透视A股：周度全观察

估值分化指数：上周行业估值分化指数环比下降 全球市场概览：上周指数全面下跌，成交量有所上升 市场风格：上周小盘风格占优 货币市场：上周流动性边际持平 基金发行：上周发行上升，仓位处历史中位 市场情绪：上周A股换手率下降，美国恐慌指数下降 国债及外汇市场：上周国债收益率下降，人民币升值 资金流向：上周两融余额上升，A股资金流出，北向资金流出 重要股东减持：上周银行行业减持最多 机构调研：近一个月机构密集调研通信行业和数智化公司 出口：4月我国出口中间品出口提速 货币供给与社融：4月份M2同比上升，社融增量上升 中游景气：4月铁路机车产量同比上升，光伏产量进一步提升 风险提示：疫情传播超预期、政策不及预期，中美关系再度恶化，海外货币政策变化 1.透视A股：周度全观察 1.上周A股全面下跌，成交量相较上一周有所上涨。各板块表现上，上证综指下跌-0.52%，上证50下跌-1.6%。行业方面，金融行业中，银行下跌-0.96%，非银金融下跌-0.99%，房地产下跌-3.39%。科技成长类行业中，国防军工上涨1.16%，传媒上涨0.94%。消费行业中休闲服务上涨1.38%，农林牧渔上涨0.86%。周期行业中，煤炭上涨6.88%，石油石化上涨5.09%。海外权益市场方面，纳斯达克指数上涨6.84%，标普500指数上涨6.58%。商品市场方面，南华工业品上涨2.19%，布伦特原油上涨2.13%。货币市场方面，上周国内利率有所下跌。 2.目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依次是农林牧渔（44.25）、房地产（10.21）以及公用事业（19.64）,最低的依次是医药生物（23.75）、银行（5）以及计算机（39.89）。目前PB水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PB依次是采掘（1.25）、公用事业（1.58）以及建筑装饰（0.91）,最低的依次是银行（0.51）、家用电器（2.6）以及非银金融（1.15）。 3.中游制造部分，4月制造业投资和基建投资（不含电力）累计同比分别上升12.2%和6.5%，发电量、用电量、用电量（扣除居民）和重卡销量当月同比分别下降4.3%、1.3%、0.8%和80.2%。今年4月份，我国重卡市场大约销售4.6万辆，环比今年3月份的7.7万辆下降40%，比上年同期的19.3万辆下降76%，净减少近15万辆。4.6万辆，是自2007年以来4月份销量的最低点，仅高于2006年的3.35万辆。今年4月份也是重卡市场自去年5月份以来的连续第十二个月下降。造成4月份重卡市场同比大幅下降的原因，主要包括疫情、投资和消费走低、复工复产受阻、同期销量高等多方面因素。 4.下游消费部分，4月社会消费品零售总额、快递收入、全国主要港口货物吞吐量、公路货运量、手机出货量当月同比分别下降11.1%、10.1%、3.7%、13.9%和34.2%，4月三大航客座率位56.3%，3月澳门博彩数当月同比下降55.4%。当前手机市场去库存仍在继续，渠道补货意愿较弱。各消费平台的“618年中大促”活动有望推动渠道库存在二季度末回到安全水位。展望今年下半年市场，随着高通骁龙8+的搭载以及各品牌首发旗舰新机，安卓出货量有望从三季度开始回暖。 5.上周上游资源品价格以上涨为主。布伦特原油期货、黄金期货、动力煤期货价格分别上涨2.13%、0.50%、3.91%，CRB大宗商品综合指数、焦煤期货价格分别下跌1.02%、3.34%。上游原材料价格以下跌为主。铁矿石期货、碳酸锂99.5%、镨钕氧化物价格分别上涨2.24%、0.22%、2.05%，螺纹钢现货、螺纹钢期货、水泥、LME铜期货、LME铝期货、钴价格分别下跌2.55%、1.08%、1.37%、0.74%、3.00%、7.05%。重要化工品价格以上涨为主。PTA、甲醇、尿素价格分别上涨1.11%、2.64%、4.75%，乙烯、PVC价格分别下跌2.61%、3.26%。交通运输行业指数以下跌为主。BDI、中国沿海散货运价指数、快递单价分别下跌19.83%、4.06%、0.20%。农林牧渔产品价格以上涨为主。活鸡、生猪、猪肉价格分别上涨0.10%、0.02%、1.20%，生鲜乳价格下跌0.24%。 市场总体概览： 上周A股全面下跌，成交量相较上一周有所上涨。各板块表现上，上证综指下跌-0.52%，上证50下跌-1.6%。 行业方面，金融行业中，银行下跌-0.96%，非银金融下跌-0.99%，房地产下跌-3.39%。科技成长类行业中，国防军工上涨1.16%，传媒上涨0.94%。消费行业中休闲服务上涨1.38%，农林牧渔上涨0.86%。周期行业中，煤炭上涨6.88%，石油石化上涨5.09%。 海外权益市场方面，纳斯达克指数上涨6.84%，标普500指数上涨6.58%。 商品市场方面，南华工业品上涨2.19%，布伦特原油上涨2.13%。 货币市场方面，上周国内利率有所下跌。 图1：市场概览：上周指数全面下跌，成交量有所上升 行业估值层面： 2.目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依次是农林牧渔（44.25）、房地产（10.21）以及公用事业（19.64）,最低的依次是医药生物（23.75）、银行（5）以及计算机（39.89）。 目前PB水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PB依次是采掘（1.25）、公用事业（1.58）以及建筑装饰（0.91）,最低的依次是银行（0.51）、家用电器（2.6）以及非银金融（1.15）。 图2：申万一级行业估值 当前申万一级行业PIG指标（赔率）：当前市场对农林牧渔、国防军工、休闲服务、计算机等行业抱有偏高成长预期，对银行、钢铁、建筑装饰、家用电器等行业抱有偏低成长预期。 图3：申万一级行业PIG指标（赔率） 从行业估值分化指数看，分化指数去年12月以来整体呈现下降趋势，上周三年期PE分化指数从5.63%下降到5.35%。 图4：A股行业估值分化指数：上周行业分化指数环比下降 A股主要指数估值： 上周上证综指PE为12.21，环比上升1.5%；茅指数PE为25.74，环比下降0.28%；创业板指PE为46.51，环比下降1.4%。 上周上证综指PB为1.29，环比上升1.79%；茅指数PB为4.73，环比上升0.22%；创业板指PB为5.44，环比下降0.57%。 图5：A股主要指数估值 国际估值对比： 相对港股而言，上周A股可选消费、医疗保健等估值有所上升；相对美股来看，上周A股能源、日常消费等估值有所下降。 分板块来看，相对港股而言，上周A股创业板相对估值有所下降；相对美股而言，上周A股创业板估值有所下降。 图6：国际估值分行业对比 图7：国际估值分板块对比 市场风格： 我们使用创业板指市盈率/沪深300市盈率描述成长股相对收益。上周10年期国债到期收益率为2.7%，环比下降9bp；成长股相对收益为3.88，环比下降0.03%。 上周周期风格指数环比上升1.02%。4月PPI同比增长8.00%，环比下降0.3个百分点。 图8：市场风格：上周成长风格上升，周期风格下降 景气预测升温的行业有采掘、汽车、房地产、食品饮料、轻工制造。 采掘行业的升温主要是源于采矿业工业增加值当月同比上升12.20%，焦煤期货结算价(活跃合约)当月同比上升93.70%。 汽车行业的升温主要是源于汽车制造业固定资产投资完成额累计同比上升12.40%，汽车轮胎:全钢胎开工率回升至57.45%。 房地产行业的升温主要是源于M2同比增速达9.70%，社融存量增速同比上升10.60%。 食品饮料行业的升温主要是源于36大中城市日用工业消费品:白酒（500ml左右52度高档）平均价格上升至1238.71元，36大中城市日用工业消费品:白酒（500ml左右52度中低档）平均价格上升至181.48元。 轻工制造行业的升温主要是源于印刷和记录媒介的复制业出口交货值当月同比上升4.30%，造纸及纸制品业用电量当月同比上升5.75%。 图9：中观景气：一级行业（滚动更新） 图10：中观景气：核心产业链 下游消费部分，4月社会消费品零售总额、快递收入、全国主要港口货物吞吐量、公路货运量、手机出货量当月同比分别下降11.1%、10.1%、3.7%、13.9%和34.2%，4月三大航客座率位56.3%，3月澳门博彩数当月同比下降55.4%。当前手机市场去库存仍在继续，渠道补货意愿较弱。各消费平台的“618年中大促”活动有望推动渠道库存在二季度末回到安全水位。展望今年下半年市场，随着高通骁龙8+的搭载以及各品牌首发旗舰新机，安卓出货量有望从三季度开始回暖。 图11：中观景气：下游消费部分，4月手机出货量当月同比下降34.2% 图12：出口：4月我国出口品种中中间品提速 图13：近期各领域主要商品价格跟踪简报 图14：当前各细分行业所处库存周期（3月） 图15：当前各细分行业工业增加值和PPI分布图（4月） 本月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化如下：上证50上升3.92%，沪深300上升3.17%，宁组合上升1.9%，万得全A上升1.8%，茅指数上升1.42%，创业板指下降0.89%，中证1000下降1.94%，中证500下降3.09%。 本月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化如下：宁组合上升0.93%，茅指数下降0.51%，沪深300下降0.97%，万得全A下降1.19%，上证50下降1.29%，创业板指下降1.72%，中证1000下降2.46%，中证500下降2.87%。 图16：本月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化 图17：本月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化 上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业有社会服务、农林牧渔、建筑装饰，环比下降较多的行业有钢铁、汽车、国防军工；一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业有综合、有色、煤炭，环比下降较多的行业有房地产、农林牧渔、电子。 图18：上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业 图19：上月一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业 4月M1同比增速5.10%,比上月上升0.40个百分点，M2同比增速10.50%，比上月上升0.8个百分点。社融新增0.9102万亿元，同比下降50.82%，比上月下降90.07个百分点；金融机构新增人民币贷款0.6454万亿元，下降56.1%，比上月下降70.75个百分点。今年4月份社融规模总量上升。4月末社会融资规模存量为326.46万亿元，同比增加10.20%。社会融资规模增量为0.91万亿元，比上年同期少9405.00亿元，比上月下降90.07个百分点； 月末人民币贷款余额201.66万亿元，同比增长10.90%，增速比上月末低0.50个百分点，比上年同期低1.40个百分点。 图20：M1和M2同比增速（%） 图21：社融存量同比增速 货币市场：上周流动性边际持平，央行公开市场操作净回笼/投放0亿元。其中，货币投放500亿元，货币回笼500亿元。 图22：货币市场：上周流动性边际持平 国债及外汇市场： 国债市场方面，上周国债收益率下降。上周1年期国债到期收益率下降4bp至1.9133%,5年期国债到期收益率下降7bp至2.4767%,10年期国债到期收益率下降9bp至2.6974%;10/1年期国债收益率利差下降5bp至0.78%。 外汇市场方面，上周美元指数下降1.35%至101.6429，人民币升值。人民币在岸汇率下降900bp至6.693,离岸汇率上升203bp至6.7204,人民币汇率中间价下降100bp至6.7387。 图23：国债及外汇市场：上周国债收益率下降，人民币升值 限售解禁和重要股东减持： 上周限售解禁市值590.64亿元，环比下降503.77亿元。 上周A股整体减持37.88亿元，净增持额环比下降3.53亿元。 主要减持领域为银行(8.47亿元),医药生物(6.91亿元)