恒生科技指数-底部具备长期投资价值

恒生科技指数-底部具备长期投资价值证券分析师：张良卫执业证书编号：S0600516070001联系电话：021-60197988二零二二年五月证券研究报告 目录恒生科技指数的基本信息代表性子行业发展趋势恒生科技指数有望迎来拐点风险提示 一恒生科技指数的基本信息 ⚫港股市场已经从传统的金融地产高股息属性转向以新经济、新科技为主：从自由流通市值角度来看，恒生科技板块流通市值占港股市场流通市值的比重达到了29%，而消费（必选加可选）、金融和地产板块的流通市值占港股市场流通市值的比重仅为12%、20%和8%。1.1. 恒生科技指数已经成为港股市场最重要的组成部分港股各个大类板块总市值情况数据来源：Wind，东吴证券研究所注：以上数据截取至2022/05/16板块自由流通市值合计（亿元）自由流通市值占港股市场比重（%）总市值合计（亿元）总市值占港股市场比重（%）HSI恒生科技指数成份58,87231%86,79918%恒生科技指数中的互联网公司55,92329%91,14419%HSI恒生金融分类指数成份37,65520%84,54818%HSI恒生非必需性消费业指数成份17,7259%48,11110%HSI恒生地产建筑业指数成份14,9128%37,9138%HSI恒生医疗保健业指数成份7,5934%20,6804%HSI恒生工业指数成份6,4993%19,8664%HSI恒生公用事业指数成份6,2643%15,6573%HSI恒生必需性消费业指数成份5,2193%15,1243%HSI恒生电讯业指数成份5,2383%16,5653%HSI恒生能源业指数成份5,0383%28,0436%HSI恒生原材料业指数成份2,2081%10,0242%全部港股189,877480,2584 ⚫港股市场成交额前10和前20的股票中，接近一半的股票集中在恒生科技板块。⚫腾讯、美团、阿里、小米4家公司在2021全年区间成交额，相当于港股市场成交额前22家公司中剩余的18家的总成交额。1.1. 新经济、新科技将成为港股交易的主角港股市场成交金额前20公司数据来源：Wind，东吴证券研究所注：以上数据截取至2022/05/18证券简称2021/01/01-2021/12/31区间成交额（亿元）2022/01/01-2022/05/18区间成交额（亿元）腾讯控股35,3179,154美团-W18,4705,384阿里巴巴-SW14,8344,430小米集团-W10,0441,224香港交易所6,4211,786中国平安6,2621,503比亚迪股份6,2291,498中国移动5,5551,717药明生物5,4261,488快手-W5,1061,935友邦保险5,0501,856吉利汽车4,674703中芯国际4,442401京东集团-SW4,2192,395建设银行3,8731,411中国海洋石油3,4281,259舜宇光学科技3,075859安踏体育3,036843李宁2,9121,0875 ⚫恒生指数公司于2020年7月27日推出恒生科技指数。指数选股准则考虑合资格公司是否利用科技平台进行营运、研究发展开支占收入之比例及收入增长。经上述筛选后，市值最大的30只股票将被纳入成为指数成份股。截至2022年5月16日，共纳入新成分股13次，剔除成分股13次。1.2. 恒生科技指数发展历程数据来源：Wind，东吴证券研究所恒生科技指数推出，被称作港版“纳指”。2020年7月27日包括腾讯、阿里、美团等30只股票纳入恒生科技指数。市场监管总局发布反垄断指南；港交所宣布推出恒生科技指数期货及期权合约。2020年11月2020年12月纳入京东健康、明源云和祖龙娱乐，剔除网龙和恒腾网络。2021年2月纳入快手：2021年2月5日，快手正式登陆港交所，成为中国短视频第一股，上市首日，快手的市值飙升至1.23万亿港元，位列港股第九大市值公司。2021年3月美国债息持续上升，市场对通胀重临愈发惊恐，恒生指数及恒生科技指数大幅下跌。纳入万国数据和海尔智家，剔除猫眼娱乐、丘钛科技、易鑫集团和心动公司2021年第二季度市场监管总局再出手，平台经济、游戏政策收紧，互联网流量巨头遭受严重打击，政府监管力度加大。2021年第三季度新冠疫情改变人们生活和工作习惯，带来科技转型；市场监管逐渐加大，市场趋于理性剔除新东方在线，纳入携程集团。纳入百度、哔哩哔哩和汽车之家，剔除祖龙娱乐、FIT HON TENG和中兴通讯。历史最高收市点数：10945.22022年第一季度剔除同程旅行、汽车之家、微盟集团，纳入商汤、理想汽车、小鹏汽车。6 1.2. 恒生科技指数复盘数据来源：Wind，东吴证券研究所360046005600660076008600960010600恒生科技全球流动性危机，指数大幅人大审议通过了涉港国家安全法，引起外资恐慌美联储量化宽松带来全球股市反弹恒生科技期货发布市场监管总局对阿里巴巴调市场监管总局整治二选一，滥用市场地位、社区团购烧钱和大数美债收益率持续爬升，国内社融见顶回落，收水预期影响强BETA属性中央深改委会议总结了近期的反垄断成果，指出“防止资本无序扩张初见成效，市场公平竞争秩序稳步向好恒大事件拉动港股下行中央发改委提出“引导平台企业合理确定佣金费”恒生科技指数发布7 ⚫恒生科技指数行业构成：截至2022年5月16日，以申万行业口径来看，传媒、电子和计算机行业的公司数量占恒生科技指数比重达66%，而其他行业如医药行业所对应的医药电商和互联网医疗、休闲服务行业所对应的线上旅游预订、商贸零售行业所对应的综合型电商皆与互联网板块相关。1.3. 恒生科技指数新经济、新科技含量高恒生科技指数构成行业数量占比（%）恒生科技指数各个行业的公司数量（单位：个）数据来源：Wind，东吴证券研究所注：以上数据截取至2022/05/1623%23%20%10%7%7%4%3%3%传媒电子计算机医药生物商贸零售汽车社会服务家用电器非银金融776322111012345678传媒电子计算机医药生物商贸零售汽车社会服务家用电器非银金融8 ⚫恒生科技指数龙头个股市值高度集中：截至2022年5月16日，腾讯、阿里和美团的流通市值占恒生科技指数的67%，恒生科技总市值排名前10公司的流通市值加总占恒生科技指数总市值的88%，而前10大个股中的8家为互联网公司，互联网科技公司的走势将较大左右恒生科技指数的变动。1.3. 恒生科技个股涵盖了未来高成长性的优秀赛道恒生科技前10大个股总市值对恒生科技指数总市值占比（%）恒生科技指数龙头个股市值信息数据来源：Wind，东吴证券研究所注：以上数据截取至2022/05/16分类流通市值(亿元)流通市值占恒生科技指数比(%)总市值(亿元)总市值占恒生科技指数比(%)前3大个股60,99167%62,10062%前5大个股71,04977%73,01373%前10大个股81,11488%85,05385%前20大个股89,00997%95,47496%40%22%12%7%5%4%3%3%2%2%腾讯控股阿里巴巴-SW美团-W京东集团-SW网易-S百度集团-SW快手-W小米集团-W理想汽车-W京东健康9 二恒生科技指数有望迎来拐点 ⚫恒生科技成分股21年受政策和流动性影响大幅超跌：恒生科技成分股自2021年1月起至今最高点的平均跌幅达到了68.63%，93%的股票回调超过30%，其中平安好医生、阿里健康、明源云等的区间最大跌幅均在88%以上。仅有部分家电、消费电子和半导体领域的硬科技领域回调幅度相对较小。2.1. 恒生科技成分股2021年以来大幅回调恒生科技成分股2021/01/01-2022/05/16区间最大跌幅（%）数据来源：Wind，东吴证券研究所注：以上数据截取至2022/05/16恒生科技成分股2022/01/01-2022/05/16区间最大跌幅（%）证券简称自2021年1月起至今最高价跌幅(%)证券简称自2021年1月起至今最高价跌幅(%)平安好医生-89.78 金蝶国际-70.08 阿里健康-89.12 小鹏汽车-W-67.34 明源云-88.46 华虹半导体-64.11 哔哩哔哩-SW-88.12 舜宇光学科技-63.94 快手-W-87.28 携程集团-S-62.18 万国数据-SW-84.08 京东集团-SW-62.13 京东健康-82.25 百度集团-SW-61.42 比亚迪电子-78.96 腾讯控股-60.44 美团-W-77.50 商汤-W-54.64 众安在线-76.90 中芯国际-54.18 阅文集团-75.98 理想汽车-W-53.59 金山软件-75.35 网易-S-47.23 瑞声科技-74.15 ASM PACIFIC-44.52 阿里巴巴-SW-73.70 海尔智家-42.08 小米集团-W-71.31 联想集团-38.12 证券简称自2022年1月起至今最高价跌幅(%)证券简称自2022年1月起至今最高价跌幅(%)哔哩哔哩-SW-66.16 携程集团-S-48.24 明源云-64.61 京东集团-SW-48.05 小鹏汽车-W-63.99 理想汽车-W-47.83 舜宇光学科技-63.31 阿里巴巴-SW-47.41 万国数据-SW-59.35 快手-W-46.53 阅文集团-58.18 众安在线-46.23 美团-W-57.30 华虹半导体-46.17 京东健康-56.30 小米集团-W-46.02 阿里健康-55.56 百度集团-SW-40.22 瑞声科技-55.12 腾讯控股-39.14 比亚迪电子-55.10 网易-S-35.88 商汤-W-54.64 海尔智家-35.30 金蝶国际-53.56 中芯国际-30.12 金山软件-50.20 联想集团-26.17 平安好医生-49.23 ASM PACIFIC-19.27 11 ⚫恒生科技指数估值处在历史低位：前期教育与互联网政策的压制以及流动性收水的预期造成部分恒生科技指数成分股的估值处在历史低位。2.1. 恒生科技估值处在历史低位恒生科技指数部分成分股估值情况股票名称市盈率历史分位数PE TTM股票名称市盈率历史分位数PE TTM腾讯控股0.22%12.2网易-S25.74%22.6海尔智家1.37%14.9小米集团-W26.26%11.7ASM PACIFIC1.75%9.0阿里巴巴-SW31.25%22.9金蝶国际5.49%-133.6阅文集团37.77%14.1京东健康6.67%-110.5舜宇光学科技37.91%17.8京东集团-SW9.00%-143.5汽车之家-S38.33%10.1携程集团-S12.50%-157.8华虹半导体40.26%13.6联想集团18.90%6.7中芯国际40.50%7.9同程艺龙21.79%35.6比亚迪电子44.25%11.6瑞声科技22.43%16.2阿里健康47.04%-278.5美团-W25.53%-35.1数据来源：Wind，东吴证券研究所注：以上数据截取至2022/05/1612 ⚫恒生科技板块业绩高增长，估值极具吸引力：1）基本面方面：截至2022年5月16日，恒生科技指数目前的净资产收益率高达13.8%，其他板块平均值仅为7.08%左右；在受到监管的影响业绩大幅下修之后，恒生科技指数22与23年全年的营收同比增速预期（wind一致预期）仍然远超沪深300、中证500等板块，在未来政策宽松得到验证之后，我们预计企业盈利预期将更为乐观；2）估值方面：截至2022年5月16日，恒生科技指数目前ttm市盈率仅为43.24倍，远低于同为科技属性的创业板（56.54）和恒生医疗保健板块（63.21）。2.2. 恒生科技板块目前性价比极高恒生科技指数和其他行业指数ROE和未来营收预测对比各个行业板块市盈率对比（PE TTM)数据来源：Wind，东吴证券研究所注：以上数据截取至2022/05/16010203040506070130%2%4%6%8%10%12%14%16%-20%0%20%40%60%80