2022年一季报点评：综合型气体解决方案提供商，业务规模持续扩张

[Table_Title] 金宏气体（688106）2022年一季报点评 综合型气体解决方案提供商，业务规模持续扩张 2022 年 05 月 19 日 [Table_Rank] 增持（首次） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：刘溢 证书编号：S1160521090001 联系人：夏嘉鑫 电话：021-23586316 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 8372.66 流通市值（百万元) 4493.26 52周最高/最低（元） 35.17/14.96 52周最高/最低（PE） 78.43/44.40 52周最高/最低（PB） 6.08/2.77 52周涨幅（%） -27.85 52周换手率（%） 485.93 [Table_Report] 相关研究 [Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 根据公司披露2022年一季报，2022年一季度实现营收4.46亿元，同比大幅增长26.51%，实现归母净利润3884万元，同比增长0.77%。公司可以为客户提供气体研发、生产、销售和服务一体化解决方案，已建立品类丰富、布局全面的气体供应和服务网络，服务包括电子半导体、医疗健康、新能源、高端装备制造等领域客户，提供包括特种气体、大宗气体、天然气三大类百余种气体产品。 ◆ 凭借雄厚的技术实力、优异的产品质量等优势，公司获得众多新兴行业知名客户的广泛认可。在集成电路行业中，中芯国际、海力士、镁光、积塔等；在液晶面板行业中有京东方、天马微电子、TCL 华星、中电熊猫、龙腾光电等；在 LED 行业中有三安光电、聚灿光电、乾照光电等。与知名客户的合作保障公司业务的稳定性，也体现了公司优秀的产品品质、供应能力以及品牌影响力。 ◆ 合纵连横显成效。2021年公司持续推动投资并购事宜，通过标准化管理导入、优化产品结构、资产升级改造等方式，整合区域市场。2021年公司共计并购8家公司，贡献营收1.85亿元，占整体营收的10.62%。 ◆ 持续加强研发投入。2021年公司研发投入6985万元，同比增长50.51%，占营收比重为4.01%。2022Q1公司研发投入持续加强，期内研发费用2104万元，同比增长33.16%，占营收比重为4.72%。公司致力于解决行业“卡脖子”难题，在电子级一氟甲烷、六氟丁二烯、集成电路用电子级正硅酸乙酯等产品均取得良好进展。 ◆ 公司募资项目进展顺利。2021年，公司张家港超大规模集成电路用高纯气体项目-氢气项目已完成验收，正式投入生产。年充装392.2万瓶工业气体项目正在试产过程中，年充装125万瓶工业气体项目已完成验收正式投入生产。年产 1680 吨电子专用材料项目（正硅酸乙酯）成功试产，正在竣工验收过程中。同时公司积极推进数字化、智能化运营项目，在储罐智能加测系统、车辆在线监测系统、智能运营基础云平台等成效显赫。 -37.09%-21.08%-5.06%10.95%26.96%42.97%5/187/189/1811/181/183/185/18金宏气体沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 基础化工 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 金宏气体（688106）2022年一季报点评 【投资建议】 ◆ 公司通过多年的横纵布局拓展，发展为一站式供气解决方案提供商，下游应用领域广泛。公司在技术研发、产品种类及服务、客户资源等方面具有较强的竞争优势。预计2022-2024年公司营收分别为24.12、32.53、42.03亿元，归母净利润分别为3.08、4.26、5.72亿元，对应EPS分别为0.64、0.88、1.18元/股，对应当前PE分别为27、20、15倍，给予“增持”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1741.29 2412.42 3253.41 4203.25 增长率(%) 40.05% 38.54% 34.86% 29.20% EBITDA（百万元） 354.37 610.74 781.82 966.97 归属母公司净利润（百万元） 167.07 307.70 426.46 572.09 增长率(%) -15.34% 84.18% 38.60% 34.15% EPS(元/股) 0.34 0.64 0.88 1.18 市盈率（P/E） 81.79 27.14 19.58 14.60 市净率（P/B） 5.03 2.79 2.45 2.09 EV/EBITDA 37.28 13.35 10.28 7.98 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 ◆ 市场需求不及预期 ◆ 新产品、新业务推广不及预期 ◆ 扩产进度低于预期 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 金宏气体（688106）2022年一季报点评 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 2010.71 2004.35 2421.85 3120.26 经营活动现金流 310.69 573.38 851.52 1011.65 货币资金 573.52 306.36 426.39 750.63 净利润 166.70 311.56 430.52 576.99 应收及预付 512.91 693.39 939.74 1216.51 折旧摊销 183.64 309.88 371.34 423.69 存货 108.69 151.84 191.74 257.48 营运资金变动 -23.10 -34.22 79.87 53.65 其他流动资产 815.59 852.76 863.99 895.64 其它 -16.55 -13.83 -30.21 -42.68 非流动资产 2147.23 2495.48 2891.34 3205.04 投资活动现金流 -594.19 -629.50 -726.25 -683.96 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 资本支出 -476.56 -658.68 -764.03 -731.23 固定资产 1159.48 1255.33 1356.99 1359.48 投资变动 -146.07 5.05 5.25 5.41 在建工程 180.34 205.36 229.34 248.92 其他 28.44 24.12 32.53 41.87 无形资产 350.12 485.28 643.00 811.56 筹资活动现金流 -144.68 -210.53 -4.25 -4.25 其他长期资产 457.28 549.51 662.02 785.07 银行借款 280.40 -201.25 0.00 0.00 资产总计 4157.94 4499.83 5313.19 6325.31 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债 1065.37 1096.20 1480.04 1914.37 股权融资 15.00 0.00 0.00 0.00 短期借款 201.25 0.00 0.00 0.00 其他 -440.08 -9.28 -4.25 -4.25 应付及预收 527.37 694.58 973.63 1248.55 现金净增加额 -430.89 -267.16 120.03 324.24 其他流动负债 336.76 401.62 506.41 665.82 期初现金余额 989.37 573.52 306.36 426.39 非流动负债 240.04 240.04 240.04 240.04 期末现金余额 558.47 306.36 426.39 750.63 长期借款 70.97 70.97 70.97 70.97 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 169.07 169.07 169.07 169.07 负债合计 1305.41 1336.23 1720.08 2154.40 实收资本 484.33 484.33 484.33 484.33 资本公积 1661.37 1661.37 1661.37 1661.37 留存收益 672.37 979.57 1405.03 1977.93 主要财务比率 归属母公司股东权益 2680.28 2987.48 3412.94 3985.83 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 172.26 176.12 180.18 185.07 成长能力（%） 负债和股东权益 4157.94 4499.83 5313.19 6325.31 营业收入增长 40.05% 38.54% 34.86% 29.20% 营业利润增长 -15.02% 67.68% 36.68% 32.56% 利润表（百万元） 归属母公司净利润增长 -15.34% 84.18% 38.60% 34.15% 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 获利能力（%） 营业收入 1741.29 2412.42 3253.41 4203.25 毛利率 29.96% 32.20% 31.60% 31.30% 营业成本 1219.65 1635.62 2225.33 2887.63 净利率 9.57% 12.91% 13.23% 13.73% 税金及附加 10.21 17.03 22.23 28.36 ROE 6.23% 10.30% 12.50% 14.35% 销售费用 137.92 178.52 227.74 285.82 ROIC 4.49% 8.36% 10.19% 11.80% 管理费用 153.39 188.17 247.26 306.84 偿债能力 研发费用 69.85 92.22 120.38 151.32 资产负债率（%） 31.40% 29.70% 32.37% 34.06% 财务费用 -12.05 -3.92 -6.75 -13.39 净负债比率 - - - - 资产减值损失 -18.79 -5.00 -6.00 -6.00 流动比率 1.89 1.83 1.64 1.63 公允价值变动收益 14.72 0.00 0.00 0.00 速动比率 1.75 1.65 1.47 1.45 投资净收益 17.00 24.12 32.53 41.87 营运能力