公司信息更新报告：国内离子注入机龙头，设备业务高速增长

房地产/房地产开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 万业企业（600641.SH） 2022年05月01日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/4/29 当前股价(元) 15.42 一年最高最低(元) 39.69/13.70 总市值(亿元) 147.71 流通市值(亿元) 147.71 总股本(亿股) 9.58 流通股本(亿股) 9.58 近3个月换手率(%) 74.2 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-签署离子注入机高额订单，步入加速发展期》-2022.2.8 《公司信息更新报告-下游需求旺盛，离子注入机国产替代空间广阔》-2021.11.1 《公司信息更新报告-国内离子注入机龙头，成长动能充足》-2021.8.28 国内离子注入机龙头，设备业务高速增长 ——公司信息更新报告 刘翔（分析师） 罗通（联系人） liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 luotong@kysec.cn 证书编号：S0790120070043 ⚫ 国内离子注入机龙头，2021年业绩优异，维持“买入”评级。 2022年4月29日公司发布2021年年报和2022年一季度报告，2021年公司实现营收8.8亿元，同比-5.54%；归母净利润3.77亿元，同比+19.42%；扣非净利润2.33亿元，同比-7.28%。2021Q4单季度营收2.34亿元，同比-36.43%，环比+525.38%；归母净利润0.71亿元，同比-23.45%，环比+165.73%；扣非净利润0.37亿元，同比-47.44%，环比扭亏为盈。2022Q1营收0.97亿元，同比-76.53%，环比-58.30%；归母净利润0.27亿元，同比-86.21%，环比-61.44%；扣非净利润0.25亿元，同比-83.11%，环比-33.45%。公司收缩房地产业务，但晶圆厂积极扩产背景下，公司作为国内稀缺的离子注入机厂商，前景较好，我们上调2022-2023年盈利预测并新增2024年盈利预测，2022-2024年归母净利润预计为5.16（+0.75）/6.45（+1.05）/7.16亿元，EPS预计0.54（+0.08）/0.67（+0.11）/0.75元，当前股价对应PE为28.6/22.9/20.6倍，维持“买入”评级｡ ⚫ 设备业务突破顺利，成长动力充足 分产品来看，2021年公司房地产业务收入6.81亿元，同比-21%，毛利率62.03%，同比+14.87pcts；专用设备制造业务收入1.23亿元，同比+465%，毛利率39.20%，同比+7.17pcts。2021年5月，公司自主研发的首台低能大束流离子注入机率先在国内12寸主流晶圆厂完成设备验证和验收工作。2021Q4低能大束流重金属离子注入机、低能大束流超低温离子注入机成功通过验证和验收，高能离子注入机顺利在另一家12寸晶圆厂完成交付。2022Q1公司获得重要客户的批量订单，包含12寸低能大束流离子注入机和低能大束流超低温离子注入机，并与另一家晶圆厂签订了一台低能大束流离子注入机订单，2022年1-4月累计新增设备订单超6.8亿元。浙江镨芯2021年收入约9.2亿元，净利润1.01亿元，并签约海宁启动新建Compart制造中心项目，预计项目落成后将快速推进半导体设备关键核心零组件的国产替代。嘉芯半导体预期将于2025年实现年产2450台新设备和50台再制造设备，2021Q4正式运营，截止2021年底已有收入，公司成长动力充足。 风险提示：行业需求下降风险、行业竞争加剧风险、产品研发不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 931 880 1,483 2,052 2,414 YOY(%) -50.2 -5.5 68.6 38.3 17.7 归母净利润(百万元) 315 377 516 645 716 YOY(%) -45.0 19.4 37.1 24.9 11.1 毛利率(%) 45.3 56.2 49.9 48.6 46.5 净利率(%) 33.8 42.8 34.8 31.4 29.7 ROE(%) 4.4 4.9 6.3 7.3 7.7 EPS(摊薄/元) 0.33 0.39 0.54 0.67 0.75 P/E(倍) 46.9 39.2 28.6 22.9 20.6 P/B(倍) 2.2 1.9 1.8 1.7 1.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%0%60%120%180%240%2021-052021-092022-01万业企业沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 4781 5622 6794 6773 9029 营业收入 931 880 1483 2052 2414 现金 2212 2796 1043 1697 1697 营业成本 509 385 743 1054 1291 应收票据及应收账款 44 76 126 154 176 营业税金及附加 -20 63 106 146 172 其他应收款 938 430 1876 1313 2440 营业费用 17 19 32 44 52 预付账款 11 124 104 211 159 管理费用 95 140 148 205 241 存货 778 706 2155 1907 3067 研发费用 49 46 71 98 116 其他流动资产 798 1491 1491 1491 1491 财务费用 -57 -56 -43 -26 -8 非流动资产 2934 3545 3638 3732 3803 资产减值损失 -9 -13 0 0 0 长期投资 627 651 712 772 832 其他收益 8 7 7 7 7 固定资产 93 47 64 80 81 公允价值变动收益 11 28 0 0 0 无形资产 72 122 134 149 157 投资净收益 90 175 236 306 376 其他非流动资产 2142 2725 2728 2731 2732 资产处置收益 0 17 6 8 10 资产总计 7715 9167 10432 10505 12832 营业利润 423 495 675 850 943 流动负债 824 1091 1968 1487 3206 营业外收入 5 2 17 8 9 短期借款 12 85 409 85 1341 营业外支出 11 0 4 5 3 应付票据及应付账款 256 164 645 503 902 利润总额 417 497 688 853 949 其他流动负债 557 842 915 899 963 所得税 122 120 183 227 245 非流动负债 219 445 445 445 445 净利润 295 377 505 626 704 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -20 0 -11 -19 -12 其他非流动负债 219 445 445 445 445 归母净利润 315 377 516 645 716 负债合计 1043 1536 2413 1932 3652 EBITDA 373 444 670 860 982 少数股东权益 4 16 5 -14 -26 EPS(元) 0.33 0.39 0.54 0.67 0.75 股本 958 958 958 958 958 资本公积 89 161 161 161 161 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 6068 6349 6748 7199 7715 成长能力 归属母公司股东权益 6667 7615 8014 8587 9206 营业收入(%) -50.2 -5.5 68.6 38.3 17.7 负债和股东权益 7715 9167 10432 10505 12832 营业利润(%) -42.6 17.1 36.3 26.0 10.9 归属于母公司净利润(%) -45.0 19.4 37.1 24.9 11.1 获利能力 毛利率(%) 45.3 56.2 49.9 48.6 46.5 净利率(%) 33.8 42.8 34.8 31.4 29.7 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 4.4 4.9 6.3 7.3 7.7 经营活动现金流 500 359 -2119 838 -1442 ROIC(%) 3.7 4.1 5.5 6.9 6.6 净利润 295 377 505 626 704 偿债能力 折旧摊销 23 26 25 33 41 资产负债率(%) 13.5 16.8 23.1 18.4 28.5 财务费用 -57 -56 -43 -26 -8 净负债比率(%) -32.0 -33.9 -6.4 -17.4 -2.6 投资损失 -90 -175 -236 -306 -376 流动比率 5.8 5.2 3.5 4.6 2.8 营运资金变动 289 169 -2364 519 -1793 速动比率 4.8 4.4 2.3 3.1 1.8 其他经营现金流 40 18 -6 -8 -10 营运能力 投资活动现金流 -1369 173 124 187 275 总资产周转率 0.1 0.1 0.2 0.2 0.2 资本支出 18 108 33 33 11 应收账款周转率 13.0 14.7 14.7 14.7 14.7 长期投资 -480 -391 -60 -60 -60 应付账款周转率 2.0 1.8 1.8 1.8 1.8 其他投资现金流 -1832 -110 97 160 225 每股指标(元) 筹资活动现金流 20 178 -82 -46 -89 每股收益(最新摊薄) 0.33 0.39 0.54 0.67 0.75 短期借款 2 73 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.52 0.37 -2.21 0.87 -1.51 长期借款 -18 0 0 0 -0 每股净资产(最新摊薄) 6.96 7.95 8.37 8.96 9.61 普通股增加 152 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -102 72 0 0 0 P/E 46.9 39.2 28.6 22.9 20.6 其他筹资现金流 -13 33 -82 -46 -89 P/B 2.2 1.9 1.8 1.7 1.6 现金净增加额 -850 710 -2077 979 -1256 EV/EBITDA 31.8 24.2 19.1 13.7 13.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的