尽管受疫情反复影响，但业务风险少于同业

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金沙中国有限公司2022年Q1业绩逊预期，主要受内地疫情反复影响。22年Q1净收入为5.5亿美元，博彩收入为4.6亿美元，非博彩收入为1.8亿美元，经调整物业EBITDA为-0.11亿美元。集团目前无即时流动性问题，拥有5.3亿美元现金及约15.4亿美元的信贷融通额度。澳门政府倡减博彩征费诱博企吸海外客，但减税可能仅增加行业整体EBITDA大约1.7%左右。我们把22-24年经调整EBITDA预测分别下调82.7%/38.5%/26.0%至2.8亿/18.5亿/26.1亿美元，同比分别亏转盈/+551.0%/+41.0%。我们把目标价从27.6港元下调至20.05港元，相当于23年15.1倍EV/EBITDA。维持“买入”评级。