银行业周报：LPR利率下调，银行进入“薄利多销”新阶段

本周银行板块弱于主要指数。本周申万银行板块上涨0.86%，弱于主要指数。主要指数涨跌幅情况：深证成指（2.64%）>创业板指（2.51%）>沪深300（2.23%）>上证综指（2.02%）>申万银行（0.86%）。本周银行业在申万31个一级子行业指数中涨跌幅排名居29位，弱于大多数板块；年初以来涨跌幅-4.36%，涨跌幅位居第5位，相对较强。 5年期LPR利率大幅下调15个基点。5月20日，央行公布1年期LPR为3.7%，维持不变；5年期以上LPR为4.45%，大幅下调15个基点，超出市场预期。近期多家银行下调存款利率，负债端成本逐步下降，为LPR利率下调进行了准备。5年期LPR利率下调，虽对银行净息差产生不利影响，但贷款利率下降刺激贷款需求增长能够减少部分损失。 短期资金价格上行，债券信用利差收窄。4月以来，央行公开市场操作趋于缓和，周投放、回笼及净投放金额在百亿水平波动。债券发行规模下降；同业存单发行规模下降，存单利率缓步下降。 投资建议 稳增长政策加码，银行开启新发展阶段。金融让利实体经济是必要且迫切的，银行是让利主力。降准降拨备政策推出后，银行亦开始降低负债端成本，存款利率逐步下行，本次LPR利率下调，开启银行“薄利多销”新的发展阶段，净息差收窄的同时，房地产行业增量贷款将成为年内银行发展的重要领域。在此阶段，风控及信贷质量将显得尤为重要。建议继续关注成长性较高、资产优质、业务护城河较深的相关个股。 风险提示： 疫情恶化；政策效果不及预期；不良集中爆发；国际政治、金融风险恶化影响。 1本周各版块全线反弹，银行较弱 1.1本周银行上涨0.86%，弱于主要指数 本周申万银行板块上涨0.86%，弱于主要指数。主要指数涨跌幅情况：深证成指（2.64%）>创业板指（2.51%）>沪深300（2.23%）>上证综指（2.02%）>申万银行（0.86%）。 本周银行业在申万31个一级子行业指数中涨跌幅排名居29位，弱于大多数板块；年初以来涨跌幅-4.36%，涨跌幅位居第5位。 图表1：本周申万一级行业涨跌幅 图表2：申万一级行业年初以来涨跌幅 本周申万银行二级板块整体表现偏弱，仅股份行板块上涨3.08%，其他国有大行、城商行、农商行均下跌。银行二级板块中，仅国有大行年初以来涨幅为正，上涨3.28%。 图表3：本周及年初以来子板块（申万二级）涨跌幅 1.2个股跌多涨少，国有大行稳健凸显 本周银行业个股跌多涨少。42家个股中，12家上涨，1家平盘，29家下跌。涨幅最高的五家银行为招商银行（7.56%）、平安银行（2.81%）、江阴银行（2.73%）、民生银行（1.89%）、长沙银行（1.21%）。跌幅居前的五家银行为成都银行（-5.93%）、常熟银行（-5.38%）、杭州银行（-5.33%）、苏农银行（-3.62%）、苏州银行（-2.75%）。 年初以来个股涨幅分化程度较大。涨幅居前的个股（不含当年新发行个股）为成都银行（27.00%）、南京银行（26.90%）和江苏银行（20.58%）；跌幅居前的为瑞丰银行（-26.95%）、青岛银行（-22.03%）和招商银行（-17.96%）。 图表4：本周银行个股涨跌幅 图表5：年初以来银行业个股涨跌幅 1.3板块估值处于低位，配置安全边际较高 当前银行业估值仍处于历史较低水平，板块基本面较好，配置具有较高的安全边际。 截至5月20日收盘，申万银行板块市盈率为5.5倍，二级子版块国有大行\股份行\城商行\农商行市盈率分别为4.5倍\5.78倍\5.96倍\6.14倍，均远低于沪深300静态市盈率（12.23倍）及其滚动市盈率（12.12倍）。纵向来看，银行板块市盈率亦处于历史较低水平。 图表6：银行业与沪深300市盈率 图表7：申万银行二级行业市盈率 截至5月20日收盘，申万银行板块市净率为0.55倍，二级子版块国有大行\股份行\城商行\农商行市净率分别为0.45倍\0.58倍\0.6倍\0.59倍，均远低于沪深300市净率（1.39倍）。纵向来看，银行板块市净率已处于历史最低水平，二级子版块亦处于或接近历史最低水平。 图表8：银行业与沪深300市净率 图表9：申万银行二级行业市净率 2高频数据情况 2.1 5年期LPR利率大幅下调15个基点 5月20日，央行公布贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.45%。5年期LPR利率大幅下调15个基点，超出市场预期。 近期多家银行下调存款利率，负债端成本逐步下降，为LPR利率下调进行了准备。5年期LPR利率下调，虽对银行净息差产生不利影响，但贷款利率下降刺激贷款需求增长能够减少部分损失。 本次LPR利率下调，开启银行“薄利多销”新的发展阶段，净息差收窄的同时，房地产行业增量贷款将成为年内银行发展的重要领域。在此阶段，风控及信贷质量将显得尤为重要。 图表10：贷款市场报价利率（LPR） 2.2货币小幅净回收 本周央行货币投放500亿元，回笼资金600亿元，净回收资金100亿元。4月以来，央行公开市场操作趋于缓和，周投放、回笼及净投放金额在百亿水平波动。 图表11：央行公开市场操作 2.3短期资金价格上行，债券信用利差收窄 本周短期资金价格上行，长期资金价格下降，国债期限利差扩大，债券信用利差收窄。 截至5月20日，DR001\DR007\R001\R007分别为1.3209%\1.5839%\1.3835%\1.6860%，分别较上周+0.94 BPs\+3.43 BPs\+1.24 BPs\+5.47 BPs；SHIBOR隔夜\1周\2周\1个月\3个月\6个月分别为1.3220%\1.6650%\1.7010%\1.9320%\2.0500%\2.1860%，分别较上周+1.20BPs\-0.60BPs\+8.65 BPs\-8.30BPs\-10.50BPs\-7.80 BPs； 图表13：隔夜\1周\2周\1个月\3个月\6个月SHIBOR利率走势 图表12：DR001\DR007\R001\R007利率走势 截至5月20日，1年期\5年期\10年期到期国债收益率分别为1.9565%\2.5503%\2.7900%，分别较上周-5.6BPs\-3.49BPs\-2.4BPs,国债期限利差有所扩大；5年期国开债到期收益率为2.7476%，较上周-2.35BPs。 本周债券信用利差收窄。5月20日，5年期AAA级企业债\产业债\城投债到期收益率分别为3.2243%\3.4078%\3.2419%,分别高于5年期国开债到期收益率47.67BPs\66.02BPs\49.43 BPs,信用利差分别-3.15BPs\-2.72 BPs\-9.44BPs。 图表14：1年\5年\10年期国债和5年期国开债收益率走势 图表15：企业债、产业债、城投债信用利差走势 2.4债券发行规模下降 债券发行规模上周大幅上涨后，本周下降。本周发行债券869只，发行只数减少33只，降幅-3.66%。募集资金合计12829.51亿元，发行金额较上周减少1127.71亿元，降幅-8.08%； 图表16：本期债券发行总额和数量情况 图表17：本期债券发行结构 2.6同业存单发行规模下降 本周发行规模下降，票面利率下降。本周共发行546笔，较上期减少140笔；发行金额4940.30亿元，较上周减少1164亿元；票面利率2.1655%，较上周下降10.14BPs。 图表18：同业存单发行金额、数量及票面利率 3行业新闻 图表19：上市公司公告 图表20：监管动态 4风险提示 疫情恶化；政策效果不及预期；不良集中爆发；国际政治、金融风险恶化影响。