关于莫尼塔研究 莫尼塔研究是财新集团旗下的独立研究公司。 自2005年成立伊始，莫尼塔研究一直为全球大型投资机构及各类企业提供资本市场投资策略，信息数据以及产业相关的研究服务。 我们的客户包括国内外大型资产管理公司，保险公司，私募基金及各类企业。 2015年莫尼塔研究加入财新集团，成为中国最具影响力的财经媒体集团+顶级智库的一员。 www.caixininsight.com 财新集团旗下公司 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分。 全球股市下行+美国通胀，制造业如何应对？ 周报合集｜2022年5月23日 研究部 报告摘要 莫尼塔研究 Sales.list@cebm.com.cn 国内宏观经济摘要 央行下调首套房贷利率下限，地方政府或紧跟政策配合，房地产销售与投资有望企稳回暖。本次下调首套房贷款利率下限后，预计地方政府将紧跟采取预售资金监管优化、房贷利率下调、贷款条件放松、因城施策放松限购限售等多项相关政策配合。以史为鉴，从下调房贷利率下限的5-6个月内，地产销售将会出现降幅逐步收窄的过程，且随着疫情影响削弱，后续地产投资有望企稳回升。 政策逐步层层递进、层层加码，底部明朗。以4月15日降准作为起点，紧随其后“央行23条”的保障在建项目顺利实施、适度超前布局，基建按下“快进键”—> 居民首套住房贷款利率的下限—>加大就业优先政策实施力度，政策发力较为明显。目前财政政策加大退税减税降费力度，通过给市场主体提供更多支持，给予中小微企业对应的纾困政策，来稳定就业岗位，确实能够拉动作用，但是消费的可持续性仍然需要相关政策进一步发动，后续有望从保企业保就业进一步扩大到促进民生消费。 海外宏观摘要 全球股市仍然持续下行，主因发达国家股市表现较差，但新兴市场及亚洲地区表现强势。美国4月美国零售销售月率录得0.9%，高于前值的发0.5%；工业产出月率公布值为1.1%，远高于预期的0.5%。尽管美国经济数据表现强劲，但零售巨头一季度业绩远低于预期，引发市场再次对于美国经济进入衰退担忧，美国再次大幅下挫。欧洲货币政策收紧预期快速升温，年内甚至可能出现两次加息，市场对于流动性收紧出现担忧，欧洲股市小幅走弱。亚洲股市表现截然相反，全线上涨，新兴市场与亚洲股市相似，明显企稳反弹。 固定收益摘要 本轮通胀压力何时彻底缓和很大程度上取决于紧缩周期中需求端强势的持续时间，从过去加息周期来看，加息周期的结束大概率需要等到消费和地产下行之后。短期来看供需缺口仍在，加息料仍将延续。 中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年5月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.45%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。我们认为，“宽信用”仍在继续，重点在支持地产链条的进一步修复。地产这个变量仍然是非常重要，第一，地产链条很长，对于经济拉动很有帮助；第二，地产和基建往往配合在一起更有效果；第三，地产修复带来的财富效应间接推动消费。此外，伴随需求端逐步抬升，通胀的传导预计变得更加顺畅，国内CPI中枢抬升的概率正在上升。宽货币方面，目前资金利率低位预计仍可以维持，低利率一方面有助于宽信用的推进，另一方面，有助于防范金融市场的风险。对于利率曲线，短期预计仍然将维持陡峭化趋势。 莫尼塔研究 CEBM Group 周报合集 财新集团旗下公司 2 2022年5月23日 目录 一、 宏观经济周报：从五大线索看二季度是否是经济的底部 ....................................................................... 3 二、 海外宏观周报：美国就业情况到底如何？ ......................................................................................... 10 三、 固定收益周报：保罗沃尔克时期美联储抗通胀，对当下有何启示？ .................................................... 16 四、 电子行业周报：又一家厂商发布了八英寸SiC晶圆 ............................................................................ 23 五、 计算机行业周报：未来5年中国公有云市场会继续高速增长 .............................................................. 26 六、 商贸零售行业周报：疫情影响加速显现，悲观预期基本落地............................................................... 29 七、 光伏行业周报：组件价格继续上调传递成本压力 ............................................................................... 33 八、 锂电行业周报：关注5月24日 Pilbara第二次锂精矿拍卖 ................................................................. 44 九、 汽车行业周报：政策预期助推板块表现，静待补贴细则落地............................................................... 53 十、 化工可转债、定增双周报：转债表现较优 ......................................................................................... 64 mWiZmUdWnWdYiZrRvNrQrR6M9R7NtRrRmOtRjMpPsPeRpNoNaQqRmPNZrRsNxNmOtP莫尼塔研究 CEBM Group 周报合集 财新集团旗下公司 3 2022年5月23日 一、 宏观经济周报：从五大线索看二季度是否是经济的底部 (1) 从五大线索看二季度是否是经济的底部 首先，全国确诊人数大幅下降，上海宣布分阶段推动复工复产，疫情形势已出现好转。第一，全国疫情呈多点散发但低位可控。上周（5月9日至5月15日），全国本土新增无症状感染者与确诊病例14433人，环比下降58%。第二，上海疫情已实现社会面清零。由于本轮奥密克戎的影响，贡献1/5全国GDP的长三角城市群受到了不小影响，其中尤以上海疫情为甚。上海疫情确诊人数自5月以来逐步下降并始终处于低位水平，并于5月17日宣布全市已实现社会面清零。第三，上海复工复产逐步恢复正常化。5月15日宣布将分阶段推动复商复市，5月16日宣布6月1日至6月中下旬全面恢复全市正常生产生活秩序。截止5月15日，上海市9000多家规模以上工业企业中，已复工4400多家，占比接近50%。 图表 1：5月全国本土新增无症状和确诊病例大幅下降 图表 2：长三角地区GDP占全国GDP比例约1/5 来源：Wind，莫尼塔研究 来源：wind,莫尼塔研究 由于疫情形势好转，基本面总体上有所恢复。从交运角度看，全国整车货运流量指数在节后呈上升趋势，分地区看，北京和广东整车货运流量指数有明显改善，上海整车货运流量指数小幅回升但处于低位，交通运输方面整体稳步提升。从物流角度看，公共物流吞吐量指数在节后大幅攀升，体现出明显的边际改善。从生产角度看，全国石油沥青开工率回升，但华北地区可能是受到疫情反复相对回升幅度小，此外5月国内230家独立焦化厂的焦炉开工率整体回升，表明疫情对生产端的负面影响虽有所削弱。从出口角度来看，5月上旬，主要枢纽港口货物吞吐量同比增加0.7%（前值-0.4%）；长江枢纽港口吞吐量同比减少1.1%（前值-1.7%），集装箱同比减少2.4%（前值-13%），且随着公路集疏运改善，4月下旬上海港集装箱吞吐量较中旬增加8.5%，5月上旬上海港日均吞吐量保持在10万TEU，整体保持恢复的趋势。 05,00010,00015,00020,00025,00030,000全国本土当日新增无症状感染者全国本土当日新增确诊病例 莫尼塔研究 CEBM Group 周报合集 财新集团旗下公司 4 2022年5月23日 图表3：全国整车货运流量指数出现拐点 图表4：5月快递物流吞吐量明显上涨 来源：Wind，莫尼塔研究 来源：Wind，莫尼塔研究 图表5：全国石油沥青开工率回升但不及疫情前水平 图表6：5月国内独立焦化厂焦炉开工率明显回升 来源：Wind，莫尼塔研究 来源：Wind，莫尼塔研究 第二，央行下调首套房贷利率下限，地方政府或紧跟政策配合，房地产销售与投资有望企稳回暖。4月房地产数据仍然呈现同比下跌趋势，房地产新开工面积同比下跌44.2%，商品房销售面积同比下跌38.8%，商品房销售额同比下跌46.6%。为了放松地产销售端的约束，5月15日央行和银保监会发布《关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知》，指出下调首套房贷款利率下限并要求按照“因城施策”的原则自主确定辖区内个人住房贷款利率加点下限，旨在促进刚需和改善性需求释放，同时缓解国内房地产市场分化格局。本次下调首套房贷款利率下限后，预计地方政府将紧跟采取预售资金监管优化、房贷利率下调、贷款条件放松、因城施策放松限购限售等多项相关政策配合。以史为鉴，从下调房贷利率下限的5-6个月内，地产销售将会出现降幅逐步收窄的过程，且随着疫情影响削弱，后续地产投资有望企稳回升。 020406080100120140160全国上海广东北京02040608010012014001-1101-1801-2502-0102-0802-1502-2203-0103-0803-1503-2203-2904-0504-1204-1904-2605-0305-10公共物流园吞吐量指数主要快递企业分拨中心吞吐量指数01020304050607080全国华东地区华北地区30405060708090全国华东地区华北地区 莫尼塔研究 CEBM Group 周报合集 财新集团旗下公司 5 2022年5月23日 图表7：2018年房贷利率下降后房地产开发投资显著上涨 图表8：商品房销售领先房屋新开工4-6个月左右 来源：Wind，莫尼塔研究 来源：Wind，莫尼塔研究 第三，疫情得到有效控制后，融资需求也会随之修复。4月社融-M2 同比增速陷入负值，一方面是由于财政支出加速，银行加大对非银机构的货币投放，另一方面也是由于疫情冲击，实体经济的融资需求扩张速度受到约束。另外，从社融-M2之差的回落并没有带动10年国债收益率大幅下行来看，说明当前金融机构并不缺乏流动性。往后看，4、5月份的社融数