投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 量化组 刘宾 0755-83212741 liubin@citicsf.com 从业资格号F0231268 投资咨询号Z0000038 王炳瑜 021-60812989 wangbingyu@citicsf.com 从业资格号F3018918 投资咨询号Z0013483 联系人： 邹天舒 021-60812993 zoutianshu@citicsf.com 从业资格号F3027249 陈舜尧 0755-82723054 chenshunyao@citicsf.com 从业资格号F3029712 肖璋瑜 0755-82723054 xiaozhangyu@citicsf.com 从业资格号F3034888 中信期货研究|商品期权量化日报 2018-11-27 豆粕期权市场情绪较悲观，白糖近月期权进入到期日 内容摘要 豆粕期权： 11月26日，豆粕期权成交量为210966手，较前一日增加88638手。持仓量为652254手，较前一日增加6496手。期权持仓量PCR为0.94，成交量PCR为0.97，成交额PCR为1.44，期权市场情绪较悲观。波动率方面，豆粕期权波动率指数较前一日有所上升，收于19.41，偏度指数较前一日有所下降，收于99.51。 目前豆粕波动率指数维持震荡偏强，但仍明显低于标的历史波动率。豆粕价格预期将维持震荡态势，短期内建议以卖期权为主，收取权利金，赚取时间价值。 白糖期权： 11月26日，白糖近月期权进入最后交易日，持仓量大幅下降。期权成交量为86502手，较前一日增加37978手。持仓量为141172手，较前一日大幅减少222926手。期权合约持仓量PCR为0.65，成交量PCR为1.23，成交额PCR为1.48，期权市场情绪较悲观。波动率方面，白糖期权波动率指数较前一日小幅上升，收于15.51，偏度指数较前一日有所上升，收于100.23。 近期白糖价格持续偏弱，期权波动率震荡下降。目前期权波动率已从高位有所回落，但仍明显高于标的历史波动率，可维持当前做空波动率组合，从期权波动率回落中获利，并收取时间价值。 铜期权： 11月26日，铜期权成交量为43584手，较前一日增加9234手。持仓量为52734手，较前一日增加1582手。铜期权成交量PCR为1.06，持仓量PCR为1.44，成交额PCR为0.71，期权市场情绪较稳定。 波动率方面，铜期货主力合约90日历史波动率为13.36%，近月期权合约平值认购、认沽期权隐含波动率分别为15.61%和16.62%，期权隐含波动率有所上升。目前期权隐含波动率略高于标的历史波动率，短期内可以卖期权为主，或构建少量做空波动率组合，收取权利金，赚取时间价值。 中信期货研究|商品期权量化日报 2 / 11 一、豆粕期权 表1：豆粕期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 M1901.DCE 140054 97828 42226 430422 437412 -6990 M1903.DCE 8984 2998 5986 38958 36232 2726 M1905.DCE 61030 21234 39796 170652 160372 10280 M1907.DCE 242 0 242 3958 3718 240 M1908.DCE 96 2 94 1454 1394 60 M1909.DCE 560 186 374 6430 6250 180 M1911.DCE 0 80 -80 380 380 0 合计 210966 122328 88638 652254 645758 6496 数据来源：Wind 中信期货研究部 图1：豆粕期权分月份合约成交量及持仓量 图2：豆粕期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3：豆粕期权分执行价持仓量 图4：豆粕期权PCR指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 050000100000150000200000250000300000350000400000450000500000020000400006000080000100000120000140000160000成交量持仓量0500010000150002000025000认购期权成交量认沽期权成交量010000200003000040000500006000070000认购期权持仓量认沽期权持仓量00.511.522.5成交量PCR持仓量PCR成交额PCR 中信期货研究|商品期权量化日报 3 / 11 表2：豆粕期权主力合约流动性指标 认购期权 行权价 认沽期权 持仓量 成交量 平均盘口相对价差 平均盘口相对价差 成交量 持仓量 576 304 2.46% 2500 4.67% 2638 3068 1182 576 2.54% 2550 3.47% 3840 5610 562 352 2.55% 2600 2.92% 4898 8982 966 708 2.65% 2650 2.17% 5754 9098 1500 1738 2.12% 2700 2.10% 5038 17332 5044 2570 2.09% 2750 1.75% 2428 15054 6760 2928 2.18% 2800 2.00% 2662 8968 6758 4576 2.24% 2850 1.65% 1054 3622 3910 1500 2.57% 2900 1.52% 900 6546 5790 2732 2.83% 2950 1.69% 272 2458 10448 3376 2.99% 3000 1.54% 86 1506 4908 932 3.49% 3050 1.41% 90 866 3064 1016 3.90% 3100 1.28% 68 852 12934 4192 3.66% 3150 1.19% 100 658 7834 742 4.83% 3200 1.16% 132 1498 10982 2738 4.60% 3250 1.05% 90 1316 23010 3676 4.44% 3300 2.13% 740 4074 17334 3148 5.75% 3350 2.57% 530 1326 13576 2858 8.03% 3400 2.69% 554 1638 12866 1246 12.73% 3450 2.75% 484 1732 17278 3090 17.48% 3500 2.62% 332 984 8164 670 27.74% 3550 3.26% 208 554 14766 580 39.96% 3600 2.65% 384 732 13790 414 54.71% 3650 2.49% 210 1240 7370 336 75.92% 3700 0 152 1114 4234 322 65.23% 3750 1.61% 118 524 数据来源：Wind 中信期货研究部 表3：豆粕主力期权合约表现 成交量最多的合约 持仓量最多的合约 合约 成交量 合约 持仓量 M1901-P-3000.DCE 20300 M1901-C-3250.DCE 44580 M1901-P-2950.DCE 10926 M1901-P-3100.DCE 38262 M1901-C-3150.DCE 9864 M1901-P-3150.DCE 24188 涨幅最多的合约 跌幅最多的合约 合约 涨幅 合约 跌幅 M1901-P-2950.DCE 72.73% M1901-C-3450.DCE -57.14% M1901-P-3100.DCE 64.52% M1901-C-3400.DCE -52.38% M1901-P-3050.DCE 60.92% M1901-C-3500.DCE -50.00% 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品期权量化日报 4 / 11 图5：豆粕期权波动率指数 图6：豆粕期权偏度指数 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7：豆粕期权主力隐含波动率微笑 数据来源：Wind 中信期货研究部 14161820222426豆粕波动率指数标的30天历史波动率X100280029003000310032003300340035009999.299.499.699.8100100.2100.4100.6豆粕偏度指数标的物价格00.10.20.30.40.50.60.70.80.91认购期权隐含波动率认沽期权隐含波动率标的合约30天历史波动率 中信期货研究|商品期权量化日报 5 / 11 二、白糖期权 表4：白糖期权合约成交量与持仓量 合约月份 成交量 前一日成交量 成交量变化 持仓量 前一日持仓量 持仓量变化 SR901.CZC 55594 30496 25098 0 225698 -225698 SR903.CZC 1490 648 842 5214 5160 54 SR905.CZC 24176 14284 9892 101298 99284 2014 SR907.CZC 44 4 40 3054 3038 16 SR909.CZC 5198 3092 2106 31606 30918 688 总计 86502 48524 37978 141172 364098 -222926 数据来源：Wind 中信期货研究部 图8：白糖期权分月份合约成交量及持仓量 图9：白糖期权分执行价成交量 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图12：白糖期权分执行价持仓量 图11：白糖期权PCR指标 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 0200004000060000800001000001200000100002000030000400005000060000SR901.CZCSR903