投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 量化组 刘宾 0755-83212741 liubin@citicsf.com 从业资格号F0231268 投资咨询号Z0000038 王炳瑜 021-60812989 wangbingyu@citicsf.com 从业资格号F3018918 投资咨询号Z0013483 联系人： 邹天舒 021-60812993 zoutianshu@citicsf.com 从业资格号F3027249 陈舜尧 0755-82723054 chenshunyao@citicsf.com 从业资格号F3029712 肖璋瑜 0755-82723054 xiaozhangyu@citicsf.com 从业资格号F3034888 中信期货研究|商品期权量化日报 2018-12-25 豆粕期权市场情绪较悲观，铜近月期权进入到期日 内容摘要 豆粕期权： 12月24日，豆粕期权成交量为62282手，较前一日增加37532手。持仓量为362984手，较前一日增加810手。期权持仓量PCR为0.70，成交量PCR为0.81，成交额PCR为2.05，期权市场情绪过度悲观。波动率方面，豆粕期权波动率指数较前一日有所下降，收于17.08，偏度指数较前一日有所上升，收于99.78。 目前豆粕波动率指数维持震荡，期权成交额PCR持续走高，期权市场情绪过度悲观。前期构建的熊市价差组合有所获利，可继续持有，或以卖期权为主，关注后期标的走势情况。 白糖期权： 12月24日，白糖期权成交量为44694手，较前一日减少2410手。持仓量为181156手，较前一日增加3902手。期权合约持仓量PCR为0.63，成交量PCR为0.85，成交额PCR为1.99，期权市场悲观情绪显著。波动率方面，白糖期权波动率指数较前一日小幅下降，收于15.35，偏度指数较前一日有所下降，收于99.43。 目前白糖价格大幅下挫，期权波动率震荡偏弱。短期内建议以卖期权为主，收取权利金，赚取时间价值。 铜期权： 12月24日，铜期权近月合约进入最后交易日，市场表现较稳定。期权成交量为64692手，较前一日增加11300手。持仓量为47864手，较前一日减少23726手。铜期权成交量PCR为1.53，持仓量PCR为1.34，成交额PCR为1.35，期权市场情绪较悲观。 波动率方面，铜期货主力合约90日历史波动率为13.54%，近月期权合约平值认购、认沽期权隐含波动率分别为14.68%和14.83%，与标的历史波动率相当，短期内期权波动率预期将维持震荡。 目前铜期权市场情绪仍偏悲观，可维持当前的熊市价差组合，从标的走弱中获利，或以卖期权为主，收取权利金，赚取时间价值。 中信期货研究|商品期权量化日报 2 / 11 一、豆粕期权 表1：豆粕期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 M1903.DCE 12496 4466 8030 80506 80952 -446 M1905.DCE 44552 17396 27156 256302 255852 450 M1907.DCE 740 0 740 4300 4554 -254 M1908.DCE 76 0 76 1718 1714 4 M1909.DCE 4318 2868 1450 19510 18434 1076 M1911.DCE 100 20 80 608 628 -20 M1912.DCE 0 0 0 40 40 0 总计 62282 24750 37532 362984 362174 810 数据来源：Wind 中信期货研究部 图1：豆粕期权分月份合约成交量及持仓量 图2：豆粕期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3：豆粕期权分执行价持仓量 图4：豆粕期权PCR指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 05000010000015000020000025000030000005000100001500020000250003000035000400004500050000成交量持仓量01000200030004000500060002450250025502600265027002750280028502900295030003050310031503200325033003350340034503500355036003650认购期权成交量认沽期权成交量05000100001500020000250002450250025502600265027002750280028502900295030003050310031503200325033003350340034503500355036003650认购期权持仓量认沽期权持仓量00.511.522.533.544.5成交量PCR持仓量PCR成交额PCR 中信期货研究|商品期权量化日报 3 / 11 表2：豆粕期权主力合约流动性指标 认购期权 行权价 认沽期权 持仓量 成交量 平均盘口相对价差 平均盘口相对价差 成交量 持仓量 898 210 2.48% 2450 3.85% 3198 6628 852 288 2.45% 2500 2.50% 3458 12716 1058 258 3.04% 2550 2.17% 2292 8538 2162 1830 2.13% 2600 1.69% 4196 13748 4532 1960 1.69% 2650 1.51% 1696 8492 9688 2474 1.90% 2700 1.61% 1612 18192 7320 2642 2.14% 2750 1.60% 636 14586 11166 2190 2.52% 2800 1.29% 1558 7582 13398 1568 3.08% 2850 1.53% 142 4056 15034 1734 4.00% 2900 1.45% 150 6560 9056 1170 4.50% 2950 1.47% 158 2404 15450 2880 4.47% 3000 1.21% 248 1444 9730 1118 6.66% 3050 1.10% 66 966 4158 934 8.35% 3100 0.99% 56 1054 14310 1104 8.11% 3150 0.95% 86 676 9662 628 9.26% 3200 1.05% 72 1444 17318 1716 8.61% 3250 0.83% 224 1424 数据来源：Wind 中信期货研究部 表3：豆粕主力期权合约表现 成交量最多的合约 持仓量最多的合约 合约 成交量 合约 持仓量 M1905-P-2600.DCE 4196 M1905-P-2700.DCE 18192 M1905-P-2500.DCE 3458 M1905-C-3250.DCE 17318 M1905-P-2450.DCE 3198 M1905-C-3000.DCE 15450 涨幅最多的合约 跌幅最多的合约 合约 涨幅 合约 跌幅 M1905-P-2500.DCE 16.67% M1905-C-2850.DCE -19.44% M1905-P-2600.DCE 14.49% M1905-C-2800.DCE -19.15% M1905-P-2550.DCE 14.43% M1905-C-2950.DCE -18.60% 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品期权量化日报 4 / 11 图5：豆粕期权波动率指数 图6：豆粕期权偏度指数 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7：豆粕期权主力隐含波动率微笑 数据来源：Wind 中信期货研究部 1415161718192021222324豆粕波动率指数标的30天历史波动率X1002500260027002800290030003100320033009999.299.499.699.8100100.2豆粕偏度指数标的物价格00.050.10.150.20.25认购期权隐含波动率认沽期权隐含波动率标的合约30天历史波动率 中信期货研究|商品期权量化日报 5 / 11 二、白糖期权 表4：白糖期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 SR903.CZC 702 914 -212 6176 6114 62 SR905.CZC 40014 40952 -938 136082 133010 3072 SR907.CZC 8 24 -16 3092 3092 0 SR909.CZC 3970 5214 -1244 35806 35038 768 总计 44694 47104 -2410 181156 177254 3902 数据来源：Wind 中信期货研究部 图8：白糖期权分月份合约成交量及持仓量 图9：白糖期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图12：白糖期权分执行价持仓量 图11：白糖期权PCR指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 020000400006000080000100000120000140000160000050001000015000200002500030000350004000045000SR903.CZCSR905.CZCSR907.CZCSR909.CZC成交量持仓量01000200030004000500060004300440045004600470048004900500051005200530054005500560057005800590060006100620063006400650066006700认购期权成交量认沽期权成交量020004000600080001000012000140001600018000200004300440045004600470048004