量化分析报告：恒生科技指数在当前宏观环境下具备较高的投资价值

请仔细阅读本报告末页声明作者分析师林志朋执业证书编号：S0680518100004邮箱：linzhipeng@gszq.com分析师张国安执业证书编号：S0680524060003邮箱：zhangguoan@gszq.com分析师刘富兵执业证书编号：S0680518030007邮箱：liufubing@gszq.com研究助理汪宜生执业证书编号：S0680123070005邮箱：wangyisheng@gszq.com相关研究1、《量化分析报告：“薪火”量化分析系列研究（五）如何利用DeepSeek辅助降低跟踪误差》2025-07-012、《量化分析报告：需求驱动叠加政策赋能——华夏中证生物科技主题ETF基金投资价值分析》2025-07-013、《量化点评报告：七月配置建议：不轻易低配A股》2025-07-01 P.2内容目录一、恒生科技板块投资价值分析...........................................................................................................................31.1海外乐观预期支撑恒科指数上行..............................................................................................................31.2海外流动性环境相对充裕........................................................................................................................41.3恒科指数在当前宏观情境下表现更佳.......................................................................................................4二、恒生科技指数投资价值分析...........................................................................................................................62.1指数编制：反映港股科技股票整体表现....................................................................................................62.2成分股分析：精选港股稀缺科技龙头股....................................................................................................62.3恒生科技的AI纯度较高，科技属性较强..................................................................................................82.4历史表现：恒生科技指数的弹性较高.......................................................................................................92.5指数估值水平较低，盈利预期高增速.....................................................................................................102.6公募资金增配趋势显著.........................................................................................................................112.7跟踪恒生科技的ETF产品.....................................................................................................................12风险提示..........................................................................................................................................................13图表目录图表1：中国主权CDS指标与恒生科技指数........................................................................................................3图表2：基于CDS评分的恒生科技择时策略........................................................................................................4图表3：不同流动性环境下恒科指数表现............................................................................................................4图表4：美联储流动性指数................................................................................................................................4图表5：六周期收益统计....................................................................................................................................5图表6：恒生科技指数基本信息..........................................................................................................................6图表7：指数前十大成分股（截至2025/7/2） .....................................................................................................6图表8：指数成份股的恒生二级行业权重分布（截至2025/7/2）..........................................................................7图表9：指数成份股市值权重分布（截至2025/7/2） ...........................................................................................7图表10：指数成份股的AI纯度比较（截至2025/7/2）.......................................................................................8图表11：指数成份股申万一级行业权重分布（截至2025/7/2）............................................................................8图表12：指数成份股申万二级行业权重分布（截至2025/7/2）............................................................................9图表13：指数历史走势对比（计算区间：2014/12/31-2025/7/2）.......................................................................9图表14：指数分年度收益率对比（计算区间：2015/1/1-2025/7/2）..................................................................10图表15：指数的风险收益指标对比（计算区间：2014/12/31-2025/7/1）...........................................................10图表16：指数市盈率估值水平处于历史低位（截至2025/7/2）..........................................................................11图表17：指数市净率估值水平处于历史低位（截至2025/7/2）..........................................................................11图表18：指数一致预期EPS对比（元/股）.......................................................................................................11图表19：指数一致预期EPS同比增速对比（指数成分股中位数）.......................................................................11图表20：主动权益基金的港股持仓占比（截至2025/3/31）..............................................................................12图表21：跟踪恒生科技指数的ETF一览...........................................................................................................12 请仔细阅读本报告末页声明 请仔细阅读本报告末页声明一、恒生科技板块投资价值分析1.1海外乐观预期支撑恒科指数上行在报告《港股强势的背后：CDS隐含的海外态度变化》中，我们发现CDS对于港股有较强择时效果。中国主权CDS可作为观察海外对国内基本面看法的指标，是海外投资中国资产时的违约风险补偿，CDS报价越高可以表明海外对于中国经济不确定性的担忧加深，与港股存在显著负相关关系。图表1：中国主权CDS指标与恒生科技指数资料来源：Wind，国盛证券研究所我们基于CDS指标水平（滚动4年zscore）和方向（近20日差分）给予港股不同评分和仓位配置，其余仓位配货币基金：➢CDS下行且处于低位，配置100%恒生科技；➢CDS下行且处于高位，配置75%恒生科技；➢CDS上行且处于低位，配置25%恒生科技；➢CDS上行且处于高位，配置0%恒生科技。该择时策略相对恒生科技R可获取9.8%的年化超额，年化波动为20.4%，最大回撤降低至34.3%，夏普提升至0.80。截至