PX价格大幅走高 长丝继续累库贾万敬从业资格证号：F03086791投资咨询证号：Z0016549邮箱：jiawanjing@glqh.comPTA月报2022.5.311 分析与展望供需分析l4-5月份，PTA呈现供需双弱格局，4月份PTA生产装置意外检修较多，开工率下行，一度跌破70%。5月份计划检修的装置较多，开工情况较4月份有所好转，但跟往年同期相比依然明显偏低。l由于长丝库存持续增加，生产利润情况下滑，4月份聚酯开工率持续下滑，5月份，聚酯开工率相对于4月底仅小幅回升，持续处于低位水平。成本端l俄乌武装冲突发生后，国际原油价格在半个月时间内大幅上涨，随后持续高位振荡。今年，原油价格并未创出历史新高，近期美国和英国的成品油价格却明显创出历史新高。在美国成品油价格非常高的情况下，MX和PX调油需求增加，美国PX价格明显高于亚洲，且价差持续扩大，韩日PX资源出口至美国，提振了亚洲PX价格。PX和石脑油的价差创2020年的新高。展望lPTA供需双弱，供应端减量更为显著，PTA供应压力不大。下游长丝持续累库，暂未对PTA价格形成负反馈。PTA开工率不会长期维持在低位水平，预计6月份将继续环比回升。5月份PX生产利润明显上升，创2020年以来新高，需警惕昙花一现。5月份底PTA产业链企业复工复产，开工率回升，6月份将延续复工的主基调。 风险因素：原油价格反复剧烈波动；复工复产不及预期2 1、聚酯产业链品种价格上涨 PX价格表现突出图1：聚酯产业链各品种价格表现 数据来源：Wind 国联期货研究所 聚酯产业链相关品种在5月份总体上涨，PTA价格再创新高，乙二醇价格小幅下跌，低位徘徊。PX表现亮眼，主要受到海外成品油消费旺盛，调油需求增加，美国PX价格高于亚洲等因素的推动。PX价格上涨，叠加人民币大幅贬值，PX人民币价格上升更为明显，尽管PTA价格上涨，再创新高，但PTA的生产利润状况并不好。 5月份产业链各品种相对强弱：PX>PTA>原油>短纤>MEG3 1、聚酯产业链品种价格上涨 PX价格表现突出图2：PTA期现及基差走势 数据来源：Wind 国联期货研究所 PTA期货和现货价格在5月中旬，超过3月份的高点，再创新高，期货价格最高涨至6830元/吨，截至5月31日，PTA9月合约收至6730元/吨，月内涨360元/吨，或5.62%。基差维持在100元/吨/左右，月内变化不大。 4 根据欧佩克的数据，新冠肺炎疫情发生后油价暴跌，全球原油开采钻井平台数量快速下降。2020年3季度降至最低水平1133个，随后开始出现明显回升，至2022年Q1回升至1762个。疫情发生前，全球原油开采钻井平台数量为2185个。图3: 全球原油钻井平台数量低位回升 数据来源：Wind、国联期货研究所 欧佩克国家的原油开采钻井平台数量在2020年四季度涨至最低347个，至2021年底仅回升至386个。疫情发生前，欧佩克国家的钻井平台数量为537个。图4: 欧佩克国家钻井平台数量低位徘徊 数据来源：Wind、国联期货研究所2、原油供给恢复不及预期 美国原油库存继续下降5 疫情发生前，美国原油开采钻机数量790个，疫情发生后持续下降，至2020年8月中旬见底，最低降至244个。至2022年5月20日，已经恢复至728个，基本与疫情前相当。 美国原油多周的产量数据都维持在1190万桶/天的水平，EIA周报公布的美国原油产量峰值在1310万桶/天。图5 美国原油开采钻机数量恢复较好 数据来源：Wind、国联期货研究所 美国在持续释放原油战略储备，容易造成原油库存从战略储备向商业库存转移。而且由于炼厂开工率调整，有时可能出现商业原油库存增加而成品油库存下降，因此关注包含战略储备和油品的库存数据更有效。 目前包含战略储备的原油和石油产品库存非常低，在传统消费淡季依然在去库。即将进入夏季需求旺季。图6: 美国包含战略储备和石油产品的库存 数据来源：Wind、国联期货研究所2、原油供给恢复不及预期 美国原油库存继续下降6 在国际原油价格未创出历史新高的情况下，近期美国和英国的成品油价格已经创下历史新高。 截至5月23日，美国汽油零售价4.69美元/加仑，2021年底为3.38美元/加仑，2022年至今累计涨幅38.8%；2008年7月份，美国汽油零售价格达到4.17美元/加仑的高点。5月25日，英国汽油平均价格超过每升1.7英镑，约合人民币14.26元，创历史新高。图7: 美国汽油零售价近期创出历史新高 数据来源：Wind、国联期货研究所 美国汽油消费旺盛，汽油零售价格创历史新高，PX用于调油的需求增加，美国PX价格持续上涨，美国和亚洲的PX价格持续扩大。 截至5月30日，美国PX价格1575美元/吨，中国PX美金价格1282美元/吨，两者的价差高达293美元/吨，4月底时的价差142.5美元/吨。在中美PX价差持续扩大的情况下，出现日韩PX货源出口至美国的情况。图8: 美国PX离岸中间价 数据来源：同花顺、国联期货研究所2、原油供给恢复不及预期 美国原油库存继续下降7 5月以来，PX价格价格持续偏强，而石脑油价格持续偏弱。 截至5月30日，石脑油CFR日本价格872.5美元/吨，较4月底跌3.2%，而PX价格1282美元/吨，较4月底上涨9.7%。图9: 石脑油和PX价格 数据来源：Wind、国联期货研究所 在石脑油偏弱，而PX价格持续上涨的情况下，PX-石脑油的价差持续上升，至5月26日，PX-石脑油价差达到446.5美元/吨，创下自2020年以来最高水平。 在PX产能逐步增长的情况下，PX加工费很难长期维持在高水平，PX工厂应该择机锁定PX加工费。图10: PX加工费创2020年以来的新高 数据来源：Wind、国联期货研究所3、PX加工费创2020年以来最高8 4月份PTA装置意外检修较多，开工率持续下降，一度降至67.8%的低位水平；5月份计划内检修装置较多，开工水平较4月底时环比回升，但跟往年同期相比，依然处于非常低的开工水平。图11: PTA开工率偏低 数据来源：Wind、国联期货研究所 PTA开工率处于低位，但由于产能持续扩张，在较低开工率下，PTA周产量数据持续高于往年同期水平，但增幅并不明显。图12: PTA周产量虽高于往年 但增幅并不明显 数据来源：Wind、国联期货研究所4、PTA供需双弱 库存压力不大9 4月底-5月初，PTA加工费一度回升至600元/吨附近，5月份由于PX涨幅更大，PTA加工费再度被压缩，本月一度被压缩至100元/吨附近，加工费水平太低，抑制PTA工厂的开工意愿。月底加工费有所回升，截至5月30日，PTA加工费420元/吨。图13: PX价格上涨致PTA加工费再度下行 数据来源：Wind、国联期货研究所 2022年以来，PTA仓单库存未出现明显的累库过程，3月下旬至今，PTA仓单总体上呈现持续流出的状态。 社会库存方面，也与PTA仓单情况类似，传统季节性累库阶段，PTA社会库存未现明显累库，3-4月份去库，5月份库存基本持平。图14: PTA仓单库存压力不大 数据来源：Wind、国联期货研究所4、PTA供需双弱 库存压力不大10 2-3月份，聚酯开工负荷情况好于预期，但进入到4月份，在疫情影响、长丝累库等多重因素作用下，聚酯负荷持续下降。5月份，较4月底时，聚酯负荷有所回升，但处于低位。 截至5月30日，聚酯开工负荷78.4%；3月份时一直维持在88%以上的开工水平。图15: 聚酯工厂开工负荷降处于低位 数据来源：Wind、国联期货研究所 5月份，各聚酯品种的价格再度上涨，瓶片价格最强，略微超过3月份时的高点，短纤其次，长丝品种价格表现相对偏弱。图16: 各聚酯品种的价格上涨但未明显创新高 数据来源：Wind、国联期货研究所5、聚酯长丝持续累库11 今年以来，长丝各品种库存显著上升。春节前后库存上升有季节性的原因，织造对聚酯的需求偏弱，通常会发生累库。4月份以来，长丝继续累库，主要受到疫情的影响，下游需求偏弱。6月份复工复产，关注长丝去库情况。图17: 长丝库存持续上升 数据来源：Wind、国联期货研究所 截至5月26日，DTY库存天数40.8天，POY为34.5天，FDY为34.8天。其中，DTY的库存天数创下历史新高，POY的库存天数直逼历史高位。长丝各品种库存明显高于往年同期水平。 在聚酯开工率大幅下降的情况下，长丝依然累库，目前产业链的压力主要集中在聚酯端。图18: DTY库存天数创历史新高 数据来源：Wind、国联期货研究所5、聚酯长丝持续累库12 截至5月26日，DTY库存天数40.8天，POY为34.5天，FDY为34.8天。POY库存显著高于往年同期，而且近期仍在上行，后期POY去库存压力较大。FDY库存情况相对略好，但跟往年同期相比，库存水平依然偏高。图19:POY库存天数直逼历史高位 数据来源：Wind、国联期货研究所图20: FDY库存情况相对较好 数据来源：Wind、国联期货研究所5、聚酯长丝持续累库13 短纤库存情况在聚酯品种中相对较好，4月底以来短纤库存总体下降，短纤库存较低主要是因为短纤工厂降负幅度大，4月中旬以来，短纤生产负荷一直低于70%，远低于往年正常水平。图21:短纤库存水平不高，但依然在缓慢上升 数据来源：Wind、国联期货研究所 进入2022年后，由于上游价格上涨，尽管聚酯产品价格也出现明显上涨，但各聚酯品种的利润情况却呈现显著下滑趋势。图22: 各聚酯品种的利润状况所有走低 数据来源：Wind、国联期货研究所5、聚酯长丝持续累库14 2022年3-4月份，我国社会消费品零售总额持续下行，3月同比下降3.53%，5月份降幅进一步扩大至11.1%。 国内疫情多点散发，物流受阻，对国内消费市场带来了严重冲击，随着局部疫情被控制住，预计消费需求将会回升。图23:社会消费品零售数据 数据来源：Wind、国联期货研究所 3月，国内纺织服装消费额同比下降12.7%，4月份降幅进一步扩大至22.8%。国内纺织服装消费持续偏弱，疫情影响下，消费需求降幅扩大。 图24: 国内纺织服装消费降幅较大 数据来源：Wind、国联期货研究所6、疫情影响下 终端需求较弱15 2022年1-4月，我国纺织品服装累计出口额为958.40亿美元，同比增长8.65%，其中纺织品累计出口额为488.24亿美元，同比增长11.15%；服装累计出口额为470.16亿美元，同比增长6.17%。 累计出口增速较3月份明显放缓，4月，我国纺织品服装出口额为235.91亿美元，仅同比增长1.62%。图25:纺织服装出口 数据来源：同花顺、国联期货研究所 2-3月份通常是服装出口下滑的月份，形成1年中的绝对低点，4-8月份逐步回升。去年9月份至2022年1月，服装出口金额与往年同期相比明显较好， 2月份回落至往年正常水平。 图26: 服装出口季节性 数据来源：同花顺、国联期货研究所6、疫情影响下 终端需求较弱16 免 责 声 明 本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的