聚酯产业链周报：需求难改善，成本仍是主要支撑

投资咨询资格号：证监许可[2012]112 需求难改善，成本仍是主要支撑 聚酯产业链周报 2022年5月22日 姓名：娄载亮 从业资格号：F0278872 投资咨询证书号：Z0010402 联系电话：0531-81678601 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 请务必阅读正文之后的声明部分 目前，PTA和短纤具有相同的走势逻辑，两者价格的相对高位主要是由于成本的支撑，PTA是受PX支撑，短纤是受PTA支撑。抛开成本端，两者供需层面均没有明显利好，而未来一段时间供需也难有利好，所以整个产业链目前核心的因素就是PX。 PX利好主要集中在检修影响供给、全球成品油需求较好带动PX调油需求以及韩国短期装置突发状况等三个方面，近段时间随着检修高峰的过去，在高利润的驱动PX装置重启明显增多。在产能并不紧缺的情况下，高利润势必带来供给的逐步增加，尽管供给增加实际传导到价格的走低还需要时间，但一旦预期形成，期货市场就会有反应。所以，接下来PTA和短纤的成本支撑起码环比不会继续强化，两者价格进一步上行的动力就会减弱。 MEG尽管国内开工环比仍在下降，但接下来开工走低的空间已经不大，同时港口库存的持续上涨也说明需求并未改善，进口到港还将增加，市场预期转差，反弹势头暂缓，未来价格大概率继续走低。 操作上仍可考虑逢高试空MEG，同时可考虑PTA9-1反套、逢低做多短纤与PTA价差等套利操作。 风险点：地缘政治局势恶化推动原油继续大涨。 逻辑与观点 fXlYjZeWaXkWgZcZlW9PcMbRmOnNoMsQjMnNtOjMpNmQ7NpOnRxNnMoPNZrQoQ请务必阅读正文之后的声明部分 原油持续高位震荡 请务必阅读正文之后的声明部分 本周，原油周初冲高但在前期高点附近遇阻，再次震荡回落。欧盟对俄罗斯的原油制裁并未达成一致、美国放宽对委内瑞拉制裁等都对原油价格带来压力。不过周四、周五原油在美国库存下降、成品油需求持续向好等提振下反弹。周五WTI主力7月合约收报110.34美元，布伦特主力8月合约收报110.35美元，基本与上周收盘价持平。 数据来源：Wind 隆众资讯 中泰期货整理 原油冲高回落 40045050055060065070075080085060708090100110120130140布伦特原油 WTI原油 SC原油（右轴） 美元/桶 元/桶 请务必阅读正文之后的声明部分 近期俄乌冲突战场层面虽然也发生了一些变化，比如此前一直据守亚速钢铁厂的乌军“撤出”，俄军宣布彻底控制马里乌波尔，但并未改变俄乌战争的走向，整个战局胶着状态依然没有改变。 反而是在战场之外发生了一些变化，特别是欧洲对俄罗斯能源的态度。此前市场预期中的欧盟对俄罗斯原油的制裁在匈牙利的反对下并未达成，同时包括德国在内的多个欧盟国家允许国内公司在俄罗斯开立卢布账号以继续购买俄能源。这些都显示，在欧洲各国通胀高企的现实面前，俄罗斯能源的重要性难以被取代，这在一定程度上说明未来俄罗斯能源出口不会受到太大影响。 近期美国汽油价格的高企一定程度上对原油带来了提振。在夏季用油高峰尚未真正到来的情况下，美国汽油价格已经创出10余年新高，这使得市场对接下来原油需求的乐观情绪进一步升温。 总之，近期市场多空均有，且都无法形成趋势性影响，这就使得原油价格延续了高位震荡走势。后市要打破震荡格局需要一些新的变动，比如俄乌局势出现实质变化等，同时仍需要关注伊朗核谈判、美国对委内瑞拉制裁的变化。 原油后市走势分析 请务必阅读正文之后的声明部分 PX是推动PTA走强的最大动力 截至 5 月 19 日，本周国内 PX 产量为 47.03 万吨，较上周+1.66 %，周均开工率，国内 PX 工厂负荷相继提升，扬子 55 万吨 PX 装置重启但未出料，越南 NSRP 上周末重启。PX价格大涨主要是由于全球装置检修增多产量下降，同时国外成品油需求向好使得调油需求上升，日韩进口到国内的PX价格上涨。 目前，PX与石脑油价差已经进一步回升至360美元左右，PX生产利润进一步扩大，这将进一步激发PX工厂供给的恢复。不过，短期看由于国外供给依然偏紧，而且还伴随着装置突发故障的影响，PX价格短期大跌也不现实。但是，中长期如此高的PX与石脑油价差料难维持。 数据来源：Wind 隆众资讯 中泰期货整理 0501001502002503003504006007008009001000110012001300140015002022-01-032022-02-032022-03-032022-04-032022-05-03PX与石脑油价差（右轴） 石脑油价格 PX价格 请务必阅读正文之后的声明部分 PTA价格走势关键看PX 请务必阅读正文之后的声明部分 在PX推动下，PTA价格高位震荡，尽管本周原油曾经历较大回调，但PTA抗跌性非常明显。显然PX高价下对PTA的支撑作用仍较大。 由于PX供给偏紧是中短期情况，对近月合约价格影响较大，而远月影响有限，所以PTA9-1价差依然在高位，后续回归正常价差值的概率较大。 数据来源：Wind 隆众资讯 中泰期货整理 -100-500501001502002022-02-072022-03-072022-04-072022-05-07PTA基差变化 PTA价格高位震荡，下跌动能不足 40004500500055006000650070002022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-04PTA现货价格PTA期货价格 -500501001502002503003502022-02-072022-03-072022-04-072022-05-07PTA9-1价差 请务必阅读正文之后的声明部分 截止2022年5月19日，国内PTA周均产能利用率回升至74.36%，环比加2.71个百分点，同比减6.61个百分点。PTA产量为103.94万吨，较上周加3.79万吨，较同期增2.42万吨。周内无新装置检修，5套装置延续检修，1套装置重启。其中，逸盛大化1#、海伦石化2#、虹港石化1#、扬子石化3#、宁波台化停车。 聚酯开工也有小幅抬升，但幅度有限，本周五整体开工率较上周五回升约0.5%。按此计算，对应PTA需求增加约0.6万吨/周。 数据来源：Wind 隆众资讯 中泰期货整理 PTA开工有所回升 6065707580859095PTA工厂开工率（日度） 聚酯工厂开工率（日度） 请务必阅读正文之后的声明部分 尽管PTA绝对价格较强，但其加工费却仍处在低位。近期PX价格持续强势明显挤压了PTA的加工费，同时由于下游需求不佳，高企的成本无法向下游转移，所以PTA加工费也就难以提升。按照目前现货加工费，工厂普遍亏损200元以上。 这也是为什么PTA价格持续坚挺的原因，在加工费已经如此低的情况下，没有PX的走低，PTA绝对价格难深跌。 数据来源：Wind 隆众资讯 中泰期货整理 PTA加工费仍处低位并未回升 -20002004006008001000PTA现货加工费 PTA期货加工费 请务必阅读正文之后的声明部分 截至2022年5月19日，本周PTA工厂库存在4.81天，较上周减0.02天，较同期增0.01天；周内聚酯负荷微升，在亏损环境下买涨情绪不佳，补货仅余刚需，工厂去库尤为缓慢。 截至2022年5月19日，聚酯工厂PTA原料库存6.59天，较上周减1.91天，较同期减0.93。整体来看，在上周低吸、补货后，市场涨势向下传导难度较大，周内工厂补货放缓，以合约为主。 数据来源：Wind 隆众资讯 中泰期货整理 0.001.002.003.004.005.006.007.002021-01-082021-02-082021-03-082021-04-082021-05-082021-06-082021-07-082021-08-082021-09-082021-10-082021-11-082021-12-082022-01-082022-02-082022-03-082022-04-082022-05-08PTA工厂库存天数 库存端变动有限 请务必阅读正文之后的声明部分 开工继续走低但未能使价格进一步反弹 请务必阅读正文之后的声明部分 尽管MEG开工仍在走低，但本周受库存压力以及原油回落整个商品市场氛围不佳等因素影响，MEG期货价格重心有所下跌，期价收出日线5连阴。不过，周五夜盘再次站上5000关口。 数据来源：Wind 隆众资讯 中泰期货整理 -250-200-150-100-50050100MEG基差变动 MEG重心有所回落 46004800500052005400560058006000MEG现货价格 MEG期货价格 请务必阅读正文之后的声明部分 本周（20220513-0519），国内乙二醇产量总量为23.91万吨，较上周跌0.83万吨，环比跌3.35%。其中一体化乙二醇产量为16.24万吨，较上周跌0.5万吨，环比跌2.99%，煤制乙二醇产量为7.67万吨，较上周跌0.30万吨，环比跌3.76%。 本周内远东联、中科负荷下调，新杭能源降负荷运行，行业整体产量有所下移。下周，卫星石化有重启的计划预计行业开工有修复的概率。 数据来源：Wind 隆众资讯 中泰期货整理 6008001000120014001600MEG总在产产能 国内产量延续下行趋势 20304050607080煤制开工率乙烯制开工率 请务必阅读正文之后的声明部分 对油制MEG来说，本周成本随着原油的走低有所下降，但同期MEG价格也在走低，所以MEG整体生产亏损程度并未明显减轻，理论生产利润仍为负270美元左右。 煤炭价格相对稳定，煤制MEG生产现金流随着MEG价格的走低而再次下降。 数据来源：Wind 隆众资讯 中泰期货整理 -350-250-150-5050150250油制MEG现金流（美元/吨） -500-300-100100300500煤制MEG生产现金流（元/吨） 亏损仍未改善 请务必阅读正文之后的声明部分 截至5月19日，华东主港地区MEG港口库存总量118.73万吨，较上一统计周期增加3.62万吨。周初张家港码头发货暂停，周内整体卸货量一般，主港库存整体仍稳中小涨。张家港68.15万吨，太仓16.5万吨，宁波14.3万吨；江阴及常州11.1万吨，上海及常熟8.68万吨。 下周乙二醇华东总到港量预计在19.6万吨，较上一期增加4.1万吨，上涨26.45百分点。此次到港量包含部分上周延迟未到船只，关注下周实际卸货进展。 数据来源：Wind 隆众资讯 中泰期货整理 405060708090100110120130MEG华东港口库存变动（周度，万吨） 港口库存再次上涨对价格带来压力 请务必阅读正文之后的声明部分 短纤价格重心高位有所回落 请务必阅读正文之后的声明部分 本周在原油走低需求不佳的带动下，短纤价格经历高位回调，不过下跌空间不大。PTA对短纤的支撑作用仍在，特别是在需求未改善，供给反而有所增加的情况下，短纤也只有成本这一支撑因素。从绝对价格来看，短纤仍处在高位，一旦成本支撑不再，短纤下行空间较大。 数据来源：Wind 隆众资讯 中泰期货整理 -150-100-50050100150200短纤基差（华东） 短纤价格高位回落 7000720074007600780080008200840086002022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-04短纤期货收盘价 短纤现货价格 请务必阅读正文之后的声明部分 本周期（0513-0519）中国涤纶短纤