【中金轻工零售美妆 樊俊豪】稳健医疗：控股平安医械，进军注射穿刺新赛道大家好公司公告计划使用自有资金合计约75，192.15万元，持有湖南平安医械科技有限公司（简称平安医械）68.7%股权。我们认为公司作为医疗、消费协同发展的大健康领军企业，有望在客户、市场、产品、研发、生产等维度与平安医械产生协同，外延整合填补公司在注射穿刺赛道的空白布局，成为国内医用耗材产品线最全面的企业之一，强者愈强。评论：1、平安医械为注射穿刺类医用耗材优质企业，助力公司打造医用耗材一站式解决方案。平安医械主要从事注射穿刺类医用耗材（包括注射器、输液器、采血管等产品）的研发、生产和销售，业务覆盖海内外市场，且在湖南省医院市场拥有领先的市占率。平安医械为中国驰名商标、国家级高新技术企业，2020年荣获“第二批专精特新小巨人企业”，拥有各类医疗器械注册证39个（三类16个、二类19个、一类4个），拥有各项专利证书24项。平安医械2021年实现销售收入约3.6亿元，净利润约0.85亿元，本次交易对应2021年净利润约为11.7x P/E，估值较为合理，交易完成后平安医械将成为稳健医疗的控股子公司。未来，在不发生违约行为，且平安医械2021-2026年扣非净利润CAGR大于等于10%的背景下，公司将在2027年以平安医械2026年扣非净利润的12倍作为目标公司的估值，收购平安医械的全部股权。2、公司预计品类、客户、研产等维度协同效应明显，与公司战略高度契合。1）品类：根据IBM和医械汇研究分析，国内低值医用耗材市场2025年将达到人民币2，213亿元，其中穿刺注射类产品为第一大品类占约28%，前景广阔。平安医械的注射器、输液器等产品有望与公司手术室耗材与伤口护理等产品互相配搭，形成各种组合包，最终向医院用户提供一站式定制化解决方案，与公司战略契合度高；2）客户：平安医械在湖南拥有领先的医院市场份额，有望与公司内销超4，000家医院、12万家药店、超900万线上粉丝，外销覆盖超110个国家相协同，赋能平安医械海内外销售；3）研产：公司领先的智能制造与数字化运营、采购、物流等体系有望全面赋能平安医械。3、看好公司作为医疗、消费协同发展的大健康领军企业，2Q22起有望加快成长的前景，内生+外延共振崛起。内生来看，我们预计公司目前基数已经回落常态，随医疗板块相关需求维持旺盛、消费品板块持续崛起，2Q22起收入、利润有望实现加快成长；外延来看，公司先后收购隆泰医疗、平安医械等优质标的，实现医疗板块产品矩阵的不断拓展，协同效应明显，有望助力公司份额持续提升，强者愈强。结论维持2022/2023年盈利预测不变，当前股价对应2022/2023年18/13倍P/E，维持跑赢行业评级与目标价86元不变，对应2022/2023年25/19倍P/E，较当前股价有42%上行空间。