请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年06月01日晨会纪要数据日期:2022-05-31上证综指深证成指沪深300指数中小板综指创业板综指科创50收盘指数（点）3186.4211527.624091.5111770.982692.231035.31涨跌幅度（%）1.181.921.551.611.863.37成交金额（亿元）4325.285035.012677.702069.681588.03446.53晨会主题【常规内容】行业与公司银行理财业务5月月报-养老理财进入规范化时代银行业流动性月报-财政发力，5月社融增速10.4%电子行业周报-传统旺季叠加复工追单需求，3Q消费电子产业链拐点明确市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理主要市场指数06月01日收盘指数涨跌幅%道琼斯32990.12-0.67纳斯达克12081.39-0.41S&P5004132.14-0.62法国CAC406468.8-1.42德国DAX14388.35-1.28日经22527279.8-0.32恒生21415.21.37基金指数06月01日收盘指数涨跌幅%债券基金指数2994.550.02股票基金指数11016.471.01混合基金指数10023.191.21汇率06月01日收盘指数/价涨跌幅%欧元兑美元1.070.4美元兑人民币6.66-0.58美元兑港币7.84-0.01美元兑日元127.610.38非流通股解禁06月01日名称解禁数量（万股）流通股增加%解禁日期芯导科技61.351.312022-06-01江苏博云1246.9428.532022-06-01超捷股份1034.7724.152022-06-01鼎阳科技105.691.262022-06-01多伦科技241.80100.002022-06-01新力金融107.17100.002022-06-01鹏翎股份8208.0599.712022-05-31爱慕股份1442.784.002022-05-31 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2【常规内容】行业与公司银行理财业务5月月报-养老理财进入规范化时代商业养老金融是第三支柱的重要组成部分，规范和促进其发展，将推动各金融机构更好地服务多层次、多支柱养老保险体系建设，从而满足人民群众日益增长的养老保障需求。2022年5月，银保监会发布《关于规范和促进商业养老金融业务发展的通知》，对商业养老金融的业务规则作出原则性规定，这也标志着我国养老理财业务逐渐步入规范健康发展的新时期。4月理财产品发行量环比下滑2022年4月，新发行银行理财产品共计4584个，环比减少32.29%。到期银行理财产品共计5155个，环比减少29.3%。截至2022年4月，以股票为基础资产的理财产品累计发行343个，发行数量最多的为信银理财（21.57%）；以债券为基础资产的理财产品累计发行1271个，发行数量最多的为信银理财（6.69%）；以利率为基础资产的理财产品累计发行522个，发行数量最多的为信银理财（14.18%）；以商品为基础资产的理财产品累计发行224个，发行数量最多的为信银理财(33.04%)。理财产品破净情况有所好转随着银行理财走向全面净值化时代，理财产品净值波动加大，产品净值走势是底层资产价格波动的真实反映。近期随着市场行情和投资者情绪回暖，理财破净情况也出现好转。截至2022年5月23日，全市场理财产品“破净”（累计净值小于1）数量达到1496个，占比达到5.35%；理财公司中，破净产品数量达到1133个，占比为10.20%，这一比例较4月底12%的水平有所下降。养老理财进入规范化时代5月10日，银保监会网站发布《关于规范和促进商业养老金融业务发展的通知》（下称《通知》），对商业养老金融的业务规则作出原则性规定，提出建立多元发展格局，支持银行保险机构开展个人养老金业务，倡导银行保险机构稳步推进商业养老金融发展。《通知》主要包括四方面内容：一是明确了商业养老金融的发展理念，支持和鼓励银行保险机构发展相关业务，丰富产品供给。二是突出养老属性，规定了银行保险机构开展商业养老金融业务的基本标准和原则。三是强调银行保险机构要充分披露信息，开展消费者教育，培育养老金融理念。四是对银行保险机构开展商业养老金融业务组织实施、管理机制、费用政策等方面提出了基本要求，并明确了不规范业务的清理安排。养老理财发展空间巨大2021年9月，银保监会决定开展养老理财产品试点，工银理财在武汉和成都、建信理财和招银理财在深圳、光大理财在青岛开始试点发售理财产品。今年3月1日起，养老理财产品试点范围由“四地四机构”扩展为“十地十机构”，包括工银理财、建信理财、交银理财、中银理财、农银理财、中邮理财、光大理财、招银理财、兴银理财和信银理财。银行业理财登记托管中心数据显示，截至2022年一季度末，4家试点机构共发售16只养老理财产品，超过16.5万投资者累计认购约420亿元，募集金额远超预期，首批产品中有多只产品多次上调计划募集规模。从需求来看，随着我国人口老龄化的快速发展，居民收入水平和养老意识逐渐提高，养老理财需求也会逐渐增长；从供给来看，目前国内专属养老理财产品刚试点刚刚起步，相对于居民的养老理财潜在需求仍存在不足，未来发展空间巨大。证券分析师：戴丹苗（S0980520040003）、王剑（S0980518070002）、田维韦（S0980520030002）电子行业周报-传统旺季叠加复工追单需求，3Q消费电子产业链拐点明确旺季叠加复工追单需求，3Q消费电子产业链拐点明确过去一周上证下跌0.52%，电子行业下跌3.20%，我们认为，在传统“果链”备货旺季叠加疫情后的追单需求影响下，消费电子产业链在3Q22正迎来基本面拐点。考虑到当前复杂的疫情形势及国际政治环 eWdVgZ7UrQrQbR8Q7NoMpPtRnPfQmMrPjMpPnMbRnNxOxNnMwPxNsOpO请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3境，自身用户群体消费力下行风险较小、同时受益于华为高端机用户转换周期的苹果产业链仍是当下配置价值最突出的主线，重点推荐歌尔股份、立讯精密、闻泰科技、东山精密、鹏鼎控股、精研科技等。半导体板块，考虑到不断走高的代工成本及逐步分化的下游需求，继续推荐行业高景气持续、下游市场分散、国产替代空间广阔、竞争格局变化较小的模拟、功率及代工龙头。4月国内手机出货量同比下降34.2%，关注疫情缓解后3C消费复苏情况根据中国信通院数据，4月国内手机出货量1807.9万部(YoY-34.2%)，1-4月国内手机出货量8742.5万部(YoY-30.3%)，在国内多地疫情反复的影响下，手机需求仍较疲软。5月26日深圳市发布《关于促进消费持续恢复的若干措施》，对消费者购买符合条件的消费电子产品按照销售价格的15%给予补贴，每人累计最高2000元；我们认为疫情缓解后3C消费的复苏情况是后续行情跟踪的重要指标。消费电子我们继续推荐宏观经济下行背景下消费力受冲击较小的苹果产业链，以及新机催化频繁，处于“量变引发质变”阶段的VR/AR、折叠屏、荣耀产业链。2021年全球AR/VR投资规模146.7亿美元，2026年有望增至747.3亿美元据IDC数据，2021年全球AR/VR投资规模146.7亿美元，并有望在2026年增至747.3亿美元(CAGR:38.5%)；其中IDC预测中国AR/VR投资规模将从2021年的21.3亿美元增至2026年130.8亿美元(CAGR:43.8%)，成为全球第二大单一国家市场。此外，IDC认为2026年VR游戏、VR培训和VR协作将成为中国VR主要应用场景；AR培训、和工业维护和AR实验室及现场实践(高等教育)将成为AR主要应用场景。VR/AR继续推荐歌尔股份、蓝特光学、东山精密、长信科技等产业链相关公司。全球半导体本土化投资火热，国内IC产业复工复产成政策重心上周韩国三星、SK集团及西班牙政府均宣布大额半导体投资计划，其中三星、SK集团投资额中的80%、72%将投入韩国国内，西班牙政府宣布到2027年将投资122.5亿欧元发展半导体，各国半导体本土化的竞赛仍在继续。国内市场，上周工信部召开提振工业经济电视电话会议强调：保链稳链是提振工业经济的重中之重，集成电路等重点行业的复工达产成为政策焦点，行业供给端基本面稳步回暖。在今年板块分化行情中，持续推荐受益本土产能扩张及国产替代需求的中芯国际、华虹半导体、北方华创，以及下游景气维持高位的圣邦股份、晶晨股份、士兰微、闻泰科技、兆易创新。汽车电动化加速，下游扩产持续带动功率半导体需求1Q22全球新能源汽车销量200.4万辆(YoY+80%)，其中纯电车型达150.8万辆。下游Tier1及主机厂陆续扩产：作为AITO及赛力斯等新能源车生产平台的小康股份近期通过定增计划，将募资推进产品研发及产线升级。日本电产亦宣布在浙江新建驱动电机系统的旗舰工厂，预计23年10月投产，年产能100万台。此外，现代集团宣布将斥资6.3万亿韩元(约331.35亿RMB)在美国兴建电动汽车及动力电池工厂，预计25年产能达30万辆。伴随下游产能扩张，相应功率IC需求将同步增加，继续推荐代工龙头华虹半导体，以及有较大规模自有产能释放的IDM厂商士兰微、闻泰科技等。重点投资组合消费电子：歌尔股份、闻泰科技、精研科技、立讯精密、东山精密、易德龙、光弘科技、视源股份、鹏鼎控股、传音控股、蓝特光学、海康威视、京东方、长信科技半导体：圣邦股份、晶晨股份、华虹半导体、士兰微、中芯国际、力芯微、韦尔股份、芯朋微、北京君正、晶丰明源、艾为电子、思瑞浦、卓胜微、兆易创新、赛微电子设备及材料：北方华创、万业企业、立昂微、安集科技、鼎龙股份、中微公司、沪硅产业、中晶科技、创世纪被动件：江海股份、顺络电子、三环集团、风华高科、洁美科技、泰晶科技风险提示：疫情反复影响下游需求；产业发展不及预期；行业竞争加剧证券分析师：胡慧（S0980521080002）、胡剑（S0980521080001）联系人：李梓澎、周靖翔银行业流动性月报-财政发力，5月社融增速10.4% 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4国信银行观点：4月社融增速环比下行0.3个百分点至10.2%，但M2增速环比提升0.8个百分点至10.5%，一方面是疫情冲击下财政净支出增加对M2增速贡献提升了0.51个百分点，另一方面低基数因素下银行资金投向非银和购买非标资产等对M2增速拖累幅度大幅收窄0.50个百分点，银行信贷投放对M2增速贡献则下降了0.37个百分点。我们预测5月新增社融约2.60万亿元，同比多增约6522亿元，对应月末同比增速10.4%，环比提升约0.2个百分点。对应的5月M2增速约为10.2%。其中，当月人民币贷款（加回核销和ABS）新增1.46万亿元，与去年同期基本持平，主要是政策引导下加大了信贷投放力度，但用票据和企业短贷冲量的现象突出，居民信贷和企业中长期信贷需求仍较弱。另外，5月政府债券新增约1.25万亿元，委托贷款和信托贷款减少500亿元，未贴现银行承兑汇票减少3500亿元，企业债券新增1200亿元，股票融资新增600亿元。证券分析师：陈俊良（S0980519010001）、王剑（S0980518070002）、田维韦（S0980520030002） 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告5【市场数据】商品期货商品收盘价涨跌幅商品收盘价涨跌幅黄金397.96-0.40ICE布伦特原油119.431.72白银4693.00-1.77铜72380.000.16铝20785.000.12铅15190.001.13豆一6291.00-0.83锌26175.000.24豆粕4268.000.04镍221150.002.07玉米2886.00-0.06锡276020.002.25螺纹钢4522.00-4.27SR2076031.000.51本月国内重要信息披露公布日期项目本期数据