关于莫尼塔研究 莫尼塔研究是财新集团旗下的独立研究公司。 自2005年成立伊始，莫尼塔研究一直为全球大型投资机构及各类企业提供资本市场投资策略，信息数据以及产业相关的研究服务。 我们的客户包括国内外大型资产管理公司，保险公司，私募基金及各类企业。 2015年莫尼塔研究加入财新集团，成为中国最具影响力的财经媒体集团+顶级智库的一员。 www.caixininsight.com 财新集团旗下公司 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分。 全球股市企稳回升对制造业影响如何？ 周报合集｜2022年5月30日 研究部 报告摘要 莫尼塔研究 Sales.list@cebm.com.cn 国内宏观经济摘要 为何当前保就业的重要性上行？扩大有效需求。当前经济的症结在于需求不足，疫情加剧了原有经济下行带来的融资需求不足，居民收入锐减，一季度城镇储户倾向于选择“更多储蓄”的占比为54.7%，背后反映的是居民消费能力和意愿不足。解决这个问题，最终依赖于两条路径：1）撬动居民消费；2）保护中小企业的生存发展，且两者之间存在必然的联系，为消费—>生产—>就业—>收入—>消费。从前者来看，2021年最终消费支出对经济贡献率为65.4%，拉动经济增长5.3个百分点，其中居民需求中住房和汽车消费占比重较大，不仅对拉动总需求存在较大的“乘数效应”和“连锁反应”，且能够将居民储蓄从“财富贮藏”进入“持续消费”状态。从后者来看，撬动居民消费需要保证收入的可持续性，主要由于劳动力的供给数量和结构能够引发消费的变化。数据显示中小企业资产占整体的53.6%左右，贡献了将近80%的城镇劳动就业，保中小企业则成为了保就业的重要抓手。 海外宏观摘要 美元指数冲高回落。美元指数结束大涨后，快速下跌，回落至101左右。非美货币兑美元除人民币外全线上涨，其中澳元涨幅最大，高达1.69%，欧元、英镑次之，涨幅分别为1.63%、1.14%，前期大跌的日币同样开启上涨，人民币兑美元持续贬值，跌幅为0.09%。 商品市场表现仍然偏强。实际利率的快速上升叠加全球避险以及抗通胀需求回升，使得贵金属剧烈波动，但近期市场情绪有所回稳。本周贵金属小幅波动，黄金收跌0.24%，白银收涨0.86%，站回22美元关口。LME铜大幅维持震荡上行，收涨0.73%，美原油涨幅超4%%，最终收于115.07美元。近期大宗商品市场受宏观黑天鹅事件扰动剧烈，整体波动较大。 固定收益摘要 在资产价格表现方面，德国股票、债券和房地产表现均弱于日本。1985-1987年日本股指和房价分别上涨了69.8%左右和13.6%左右，国债利率下行了75BP左右，期间最大下行幅度达到284BP左右。而德国在1985-1987年前后来看，股票、债券和房地产市场均有不同程度下跌。 总的来说，德国和日本在短期稳增长和长期高质量发展中采取了不同的目标权衡。德国货币和财政政策力度偏弱，资产价格存在一定通缩压力，且失业率持续处于较高水平，政府加杠杆对冲企业和居民去杠杆，但在经济衰退期后企业竞争力增强。而日本虽然在短期内就业和资产价格表现较好，企业居民和政府部门均在加杠杆，且企业是加杠杆主力军，但杠杆率快速上升和资产价格泡沫也为此后的风险埋下了伏笔。 莫尼塔研究 CEBM Group 周报合集 财新集团旗下公司 2 2022年5月30日 目录 一、 宏观经济周报：为何保就业是当前政策的“重中之重”？ ............................................................................. 3 二、 海外宏观周报：全球股市企稳回升 ................................................................................................................... 9 三、 固定收益周报：回顾20世纪80年代的日德操作，有哪些启示？ ................................................................ 13 四、 电子行业周报：预计2026年中国AR/VR市场规模将超130亿美元 ............................................................. 18 五、 计算机行业周报：2022年一季度L2级自动驾驶乘用车市场渗透率达23.2% ............................................... 21 六、 商贸零售行业周报：消费互联网迎来财报密集期，疫情负面影响低于预期 ................................................. 24 七、 光伏行业周报：组件6月排产小幅提升，成本传导顺畅................................................................................ 28 八、 锂电行业周报：6月铁锂正极龙头企业排产环比提升 .................................................................................... 39 九、 医药生物行业周报：行业集中度较高，国产替代空间巨大 ............................................................................ 48 十、 汽车行业周报：政策情绪逐渐消化，回归关注确定性表现 ............................................................................ 60 十一、 化工行业周报：油价延续高位震荡，草甘膦进入景气周期 ........................................................................ 70 9Z9ZlU7UoPpOaQ8Q8OmOqQmOpNiNoOrMkPmPrR6MmNmPuOpPpMuOpOmP莫尼塔研究 CEBM Group 周报合集 财新集团旗下公司 3 2022年5月30日 一、 宏观经济周报：为何保就业是当前政策的“重中之重”？ (1) 为何保就业是当前政策的“重中之重”？ 当前就业情况如何？国内就业形势严峻，多数行业用工需求均有收缩。从整体就业形势来看，就业压力较大，短期内或难以有效化解。一方面，4月全国城镇调查失业率为6.1%，创2020年6月以来新高，并且由于上海等城市受疫情影响，31个大城市城镇调查失业率更为突出，与全国城镇调查失业率的缺口也在不断扩大，大城市所呈现吸纳就业的能力已有所下降；另一方面，4月就业人员平均工作时间出现显著下滑，反映出企业裁员的可能性增加，失业风险将进一步上升。从行业就业形势来看，各大类行业用工人数均有显著下降。受疫情影响，4月制造业、建筑业和服务业的PMI从业人员指数分别为47.2、43.1和45.8，均低于50的荣枯分水线，表明各大类行业用工情况环比恶化，其中以建筑业最为显著。从不同规模企业来看，疫情对小型企业用工情况的负面影响更显著。以制造业为例，制造业小型企业PMI为45.9，低于大型和中型企业的47.5和47.7，反映出小型制造业企业在4月用工收缩的情况更为明显。 图表 1：4月城镇失业率继续上升 图表 2：4月就业人员平均工作时间有所下滑 来源：Wind，莫尼塔研究 来源：Wind,莫尼塔研究 图表3：制造业、建筑业与服务业的用工情况恶化 图表4：不同规模制造业的用工情况 来源：Wind，莫尼塔研究 来源：Wind，莫尼塔研究 4.55.05.56.06.57.0城镇调查失业率（%）31个大城市城镇调查失业率（%）4042444648502019-042019-102020-012020-042020-102021-012021-042021-102022-012022-04就业人员平均工作时间454647484950514244464850525456582021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-04建筑业PMI从业人员指数（%）制造业PMI从业人员指数（右，%）服务业PMI从业人员指数（右，%）404244464850522017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-04制造业PMI制造业PMI：小型企业制造业PMI：中型企业制造业PMI：大型企业 莫尼塔研究 CEBM Group 周报合集 财新集团旗下公司 4 2022年5月30日 另外，就业压力已扩散至不同年龄群体，且重点人群就业压力明显增大。第一，我国4月不同年龄段失业率均有所上升，表明就业压力已不仅出现在青年群体中。16-24岁、25-59岁在4月的人口调查失业率分别为18.2%和5.3%，除去疫情因素外，不同年龄段就业局势的恶化可能还包括企业裁员等原因。第二，高校毕业生等重点人群就业情况将更加严峻。全国2022年高校毕业生数量约为1076万人，同比增长18.2%，毕业生数目的绝对量与同比增长速度均为历年来最高，企业用工需求减少，致使高校毕业生就业形势愈发紧张。 图表5：不同年龄段失业率均有所上升 图表6：2022年高校毕业生数量创新高 来源：Wind，莫尼塔研究 来源：Wind，莫尼塔研究 为何当前保就业的重要性上行？扩大有效需求。当前经济的症结在于需求不足，目前疫情加剧了原有经济下行带来的融资需求不足，居民收入锐减，一季度城镇储户倾向于选择“更多储蓄”的占比为54.7%，为08年金融危机之后最高水平，背后反映的是居民消费能力和意愿不足。解决这个问题，最终依赖于两条路径：1）撬动居民消费；2）保护中小企业的生存发展，且两者之间存在必然的联系，为消费—>生产—>就业—>收入—>消费。从前者来看，2021年最终消费支出对经济贡献率为65.4%，拉动经济增长5.3个百分点，其中居民需求中住房和汽车消费占比重较大，不仅对拉动总需求存在较大的“乘数效应”和“连锁反应”，且能够将居民储蓄从“财富贮藏”进入“持续消费”状态。从后者来看，撬动居民消费需要保证收入的可持续性，主要由于劳动力的供给数量和结构能够引发消费的变化。数据显示中小企业资产占整体的53.6%左右，贡献了将近80%的城镇劳动就业，保中小企业则成为了保就业的重要抓手。 3.54.04.55.05.5