原油日报：成品油裂解价差高位回落

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 华泰期货|原油日报 2022-05-26 成品油裂解价差高位回落 ⚫ 市场要闻与重要数据 1. WTI 7月原油期货收涨0.56美元，涨幅0.51%，报110.33美元/桶；布伦特7月原油期货收涨0.47美元，涨幅0.41%，报114.03美元/桶；上期所原油期货2206合约夜盘收涨1.44%，报713元人民币/桶。 2. 美国至5月20日当周EIA原油库存-101.9万桶，预期-73.7万桶；美国至5月20日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存-106.1万桶；美国至5月20日当周EIA汽油库存-48.2万桶，预期-63.4万桶；美国至5月20日当周EIA精炼油库存+165.7万桶，预期+91.7万桶；美国至5月20日当周EIA精炼厂设备利用率93.2%，预期92.4%。 3. EIA报告：上周美国国内原油产量减少0万桶至1190万桶/日。 4. 美联储会议纪要：大多数美联储官员支持在接下来的几次会议上加息50个基点。所有美联储官员都支持要开始缩表计划。 5. 墨西哥国家石油公司：4月原油出口102.4万桶/日，环比增长13.1％；汽油进口39万桶/日，环比增长8.8％；汽油产量为30.27万桶/日，环比增长11.1％。 6. 美国伊朗问题特使Malley：伊朗核问题没有军事解决方案，这将阻碍伊朗的核项目，但不能解决问题。伊朗核问题的唯一解决办法是外交途径。 7. 德国商业银行分析师Carsten Fritsch：石油市场目前仍然左右为难，一方面是对经济衰退的担忧，另一方面是供应紧张，尤其是石油产品，以及美国汽油需求在夏季驾驶季节上升的前景。 投资逻辑 近日全球成品油裂解价差开始回落，尤其是柴油裂解价差回落幅度较大，主要来自以下几方面的原因：1、高裂解价差提振了西区炼厂开工率的增加如美国炼厂开工率恢复至93%，欧洲炼厂也在加大马力生产；2、市场预期拜登政府将会推出系列政策抑制成品油价格，如释放取暖油战略储备，取消夏季调油RVP限制等；3、中国成品油临时出口配额下发。但总体而言，我们认为汽油的供需矛盾是结构性的，短期难以缓和，由于疫情以来，海外市场关闭近200万桶/日的产能，而近年炼厂新增投产主要来自中东和中国，因此炼厂产能偏紧的状态在今年夏季仍会持续。 策略：受地缘政治和疫情影响波动较大，短期以中性对待 风险：俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展 华泰期货|原油日报 2022-05-26 2 / 9 INE SC原油期货每日跟踪： 图1：INE SC原油期货结算价 单位：元/桶 图2：INE SC原油期货远期曲线 单位：元/桶 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 图3：INE SC成交与持仓量（累计）单位：份合约 图4：INE SC成交持仓比 单位：无 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 图5：INE SC首行与境外原油首行比价 单位：无 图6：SC首行夜盘美元价- Brent首行 单位：美元/桶 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 2003004005006007008009002021/12/202022/02/202022/04/20SC次月54056058060062064066068070072074006/202208/202210/202212/202202/202304/202306/20232022/5/262022/5/192022/4/2601000020000300004000050000600007000080000900001000000500001000001500002000002500003000003500004000004500002022/01/172022/03/172022/05/17成交量（左轴）持仓量（右轴）012345672022/01/172022/02/172022/03/172022/04/172022/05/17成交持仓比0.800.850.900.951.001.051.101.151.200.800.850.900.951.001.051.101.151.202022/022022/032022/032022/042022/052022/05SC/Brent(左轴）SC/WTI（右轴）SC/Oman（右轴）-15-10-5051015202022/02/082022/03/082022/04/082022/05/08SC-Brent 8YfXnW7UrQqR9PdN8OoMqQpNpNiNoOtOlOnPpRbRrRwPuOnQpMuOoMmQ华泰期货|原油日报 2022-05-26 3 / 9 表1: 图7：SC首行夜盘美元价- WTI首行 单位：美元/桶 图8：SC首行夜盘美元价- Oman首行 单位：美元/桶 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：INE Bloomberg 华泰期货研究院 图9：ICE Brent-Dubai Swap EFS 单位：美元/桶 图10：Dubai月差Swap 单位：美元/桶 数据来源：PVM Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：PVM Bloomberg 华泰期货研究院 图11：Oman/Dubai价差Swap 单位：美元/桶 图12：人民币汇率走势 单位：无 数据来源：PVM Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 -15-10-505101520252022/02/082022/03/082022/04/082022/05/08SC-WTI-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.002022/02/082022/03/082022/04/082022/05/08SC-Oman0246810121416182021/042021/062021/082021/102021/122022/02Brent-Dubai EFS01234567892021/062021/082021/102021/122022/022022/04Dubai M1-M2Dubai M2-M3Dubai M3-M400.10.20.30.40.50.60.72021/052021/072021/092021/112022/012022/03OD M1OD M2OD M36.26.36.46.56.66.76.86.92021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/05CNYCNH 华泰期货|原油日报 2022-05-26 4 / 9 图13：沙中与巴轻OSP 单位：美元/桶 图14：巴轻盘面隐含升水（不含OSP）单位：美元/桶 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源： INE Bloomberg 华泰期货研究院 -10-8-6-4-20246810122017/022017/122018/102019/082020/062021/042022/02沙中OSP巴轻OSP-40-30-20-10010203020304050607080902018/04/172019/04/172020/04/172021/04/17隐含升水（右轴）巴轻FOB盘面巴轻 华泰期货|原油日报 2022-05-26 5 / 9 原油与其他资产价格走势对比： 图15：原油价格与美元指数 单位：美元/桶 图16：原油价格与黄金价格 单位：美元/桶 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 图17：原油价格与铜价 单位：美元/桶 图18：原油价格与标普指数 单位：美元/桶 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 图19：原油价格与美十债收益率 单位：美元/桶 图20：原油价格与OVX波动率指数 单位：美元/桶 表2: 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源： Bloomberg 华泰期货研究院 020406080100120140808590951001051102021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/05美元指数（左轴）Nymex WTI（右轴）02040608010012014012001300140015001600170018001900200021002021/052021/082021/112022/022022/05Comex黄金（左轴）Nymex WTI（右轴）0204060801001201402002503003504004505005502021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/05Comex铜（左轴）Nymex WTI（右轴）02040608010012014023002800330038004300480053002021/052021/082021/112022/022022/05标普（左轴）Nymex WTI（右轴）02040608010012014000.511.522.533.52021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/05美国十年期国债收益率（左轴）Nymex WTI（右轴）00.10.20.30.40.50.60.70.80.910204060801001201402021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/05Nymex WTI（左轴）OVX石油恐慌指数（右轴） 华泰期货|原油日报 2022-05-26