城投、产业利差跟踪周报：各等级城投、产业利差近一步收窄

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 城投、产业利差跟踪周报20220508 各等级城投、产业利差近一步收窄 2022年05月08日 [Table_Summary]  城投债利差：各等级利差均下行 2022年05月06日，城投整体利差为151bp，较2022年04月29日下行1.21bp。 分评级来看： AAA、AA+、AA主体利差分别为：80bp、122bp、337bp，较2022年04月29日变化：-1.28bp、-1.26bp、-0.83bp； 分行政层级来看：省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差分别为：90bp、128bp、174bp、182bp、230bp，较2022年04月29日变化：-1.46bp、-1.16bp、-0.85bp、-1.47bp、-1.39bp。 分省份看：与2022年4月29日相比，利差变化下行幅度最大的三个省份为：吉林（-5.29bp）、天津（-4.73bp）、陕西（-2.82bp）；利差上行的两个省份为：青海（39.72bp）、宁夏（14.95bp）。 分地级市看：与2022年04月29日相比，利差上行幅度最大的五个地级市/直辖市下辖区为：宿迁市（32.33bp）、营口市（18.75bp）、綦江区（12.72bp）、三门峡市（5.70bp）、大足区（5.56bp）； 利 差 下 行 幅 度 最 大 的 五 个 地 级 市 为 ：咸 阳 市 （-15.66bp）、 鹤 壁 市（-13.06bp）、淮北市（-12.20bp）、崇左市（-11.97bp）、镇江（-5.94bp）。  产业债利差：各等级利差均下行 2022年5月06日，产业整体利差为107bp，较2022年4月29日变化-2.74bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：79bp、189bp、366bp，较2022年4月29日分别变化：-0.67bp、-19.14bp、-18.19bp。 分企业属性来看：央企、地方国企、民企利差分别为：53bp、89bp、396bp，较2022年4月29日分别变化：-0.71bp、-1.47bp、-6.79bp。  风险提示：城投口径偏差；样本偏误；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。 [Table_Author] 分析师： 谭逸鸣 执业证号： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.流动性跟踪周报20220501：本周货币市场利率走势分化 2.高频数据跟踪周报20220501：出口景气度延续下滑，猪肉价格有所回升 3.可转债周报20220430：全市场走势分化，转债估值持续拉伸 4.2022年一季度基金持债点评：控久期，适度下沉，增配金融债 5.地方政府隐性债务系列专题：2022，再融资债置换隐债有哪些期待？ 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 固收周报 目录 1 城投债利差：各等级均下行 ...................................................................................................................................... 3 1.1 分区域观察 .......................................................................................................................................................................................... 3 1.2 重点省份观察 ...................................................................................................................................................................................... 5 2 产业债利差：各等级利差均下行 ............................................................................................................................ 10 2.1 分行业观察 ........................................................................................................................................................................................ 10 2.2 重点行业观察 .................................................................................................................................................................................... 11 3 风险提示 .............................................................................................................................................................. 14 插图目录 .................................................................................................................................................................. 15 表格目录 .................................................................................................................................................................. 15 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 固收周报 1 城投债利差：各等级均下行 2022年05月06日，城投整体利差为151bp，较2022年04月29日下行1.21bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：80bp、122bp、337bp，较2022年04月29日变化：-1.28bp、-1.26bp、-0.83bp； 分行政层级来看：省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差分别为：90bp、128bp、174bp、182bp、230bp，较2022年04月29日变化：-1.46bp、-1.16bp、-0.85bp、-1.47bp、-1.39bp。 表1：城投整体利差分布及当前分位点（bp） 合计 AAA AA+ AA 省级 地级市 国家级园区 省级园区 区县级 2022-05-06 151 80 122 337 90 128 174 182 230 较上周变化 -1.21 -1.28 -1.26 -0.83 -1.46 -1.16 -0.85 -1.47 -1.39 当前分位点 63% 44% 44% 97% 29% 21% 68% 43% 81% MIN 59 35 51 70 46 59 59 72 71 25% 118 71 109 155 87 133 125 144 148 50% 140 82 127 189 102 149 153 190 184 75% 162 92 142 239 121 165 180 225 217 MAX 234 172 236 354 198 302 261 276 382 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数起始时间为2010-01-15，下同。 图1：城投利差走势：分主体评级（bp） 图2：城投利差走势：分行政层级（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：数据截至2022-05-06，下同。 资料来源：wind，民生证券研究院 注：数据截至2022-05-06，下同。 1.1 分区域观察 分省份看，与2022年4月29日相比，利差变化下行幅度最大的三个省份为：吉林（-5.29bp）、天津（-4.73bp）、陕西（-2.82bp）；利差上行的两个省份为：01002003004002015-042015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-04合计AAAAA+AA0501001502002503002015-042015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-04省级地级市国家级园区区县级 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 固收周报 青海（39.72bp）、宁夏（14.95bp）。 图3：各省利差均值汇总（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：颜色深浅代表数值大小（纵向比较）。 图4：各省AAA城投利差分布（bp） 图5：各省AA+城投利差分布（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 分地级市看，与2022年04月29日相比，利差上行幅度最大的五个地级市/直辖市下辖区为：宿迁市（32.33bp）、营口市（18.75bp）、綦江区（12.72bp）、本周变化本周变化本周变化本周变化116-245-188-2205-252-252-255-1--67-145-166-1141-1179-2130-2563-1443-153-149-165-183-1249-1101-2226-1366-1701-188-1187-2960-293-149-2111-1224-1129-299-390-1429-3362-2--374-1353-2120-158-176-1202-2240-148-1114-1459-2239-519215281-9405-12105048-19602190137-154-1131-1322-240711300401-24694174-1--1310433-322815721422-2--103840--6811--157-262-1177-1385-1188-188-186-1429-2147-3801160-1299-745-141-157-170-11810540960447-1361-5335-6481-2--83-2--83-2--164-144-1123-1339-142923