[Table_Title] 安科生物（300009）动态点评 购买贝伐珠单抗临床批件及其技术，丰富肿瘤精准治疗产品线 2018 年 01 月 26 日 [Table_Summary] 【事项】  公司于1月25日发布公告，1月24日，公司与江苏奥赛康药业有限公司签订《技术转让合同书》，公司拟向奥赛康药业购买“重组抗 VEGF 人源化单克隆抗体注射液”的临床研究批件及相关技术。公司对该产品进行相关临床研究后，将向 CFDA 提交申报生产及新药证书申请。  本次临床试验批件及技术转让费用为人民币5000万元。公司将在产品上市后的第一个10年和第二个10年内按照产品年度销售额的一定比例，每年向奥赛康药业支付销售提成。第二个10年结束后，公司将不再向奥赛康药业支付销售提成。 [Table_Rank] 买入（维持） 目标价：31.34元 [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：何玮 证书编号：S1160517110001 联系人：高思雅 电话：021-23586487 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 18709.76 流通市值（百万元) 12106.38 52周最高/最低（元） 28.73/14.60 52周最高/最低（PE） 80.08/50.16 52周最高/最低（PB） 14.65/7.72 52周涨幅（%） 78.21 52周换手率（%） 497.05 [Table_Report] 相关研究 《不止眼前，还有诗和远方》 2018.01.22 《CAR-T申报临床获受理，免疫疗法扬帆起航》 2018.01.03 《生长激素水针纳入拟优先审评名单，有望加快上市进程》 2017.12.20 (0.01)0.170.350.530.720.901/243/245/247/249/2411/241/24安科生物沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 医药生物 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 安科生物（300009）动态点评 【评论】 贝伐珠单抗是全球热销单抗类药物。VEGF（vascular endothelial growth factor）是血管内皮生长因子，具有促进血管内皮细胞迁移、增殖和血管形成等作用。贝伐珠单抗（商品名：Avastin，安维汀），是一种VEGF人源化单克隆抗体，通过抑制新生血管形成的“血管内皮生长因子”，使肿瘤组织无法获得所需的血液、氧和其他养分供应而最终“饿死”肿瘤。贝伐珠单抗由罗氏原研，于2004年经FDA批准上市，目前获批的适应症有结直肠癌、非小细胞肺癌、肾细胞癌、多形性胶质细胞瘤和卵巢癌等。据前瞻产业研究院的统计数据显示，2016年，贝伐珠单抗的全球销售为67亿美元，在当年全球药物销售额排行榜中位列第七名，在全球单抗药物销售额排行榜中位列第四名，是全球最为畅销的药物之一，市场前景十分广阔。 公司购买贝伐珠单抗临床批件及相关技术，将不断扩大在单抗药物领域产品中的布局，丰富肿瘤精准治疗产品线。众观全球药物销售市场，2016年，全球药物销售额Top10排行榜里，有6个就为单抗药物，与此同时，单抗药物也是目前药物研发的热点领域，因此可以看出单抗药物领域未来潜力巨大。安科目前在研单抗药物有曲妥珠单抗和PD-1单抗，目前曲妥珠单抗处于临床3期，PD-1单抗即将申报临床。此次公司购入贝伐珠单抗临床批件及相关技术，丰富了公司在单抗药物领域的产品线，增强了公司在单抗药物技术领域中的实力。此外，公司的CAR-T申报临床也已获得了受理，未来随着CAR-T、曲妥珠单抗、PD-1单抗和贝伐珠单抗等产品的研发成功上市，将极大丰富公司肿瘤精准治疗产品线，提升公司在生物药领域中的综合实力，为公司带来巨大的汇报。 基于以上判断，我们预测：2017、2018、2019年安科生物的每股收益分别为0.38、0.51、0.69元，对应市盈率分别为69.41、51.34、37.79倍。我们预测公司2018年市值约为223亿元，对应目标价31.34元，维持“买入”评级。 【风险提示】 研发风险； 政策风险。 盈利预测： 项目\年度 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 849.22 1152.58 1487.40 1950.98 增长率(%) 33.58 35.72 29.05 31.17 EBITDA（百万元） 281.97 359.43 479.33 641.21 归属母公司净利润（百万元） 197.30 269.55 364.46 495.07 增长率(%) 44.80 36.62 35.21 35.84 EPS(元/股) 0.28 0.38 0.51 0.69 市盈率（P/E） 94.83 69.41 51.34 37.79 市净率（P/B） 13.77 12.10 10.23 8.35 EV/EBITDA 66.03 51.41 38.26 28.06 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 安科生物（300009）动态点评 西藏东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间； 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间； 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由西藏东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。