建筑行业动态分析：中央定调2019年经济工作方向，基建补短板有望成为“稳增长”重要抓手

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 中央定调2019年经济工作方向，基建补短板有望成为“稳增长”重要抓手 核心观点： ■行业及政策动态：1) 2018年12月13日，中共中央政治局召开会议，分析研究2019年经济工作, 会议指出明年要继续打好三大攻坚战，推动制造业高质量发展，推进先进制造业与现代服务业深度融合。扎实推进乡村振兴战略，巩固发展“三农”持续向好形势。促进区域协调发展，发挥好各地区比较优势。2) 2018年12月14日，国家统计局，1-11月份全国固定资产投资（不含农户）60.93万亿元，同比增长5.9%，增速比1-10月份回升0.2个百分点。从环比速度看，11月份固定资产投资（不含农户）增长0.46%。其中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长3.7%，增速与1-10月持平；房地产开发投资同比增长9.7%，增速与1-10月持平；制造业投资增长9.5%，增速提高0.4个百分点，自今年3月份以来，增速连续9个月加快。 ■本周行情回顾 本周（12.10-12.14）建筑行业（中信建筑指数）涨幅为1.57%（HS300为-0.49%），12月以来涨幅为3.68%（HS300为-0.21%），2018年以来涨幅为-23.05%（HS300为-21.46%）。本周行业涨幅前5为汉嘉设计（+30.80%）、山东路桥（+14.26%）、成都路桥（+8.56%）、森特股份（+7.80%）、瑞和股份（+10.35%）；跌幅前五为美丽生态（-9.00%）、东易日盛（-8.98%）、城邦股份（-8.65%）、中化岩土（-7.91%）、大丰实业（-6.42%）。 从行业整体市盈率来看，至12月14日行业市盈率（TTM，指数均值整体法）为11.02倍，与上周相比有所提升，与年初相比行业市盈率下滑幅度超过30%，接近2014年10月水平。行业市净率（MRQ）为1.28，与上周相比也有所提升。当前行业市盈率（TTM）最低前5为葛洲坝（5.63）、中国建筑（7.13）、美晨生态（7.22）、中材国际（7.36）、安徽水利（7.41）；市净率（MRQ）最低前5为葛洲坝（0.76）、中国中冶（0.79）、安徽水利（0.81）、丽鹏股份（0.87）、鸿路钢构（0.88）。 本周建筑行业指数（CS）周涨幅为1.57%，强于深证成指（-1.35%）、上证综指（-0.47%）和沪深300（-0.49%）本周表现，周涨幅在CS 29个一级行业中排于第2位。本周剔除停牌公司外，建筑行业共52家公司录得上涨，数量占比43%；本周涨幅超过行业指数涨幅（+1.57%）的公司数量为29家，占比24%。虽然本周行业指数排名靠前，但本周录得上涨家数和涨幅超过行业指数涨幅的家数较上周均有较大程度的下跌，体现出明显结构化特征。从本周涨幅结构来看，涨幅排名前10标的仍以中小市值标的为主，其中地方路桥建设及勘查设计等基建相关标的表现较好，山东路桥（+14.26%）、成都路桥（+8.56%）、龙元建设（+6.35%）和苏交科（+5.58%）本周涨幅均超过5%。装饰装修相关标的延续上周表现，瑞和股份（+7.35%）及亚泰国际（+5.76%）涨幅居前。本周两家专业工程标的森特股份（+7.80%）和百利科技（+4.82%）涨幅均位于前10范围。 本周（12月13日）中共中央政治局召开会议，分析研究2019年经济工作。会议Table_Tit le 2018年12月16日 建筑 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 601668 中国建筑 7.56 买入-A 600068 葛洲坝 12.50 买入-A 603359 东珠生态 20.06 买入-A 002717 岭南股份 11.60 买入-A 601117 中国化学 8.50 增持-A 601390 中国中铁 9.60 买入-A 601186 中国铁建 13.50 买入-A 601800 中国交建 16.10 买入-A 600502 安徽水利 5.85 买入-A 000498 山东路桥 11.00 买入-A 300284 苏交科 11.90 买入-A 002310 东方园林 25.40 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -1.76 -10.02 11.43 绝对收益 -4.58 -12.37 -9.04 王鑫 分析师 SAC执业证书编号：S1450517070004 wangxin4@essence.com.cn 010-83321052 金嘉欣 分析师 SAC执业证书编号：S1450517030004 jinjx@essence.com.cn 苏多永 分析师 SAC执业证书编号：S1450517030005 sudy@essence.com.cn 021-35082325 相关报告 基建投资有望对冲出口增速下滑，水利成补短板又一着力点 2018-12-09 区域协调发展新机制发布，建筑业PMI维持高景气度 2018-12-02 规范PPP发展意见或将出台，优先支持基建补短板项目 2018-11-25 10月基建增速如期回升，补短板政策效果凸显 2018-11-18 民企融资政策力度再加大，龙头建筑民企信用有望修复 2018-11-11 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 指出：2019年是新中国成立70周年，是决胜全面建成小康社会第一个百年奋斗目标的关键之年；要坚持稳中求进工作总基调，坚持推进高质量发展，坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持深化市场化改革、扩大高水平开放，加快建设现代化经济体系；继续打好三大攻坚战，统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险工作，保持经济运行在合理区间，进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期，提振市场信心，保持经济持续健康发展和社会大局稳定，以优异成绩庆祝中华人民共和国成立70周年；要辩证看待国际环境和国内条件的变化，继续抓住并用好我国发展的重要战略机遇期，坚定不移办好自己的事；要保持战略定力，聚焦主要矛盾，把握好节奏和力度，努力实现最优政策组合和最大整体效果。会议同时指出，明年要继续打好三大攻坚战，推动制造业高质量发展，推进先进制造业与现代服务业深度融合。扎实推进乡村振兴战略，巩固发展“三农”持续向好形势。促进区域协调发展，发挥好各地区比较优势。加快经济体制改革，推动全方位对外开放等。 本周（12月12日）国家发改委发《关于支持优质企业直接融资 进一步增强企业债券服务实体经济能力的通知》（发改财金[2018]1806号），宣告优质企业发行企业债券融资规则正式落地。1806号文支持优质企业发行企业债券直接融资，鼓励优质企业将债券募集资金用于国家重大战略、重点领域和重点项目，加大基础设施领域补短板力度，其中房地产业、建筑业经营财务指标参考标准为“资产总额>1500亿元、营业收入>300亿元、资产负债率原则上<85%”。我们认为上述政策将直接有利于大型建筑央企、部分符合要求的地方建筑国企及城投平台进一步改善融资条件，亦有望直接拉动建筑行业需求端产生增量并提振总量需求预期。自10月31日《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》发布以来，各地区铁路、水利、能源、城市轨交、生态环保等领域的重大项目得到较快推进；国务院推进区域协调发展，基建补短板成重要抓手；明确规范PPP项目中形成的政府中长期支出责任不属于隐性债务，PPP条例亦有望于年内推出；11月出口增速下滑，我们认为投资（特别是基建投资）仍是未来数个季度稳增长的主要、有效抓手，判断基建补短板效应或将在2019年持续显现。 本周国家统计局和人民银行分别公布了1-11月国民经济运行数据及社会融资规模增量统计数据。2018年1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）60.93万亿元，同比增长5.9%，增速比1-10月份回升0.2个百分点。从环比速度看，11月份固定资产投资（不含农户）增长0.46%。其中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长3.7%，增速与1-10月持平；房地产开发投资同比增长9.7%，增速与1-10月持平；制造业投资增长9.5%，增速提高0.4个百分点，自今年3月份以来，增速连续9个月加快。 继1-10月基建投资（不含电力及公用事业）增速实现2018年内首次回升后，1-11月与1-10月累计增速持平，保持3.7%增速水平。我们计算11月当月增速为3.7%，较10月当月下滑2.96个pct（我们计算今年以来单月增速分别为1-2月16.1%、3月10.6%、4月11.3%、5月2.3%、6月2.1%、7月-1.8%、8月-4.3%、9月-1.8%、10月6.7%、11月3.7%）。分项来看，1-11月道路运输业投资增速达到2018年内最低为8.5%，我们计算11月当月道路运输业投资同比增速为-4.59%，为2018年单月投资增速首次下滑（我们计算今年以来道路运输业单月投资增速分别为1-2月19.1%、3月18.73%、4月16.93%、5月6.42%、6月0.96%、7月8.66%、8月2.73%、9月6.69%、10月18.8%、11月-4.59%）；水利管理业投资增速为-4.4%，降幅较1-10扩大了0.3个pct；铁路运输业投资增速仍下滑，但自1-9月以来，降幅持续收窄，1-11月较1-10月降幅收窄了2.5个百分点，我们计算11月当月铁 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 路运输业投资同比增速为16.27%，仍为今年来较高水平（我们计算今年以来铁路运输业单月投资增速分别为1-2月3.4%、3月-12.04%、4月-15.78%、5月-16.89%、6月-7.14%、7月-2.45%、8月-22.5%、9月-9.98%、10月18.83%、11月16.27%）。1-11月公共设施管理业投资增速较1-10月略有提升。我们认为随前期出台的一系列基建补短板政策逐渐落实，基建投资增速企稳回升态势明显，结合近期区域协调发展新机制对补短板重点领域和相关子行业的再次强调以及PPP项目优先支持补短板项目的消息，预计基建增速修复的趋势未来数月内仍将持续。我们判断12月基建投资（不含电力及公共事业）增速水平仍有提升空间，维持全年增速为5％-6％水平的判断。 2018年1-11月份，全国房地产开发投资11.01万亿元，同比增长9.7%，增速与1-10月份持平。其中，住宅投资7.8万亿元，增长13.6%，增速回落0.1个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为70.9%。1-11月份，房地产开发企业房屋施工面积80.49亿平方米，同比增长4.7%，增速比1-10月份提高0.4个百分点。其中，住宅施工面积54.72亿平方米，增长5.7%。房屋新开工面积18.89亿平方米，增长16.8%，增速提高0.5个百分点。其中，住宅新开工面积13.85亿平方米，增长19.3%，均自5月以来保持较快增长。 从1-11月金融统计数据和社融数据来看，11月末，广义货币(M2)余额181.32万亿元,同比增长8%，增速与上月末持平，比上年同期低1.1个百分点；狭义货币(M1)余额54.35万亿元,同比增长1.5%，增速分别比上月末和上年同期低1.2个和11.2个百分点；11月份人民币贷款增加1.25万亿元，同比多增1267亿元。分部门看，住户部门贷款增加6560亿元，其中，短期贷款增加2169亿元，中长期贷款增加4391亿元。11月份社会融资规模增量为1.52万亿元，比上年同期少3948亿元， 较10月份社融增量环比增加108.56%。 从结构上看，银行表内信贷（人民币贷款）规模在持续增加（11月份同比多增874亿元），信托贷款（11月份同比多减1901亿元）、委托贷款（11月份