国君宏观 | 私人部门出现“资产负债表衰退”迹象

国泰君安广义财政指数在4月为100.9，较3月略有回落，但整体仍处于上行趋势中。预算内财政同比高位放缓，但生产性财政占广义财政比重下降，预算外财政中政策性金融债净融资额下滑。实体经济宏观杠杆率上升0.6个百分点，主要是政府信用扩张，私人部门信用收缩。政府部门杠杆率上升0.8个百分点，中央和地方政府信用同步扩张。预计Q2政府杠杆率上升斜率将进一步加快，Q3为阶段顶点，还有5个百分点上升空间。私人部门信用增速降幅更大，导致杠杆率整体下滑0.2个百分点，出现“资产负债表衰退”迹象。非金融企业部门资产负债表将在年中率先修复，但居民部门走出“资产负债表衰退”可能慢于非金融企业。