稳健医疗：看好医用耗材需求持续成长，全棉时代迎来改善趋势【中金轻工零售美妆 樊俊

稳健医疗：看好医用耗材需求持续成长，全棉时代迎来改善趋势【中金轻工零售美妆 樊俊豪】大家好近期，我们邀请稳健医疗管理层参加中金2022年投资论坛，期间就投资者关心的公司近况、未来发展战略进行深入沟通。我们认为公司作为医疗、消费协同发展的大健康领军企业，后续医用耗材有望随品类、渠道扩展持续成长，全棉时代有望随线下客流、消费信心向好迎来边际改善。评论：1、医用耗材板块内生+外延驱动中长期持续成长。我们认为，1）内生：疫情后，公司依托强大的产品力实现医院等B端渠道快速拓展，品牌认可度不断提升，助力高端敷料、手术包等品类快速成长；公司亦积极推进电商与药店等C端渠道布局，完善医美个护、口鼻腔护理、新冠检测试剂盒等品类，未来有望随品牌力提升、产品矩阵拓展、渠道扩张持续抢占市场；2）外延：隆泰医疗、平安医械、桂林乳胶并购整合持续推进，相继填补了高端敷料、注射穿刺、乳胶制品等领域的短板或空白，我们预计公司与并购标的在品类、渠道、研产、证照资质等维度的协同效应将逐步显现，助力公司成为低值医用耗材一站式解决方案龙头，有望强者愈强。2、全棉时代产品、品牌、渠道力强大，后续有望恢复快速成长势头。我们认为，1）产品端：一方面公司持续优化产品结构，减少长尾品SKU、提升新品开发质量，另一方面公司合理管控折扣力度，实现提质成长。双十一期间，全棉时代棉柔巾、婴童浴巾、婴童棉湿巾均斩获天猫、京东第一名，“奈丝公主”位列天猫国内卫生巾品牌第二名，全棉湿厕巾天猫同比增长344%；2）品牌端：公司持续围绕品牌建设进行投入，打造原创人物记录系列片《她改变的》，以高质量的原创内容将全棉时代品牌与用户的价值认同相连接，助力品牌价值不断提升；3）渠道端：随疫情精准管控持续完善，线下门店客流有望回升，公司有望随展店提速、推进商超布局、完善私域渠道建设恢复快速成长势头。3、重申看好公司作为医疗、消费协同发展的大健康领军企业的发展前景。我们预计公司医疗板块作为一站式医用耗材龙头，未来有望内生+外延协同发展，助力中长期持续快速崛起；全棉时代产品、品牌、渠道优势明显，随线下客流回暖、消费信心边际向好，后续有望恢复快速成长。结论维持盈利预测不变，当前股价对应 2022/2023 年 18/14 倍 P/E，维持跑赢行业评级与目标价 92 元，对应 2022/2023 年25/19 倍 P/E，较当前股价有 37%上行空间。