原油周报：OPEC 减产执行率维持高位，关注做多裂解价差机会

研究报告—能源周报 金融研究院 报告日期 2018年2月26日 能源研究团队 电话：86993578 OPEC减产执行率维持高位，关注做多裂解价差机会 原油周报 2018年2月26日 金融研究院 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 2行情回顾：上周一周，美国WTI原油4月期货收涨2.6美元，涨幅3.35%，报63.57美元/桶。布伦特原油4月期货涨2.3美元，涨幅3.54%，报67.20美元/桶。美原油库存的意外降低及OEPC减产执行率较高支撑油价上行，此外受动荡局势影响，利比亚El Feel油田被迫关闭，因为最近爆发的抗议活动中断了该国主要油田El-Feel的石油生产，导致7万桶/日原油供应受损，利比亚的石油出口将有所下滑，导致OPEC国家的石油产量出现再次下滑的可能，这为油价带来有效支撑。但美国页岩油产量激增以及活跃钻井数的上升加重了市场的担忧情绪，一定程度上限制了油价上行空间。美国WTI原油期货价格盘中最高触及63.73美元/桶，布伦特原油期货价格盘中最高触及67.37美元/桶。 图1：WTI和Brent原油价格走势 数据来源：Wind资讯 弘业期货研究院整理 原油周报 2018年2月26日 金融研究院 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 3表1：主要事件回顾: 数据来源：Wind资讯 弘业期货研究院整理 表2：OPEC各国产量及减产执行情况 数据来源：OPEC月度报告 弘业期货研究院整理 欧佩克公布的月度原油市场报告显示，该组织1月原油产出减少0.8万桶/日，至3230.2万桶/日。需要实施减产的11个成员国1月产量为2937.1万桶/日，减产执行率约为130%。同时，欧佩克月报上调2018年非欧佩克原油供给增速预期至140万桶/日，前值为115万桶/日，主要是因为美国产量走高，这是市场主要的担忧所在。 图2：美商业原油库存、产量及活跃钻井机数量 国家2017年12月2018年1月较上一报告期变化减产参考（2017年1月）参考产量水平减产执行率统计Algeria1,0371,029-810391089120%Angola1,6261,615-1116371751174%Ecuador523523052254896%Equatorial Guinea1311343Gabon199198-119320244%Iran, I.R.3,8323,829-33797397564%Iraq4,4054,435304351456174%Kuwait2,7002,707727072838100%Libya95797821Nigeria1,8281,819-9Qatar602596-6618648173%Saudi Arabia9,9539,977241005810544117%UAE2,8702,864-628743013107%Venezuela1,6471,600-4719722067492%OPEC总计32,31032,304-62976831236 原油周报 2018年2月26日 金融研究院 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 4 数据来源：Wind资讯 弘业期货研究院整理 图3：美国汽油、馏分燃料油库存量 数据来源：Wind资讯 弘业期货研究院整理 图4：美国四大页岩油片区产量预估 美国方面，16 日当周总产量环比小幅下降0.1 万桶/天至1027 万桶/天，目前已连续三周稳定在一千万桶以上。截至16 日当周，48 州产量已达976.2 万桶/天。美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes) 2月23日公布数据显示，截至2月23日当周，美国石油活跃钻井数增加1座至798座，进一步刷新2015年4月以来高位，也是去年6月来首次出现连续第五周录得增长。去年同期美国石油活跃钻井数为602座，较节前的2月9日当周上涨8台。由于美国页岩油气的开采生产具有对油价快速响应的-500,000 1,000,000 1,500,000 2,000,000 2,500,000 3,000,000 3,500,000 Jan-07Apr-07Jul-07Oct-07Jan-08Apr-08Jul-08Oct-08Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Jan-10Apr-10Jul-10Oct-10Jan-11Apr-11Jul-11Oct-11Jan-12Apr-12Jul-12Oct-12Jan-13Apr-13Jul-13Oct-13Jan-14Apr-14Jul-14Oct-14Jan-15Apr-15Jul-15Oct-15Jan-16Apr-16Jul-16Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Permian RegionEagle Ford RegionBakken RegionNiobrara Region 原油周报 2018年2月26日 金融研究院 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 5特性，但其生产衰竭速度也较快，故页岩油气开采企业需要不断进行资本支出以维持或增厚自身的油气储量。据测算，美国独立页岩油气勘探和生产商Diamondback能源，RSP Permian以及Parsley能源的扩张成本均低于60美元/桶，在当前油价水平下，美国页岩油生产企业继续追加资本支出的可能性较大。 图5：美国炼厂开工情况 数据来源：Wind资讯 弘业期货研究院整理 图6：WTI远期曲线 数据来源：Wind资讯 弘业期货研究院整理 库存方面，市场原本预期美国原油库存增加180万桶，因在炼厂进行维修降低原油使用量时，库存呈季节性上升。但根据美国能源信息署EIA的报告，美国2月16日当周EIA原油库存减少161.6万桶，低于预期的增加290万桶，前值增加184万桶。EIA显示目前美国原油库存总量为4.25亿桶，低于季节性平均值。美国2月16日当周美国原油交割地库欣地区原油库存减少266.4万桶，降幅低于前值的减少364.2万桶，但为连续第9周下降。目前库欣地区原油库存已降至2014年12月以来新低。截至2月16日当周EIA汽油库存增加26.1万桶，预期减少464850525456586062轻质原油1802轻质原油1803轻质原油1804轻质原油1805轻质原油1806轻质原油1807轻质原油1808轻质原油1809轻质原油1810轻质原油1811轻质原油1812轻质原油1901轻质原油1902轻质原油1903轻质原油1904轻质原油1905轻质原油1906轻质原油1907轻质原油1908轻质原油1909轻质原油1910轻质原油1911轻质原油1912轻质原油2001轻质原油2002轻质原油2003轻质原油2004轻质原油2005轻质原油2006轻质原油2007轻质原油2008轻质原油2009轻质原油2010轻质原油2011轻质原油2012轻质原油2103轻质原油2106轻质原油2109轻质原油2112轻质原油2203轻质原油2206轻质原油2209轻质原油2212轻质原油2303轻质原油2306轻质原油2309轻质原油2312轻质原油2406轻质原油2412轻质原油2506轻质原油2512 原油周报 2018年2月26日 金融研究院 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 628.3万桶，前值增加359.9万桶，但较往年仍处于较低水平。截至2月16日当周EIA精炼油库存减少242.2万桶，预期减少146万桶，前值减少45.9万桶。目前远期结构仍呈现近月升水，对于生产商来说，去库存仍是较优选择。根据彭博的报告，目前全球浮仓5788.9万桶，较上周增加41万桶，但仓储费用较高的浮仓出现明显下降趋势。此外，2月20日美国路易斯安娜离岸油港改造完成，路易斯安那海上油港有限责任公司（LOOP LLC）在其离岸水深18米的深水港口路易斯安那州弗尔雄港，已经成功地完成了第一艘超大型油轮(VLCC)原油装载作业，美国原油出口量将大幅增加。 需求方面，截止2月16日当周，美国成品油总需求总量约2064万桶，较去年同期增长4.3%，汽油日均需求量905万桶，较去年同期高5.4%。馏分油日均线414万桶。原油总需求约2045.4万桶，较前一周高17万桶。 图6：WTI持仓情况 数据来源：Wind资讯 弘业期货研究院整理 持仓方面，投机者至2月20日当周所持NYMEX WTI原油期货和期权净多头头寸减少6,271手合约，连降四周，至444,370手合约，看涨情绪创最近六周新低、至1月23日当周曾以496,111手合约创2006年6月份有数据记录以来的历史高位。投机者所持NYMEX和ICE原油期货和期权投机性净多头头寸增加478手合约，结束之前连降三周的遭遇，至478,160手合约，至1月23日当周曾以549,602手合约创2009年有数据记录以来的历史最高。 原油周报 2018年2月26日 金融研究院 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 7 数据来源：Wind资讯 弘业期货研究院整理 策略上，随着美国炼厂检修季进入中期，汽油消费需求回暖，投资者可关注做多汽油裂解价差机会。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。 我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或 原油周报 2018年2月26日 金融研究院 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 8间接损失概不负责。 本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 原油周报 2018年2月26日 金融研究院 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 9联系方法 南京总部 地址：南京市中华路50号弘业大厦 网址：www.ftol.com.cn 全国统一客服热线：400-828-1288 金融研究院：025-52278932 苏州营业部 0512-68070198 苏州市高新区狮山路35号金河国际大厦37层 常州营业部 0519-88161261 常州市关河东路66号九州环宇国际商务广场a座1610、1611室 扬州营业部 0514-87314255 扬州市扬子江北路368号格兰云天酒店旁三层小商业 无锡营业部 0510-82701302 无锡市中山路531号红豆国际广场1706、1707、1708、1709室 北京营业部 010-68