投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 量化组 刘宾 0755-83212741 liubin@citicsf.com 从业资格号F0231268 投资咨询号Z0000038 王炳瑜 021-60812989 wangbingyu@citicsf.com 从业资格号F3018918 投资咨询号Z0013483 联系人： 邹天舒 021-60812993 zoutianshu@citicsf.com 从业资格号F3027249 陈舜尧 0755-82723054 chenshunyao@citicsf.com 从业资格号F3029712 肖璋瑜 0755-82723054 xiaozhangyu@citicsf.com 从业资格号F3034888 中信期货研究|商品期权量化日报 2018-12-20 豆粕期权市场情绪偏悲观，铜近月期权临近最后交易日 内容摘要 豆粕期权： 12月19日，豆粕期权成交量为39794手，较前一日增加1120手。持仓量为351840手，较前一日增加4126手。期权持仓量PCR为0.72，成交量PCR为0.47，成交额PCR为1.13，期权市场情绪偏悲观。波动率方面，豆粕期权波动率指数较前一日小幅下降，收于17.24，偏度指数较前一日有所上升，收于99.83。 目前豆粕波动率指数有所回落，期权市场情绪维持悲观，预期豆粕标的将维持震荡偏空态势。可构建适当熊市价差组合，从标的走弱中获利，后期重点关注中美税收政策变化。 白糖期权： 12月19日，白糖期权成交量为24396手，较前一日减少2452手。持仓量为171578手，较前一日增加2342手。期权合约持仓量PCR为0.62，成交量PCR为0.57，成交额PCR为0.58，期权市场情绪较乐观。波动率方面，白糖期权波动率指数较前一日有所下降，收于15.37，偏度指数较前一日有所上升，收于100.30。 近期白糖维持震荡，期权波动率震荡偏弱。目前白糖价格有所反弹，短期内建议以卖期权为主，收取权利金，赚取时间价值。 铜期权： 12月19日，铜期权近月合约临近最后交易日，期权成交量为78790手，较前一日增加23988手。持仓量为69814手，较前一日增加1046手。铜期权成交量PCR为1.31，持仓量PCR为1.40，成交额PCR为1.57，期权市场情绪较悲观。 波动率方面，铜期货主力合约90日历史波动率为13.42%，近月期权合约平值认购、认沽期权隐含波动率分别为16.28%和14.53%，期权隐含波动率有所上升。目前期权隐含波动率已明显回落，期权市场情绪偏悲观，可构建适量熊市价差组合，从标的走弱中获利，或以卖期权为主，收取权利金，赚取时间价值。 中信期货研究|商品期权量化日报 2 / 11 一、豆粕期权 表1：豆粕期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 M1903.DCE 4458 4976 -518 79540 78602 938 M1905.DCE 32414 31972 442 249790 248278 1512 M1907.DCE 92 0 92 4554 4514 40 M1908.DCE 146 2 144 1694 1594 100 M1909.DCE 2578 1642 936 15574 14118 1456 M1911.DCE 46 82 -36 648 608 40 M1912.DCE 60 0 60 40 0 40 总计 39794 38674 1120 351840 347714 4126 数据来源：Wind 中信期货研究部 图1：豆粕期权分月份合约成交量及持仓量 图2：豆粕期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3：豆粕期权分执行价持仓量 图4：豆粕期权PCR指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 05000010000015000020000025000030000005000100001500020000250003000035000成交量持仓量01000200030004000500060002450250025502600265027002750280028502900295030003050310031503200325033003350340034503500355036003650认购期权成交量认沽期权成交量05000100001500020000250002450250025502600265027002750280028502900295030003050310031503200325033003350340034503500355036003650认购期权持仓量认沽期权持仓量00.511.522.533.544.5成交量PCR持仓量PCR成交额PCR 中信期货研究|商品期权量化日报 3 / 11 表2：豆粕期权主力合约流动性指标 认购期权 行权价 认沽期权 持仓量 成交量 平均盘口相对价差 平均盘口相对价差 成交量 持仓量 734 20 1.45% 2450 4.43% 1162 5672 818 132 2.28% 2500 3.10% 1152 11930 952 34 3.03% 2550 2.18% 950 8082 1384 560 1.52% 2600 1.64% 3140 14540 4028 516 1.21% 2650 1.42% 1038 9092 9532 1008 1.32% 2700 1.39% 904 18370 6926 840 1.47% 2750 1.73% 184 14662 11330 2582 1.89% 2800 1.06% 562 8358 13026 2546 1.98% 2850 1.13% 28 4020 13860 2950 2.66% 2900 1.23% 36 6572 9302 2338 3.16% 2950 1.34% 202 2482 15128 4548 3.91% 3000 1.29% 162 1554 9828 810 4.24% 3050 1.00% 12 1050 4338 794 5.92% 3100 0.92% 8 1120 14086 1504 5.60% 3150 1.03% 32 734 8894 282 6.90% 3200 1.02% 28 1438 14564 1338 7.74% 3250 0.77% 12 1384 数据来源：Wind 中信期货研究部 表3：豆粕主力期权合约表现 成交量最多的合约 持仓量最多的合约 合约 成交量 合约 持仓量 M1905-C-3000.DCE 4548 M1905-P-2700.DCE 18370 M1905-P-2600.DCE 3140 M1905-C-3000.DCE 15128 M1905-C-2900.DCE 2950 M1905-P-2750.DCE 14662 涨幅最多的合约 跌幅最多的合约 合约 涨幅 合约 跌幅 M1905-C-3250.DCE 13.33% M1905-P-2950.DCE -6.10% M1905-C-3200.DCE 11.76% M1905-P-2550.DCE -5.81% M1905-C-2550.DCE 9.43% M1905-P-2700.DCE -5.78% 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品期权量化日报 4 / 11 图5：豆粕期权波动率指数 图6：豆粕期权偏度指数 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7：豆粕期权主力隐含波动率微笑 数据来源：Wind 中信期货研究部 1415161718192021222324豆粕波动率指数标的30天历史波动率X1002500260027002800290030003100320033009999.299.499.699.8100100.2豆粕偏度指数标的物价格00.050.10.150.20.25认购期权隐含波动率认沽期权隐含波动率标的合约30天历史波动率 中信期货研究|商品期权量化日报 5 / 11 二、白糖期权 表4：白糖期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 SR903.CZC 360 98 262 5718 5670 48 SR905.CZC 20156 23492 -3336 128956 127432 1524 SR907.CZC 0 186 -186 3072 3072 0 SR909.CZC 3880 3072 808 33832 33062 770 总计 24396 26848 -2452 171578 169236 2342 数据来源：Wind 中信期货研究部 图8：白糖期权分月份合约成交量及持仓量 图9：白糖期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图12：白糖期权分执行价持仓量 图11：白糖期权PCR指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 0200004000060000800001000001200001400000500010000150002000025000SR903.CZCSR905.CZCSR907.CZCSR909.CZC成交量持仓量050010001500200025004300440045004600470048004900500051005200530054005500560057005800590060006100620063006400650066006700认购期权成交量认沽期权成交量05000100001500020000250004300440045004600470048004900500051005200530054005500560057005800590060006100620063006400650066006700认购期权持仓量认沽期权持仓量00.511