您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[山西证券]:策略周报2018年第50期:中央定调稳经济,继续跟进政策对冲方向 - 发现报告
当前位置:首页/宏观策略/报告详情/

策略周报2018年第50期:中央定调稳经济,继续跟进政策对冲方向

2018-12-23麻文宇、梁迪柯山西证券南***
策略周报2018年第50期:中央定调稳经济,继续跟进政策对冲方向

本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的,还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料sxzqyjfzb@i618.com.cn。客户应全面理解本报告结尾处的"免责声明"。 策略周报 中央定调稳经济,继续跟进政策对冲方向---2018年第50期 2018年12月23日 策略研究/策略周报 山证策略团队: 分析师:麻文宇 CFA 执业证书编号:S0760516070001 电话:010-83496336 邮箱:mawenyu@sxzq.com 梁迪柯 执业证书编号:S0760518070001 电话:010-83496302 邮箱:liangdike@sxzq.com 研究助理: 陈明 FRM 邮箱:chenming@sxzq.com 李杰 邮箱:471653225@qq.com 投资要点  短期市场主要是受到美联储加息、外围市场下跌的负面冲击,而中期来看,经济承压下行(企业盈利下杀)、全球流动性收紧周期(政策受限)、中美贸易摩擦等因素才是更剧烈、更持续的压制因素。  本周三,美联储如期加息25个基点,是历史上罕见的在美股下跌行情中的加息操作。此外,美联储下调了美国今明两年的GDP增长预期与通胀预期;目前从美联储公布的点阵图来看,美联储明年可能的加息次数从三次降低到两次,但继续维持每个月的资产负债表缩减幅度在500亿美元。我们认为,美联储此次如期加息、但放出鸽派预期实际并未缓解市场的紧张情绪,反而更加剧了市场对于未来的不确定性预期。因为明年放缓加息的预期已经提前被纳入当期价格中,美联储的表态并未释放超出大众预期的利好讯息,反而起到了反作用,因其对于美国经济增长预期的调低和鸽派表态,更加重了市场对于美国经济增速放缓以及美股见顶的担忧。美联储加息对人民币汇率产生压力、在国内急需对冲下行经济压力之际限制了货币政策的独立性和空间;而促使美联储放缓加息背后的经济下滑、美股熊市因素同样也会对包括中国在内的新兴市场产生冲击与联动效应。美联储加息、缩表的步调仍将继续扰动短期市场的情绪预期,并具有改变中期市场运行逻辑的力量。  本周召开中央经济工作会议,会议内容基本符合我们此前预期: 1、 2019年经济面临下行压力。 2、 2019年工作总基调是:稳中求进。保障六个稳的前提就在于保持经济运行在合理区间,而据我们分析测算,2019年经济下行压力依然沉重,上半年经济增速大概率加速下行,投资和出口项的负向冲击进一步显现,亟需要全面和积极的政策对冲。 3、 政策方向:强化逆周期调节 财政政策:“积极的财政政策要加力提效,实施更大规模的减税降费,较大幅度增加地方政府专项债券规模”。 货币政策:相比过去“稳健中性的货币政策”,去掉“中性”或许意味着明年货币政策会更加偏宽松,降准概率较大,结构性的降息也成为选项,但我们认为,在全球流动性收紧的大周期和人民币贬值压力的限制下,全面降息的可能性不大。改善货币政策传导机制显得更加紧急,民营企业和小微企业是关照的重点对象。 结构性政策:强调改革。 三大攻坚战初战告捷,明年解决突出问题打重点战役。 地址: 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 策略研究/策略周报 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 4、推动制造业高质量发展居于明年7大任务首位。我们认为未来政策对成长型科技中小企业的支持力度有望增强,通过便利融资、减税降费、补贴、公共服务等方面的政策,致力于改善科技型中小企的成长环境。具体到行业上,5G、人工智能、工业互联网、物联网、城轨交通、市政农村及公共服务基础设施等板块值得重点关注。 我们认为,短期市场暂时度过消息密集窗口期,经历前期较大幅度调整(伴随缩量),有望在预期暂稳、政策提振、年末关口等因素共振影响下企稳并小幅反弹,但中期仍在艰难筑底的阶段,投资者仍需保持偏谨慎态度、底仓稳健配置弱周期、逆周期板块(公用事业、农林牧渔等);可考虑逢低介入、中长期战略配置博弈政策的方向:(1)地产调控在部分城市的边际放松可能性将提升;(2)财政赤字约束突破、基建项目加大投入快速上马的可能性也将提升。(3)中央经济会议提出“加大制造业技术改造和设备更新,加快5G商用步伐,加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设,加大城际交通、物流、市政基础设施等投资力度,补齐农村基础设施和公共服务设施建设短板,加强自然灾害防治能力建设”。综上,建议中期窗口继续关注:房地产板块(土地储备与资金实力占优的龙头)、大基建板块(中字头建筑央企、高铁城轨相关产业链、新疆西藏重点区域、水泥等建材股)、科技板块(5G商用、物联网、工业互联网等新型基础设施)。 策略研究/策略周报 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 目录 一、走势回顾 .............................................................................................................................................................. 4 二、策略观点 .............................................................................................................................................................. 4 三、宏观流动性 .......................................................................................................................................................... 8 1.利率: ........................................................................................................................................................................... 8 2.央行流动性投放: ....................................................................................................................................................... 8 四、资金面跟踪 .......................................................................................................................................................... 8 1.散户入市:新开户环比减少 ....................................................................................................................................... 8 2.基金:仓位下降 ........................................................................................................................................................... 8 3.两融:环比减少 ........................................................................................................................................................... 8 4.外资:沪港通净流出,深港通净流出 ....................................................................................................................... 9 5.产业资本:净减持 ....................................................................................................................................................... 9 6.IPO:核发3家 ............................................................................................................................................................ 9 策略研究/策略周报 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 4 一、走势回顾 周五(12月21日),沪深两市低开,沪指随后受权重拖累单边下挫,创业板指则在游戏和体育板块拉升下一度逼近红盘;午后市场毫无起色,上证综指在失守2500点后在次新股的带动下跌幅略有收窄,但个股整体仍较萎靡,行业板块全部呈净流出状态。 截止收盘,上证综指收跌0.79%报2516.25点,深证成指跌1.2%报7337.6点,创业板指跌0.61%报1270.3点,上证50跌逾1.2%,盘中失守2300点并刷新近两年新低;万得全A收跌1%。两市成交2362亿元,量能无太大变化。北上资金净流出近2亿元,已连续4日净流出。 本周,上证综指仅周一微幅收涨,此后连跌4日,周跌3%;深成指和创业板指也都跌超3%。 二、策略观点 本周市