04合计AAAAA+AA0501001502002503002015-042015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-04省级地级市国家级园区区县级 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 固收定期报告 省份为：天津（3.04bp）、宁夏（1.73bp）、北京（1.68bp）。 图3：各省利差均值汇总（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：颜色深浅代表数值大小（纵向比较）。 图4：各省AAA城投利差分布（bp） 图5：各省AA+城投利差分布（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 分地级市看，与2022年05月27日相比，利差上行幅度最大的五个地级市本周变化本周变化本周变化本周变化105-342078-2186-5502502563--610410600130-41850132-1587-14792149145162175025319602313360-3699-1750169-8966-190-1491103-3215-5116-388077-346328354-4--369-4343-4109-154068-1187-1234-1431101-2451-2223-6182-5246-16391-896-144286-1205-4127-1490117-4312-4393-2112-7398-1468-1166-4--121-64351018126924630--8231--7011--15305711780382-6173-373-576-1409-4145-274-21560302-4411382490