期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值-1-发现价值创造价值PVC投资机会探讨及套保方案设计一、市场分析部分【基本情况】近期，PVC期市呈现振荡偏弱格局，下行探底仍在继续。尽管宏观上不断有支持房产和稳定经济的政策出台；但因疫情防控，效果体现需等待一段时间。另外，上海复工复产亦在缓慢推进。因此，在需求没有明显回暖之前，PVC期市的调整有望继续。5月13日当周，PVC主力合约2209收于8638元/吨，周跌幅45元/吨。【影响因素及分析】煤炭方面，近期一直保持横盘偏强态势。进口价倒挂、煤矿主保内销，市场资源较少。动力煤2209合约报价在830元/吨水平。与此同时，COMEX原油处高位盘旋（最新107美元/桶），因欧洲考虑全面禁止俄罗斯原油进口。能源高企对PVC期价有成本方面的支撑。现货方面，近期华东主流报价总体偏弱，周四报8780元/吨；基差+179元/吨。仓单方面，期货注册仓单量小增至4461手（为2.23万吨）。库存方面，截止5月6日，华东及华南样本仓库总库存30.3万吨；周环比-5.3%；同比+34.4%。库存减量不足，因需求一般。按常规，5月“去库”会有所加速。PVC开工方面，本周PVC开工负荷小幅提升。据卓创数据，截止5月12日，PVC整体开工负荷82.43%，环比+0.26%；其中电石法为83.83%，乙烯法为77.26%。据统计，本周因停车及检修造成的损失量在3.42万吨，周环比-0.08万吨。通常，4-5月份为检修时期，开工率会有所回落。从供需面看，截至本周四，乌海地区贸易电石主流出厂价4350元/吨，周环比+300元/吨。这主要是电石货源紧张，企业例行检修和临时降负较多所至。PVC集中检修尚未开始，后续开工负荷或小幅下降。当下，PVC产销基本平衡，部分仍有出口订单，企业销售压力不大。下游需求有恢复预期，但短期难有明显改善。若价格回落至8300元/吨，或触发远期备货需求。宏观方面，今年宽信用和稳增长是国内经济的主基调，GDP增长设定在5.5%水平。为此，引导国内经济的引擎又重新回到了房产和基建传统行业。近日，国务院办公厅 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值-2-发现价值创造价值发文，强调支持住房公积金用于租房等。其目的就是稳定经济和就业。上月政治局会议指出：1、努力实现经济预期目标；2、全面加强基建，发挥消费对经济循环牵引作用；3、支持各地因城施策，支持刚性和改善需求；等等。【结论及策略】当下，PVC企业处淡季和检修季，市场缺乏驱动因素。因库存压力，期价偏于下行。宏观上，政策方面一直在发力，这有待于疫情好转和实际用工量回暖。或许，要等到6月下旬，PVC期市存在一波中级反弹；且会持续至8月份。（参考周评）PVC指数（周线）未来走势示意图数据来源：国联期货研究所 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值-3-发现价值创造价值二、套期保值方案及交易设计【套保需求】贵公司作为生产PVC地板企业，有战略采购PVC原料的需求，又有对库存和产品销售的保值需求；因而在价格较低的情形下，可以做买入套保，而价格在高处拐头下，则做卖出保值，以防减值。下面，将以2000万元为例，利用期货（或期权）手段，根据PVC市场未来波动架构，设计出合适的战略套保方案。【机会探讨与策略】根据我们对PVC的市场分析与评估，我们推测：2022年下半年，PVC期市整体偏空，且存在3次较好的投资机会。机会1：当下，PVC期市处在调整中，有望进入振荡寻底时期；以便消化各类利空因素。时间上，或在6月下旬见底，价格有望在8200元/吨附近。随后，在“金九”旺季的驱动下，市场有望产生一波季节性反弹。记住：我们对此定性为“反弹”，因为大势看跌，且在8-9月份见顶回落（价格在9000元/吨左右）。因而不能恋战。机会2：当稳经济和房产各类利好充分体现后，时间上步入8-9月份。在国内经济放缓和能源回落下，PVC期市将呈现出反弹结束和拐头向下的局面。此时，对库存和产品进行卖出套保是最好的策略。随着第4季度的淡季来临，下行主跌浪有望展开，且在7500元/吨处有较强支撑；时间上会跌至2022年11-12月份。机会3：时至年底（11-12月份），PVC期市有望进入振荡构底时期；恰逢贸易商和下游企业冬季备货（补库）。每年此时，均有一波不错的春季行情。【交易方案设计：期货方式】交易标的：先以主力2209合约为着手点（机会1）；随着时间推移，可切换至未来主力2301合约（机会2），最后是2305合约（机会3）。下面，以“机会1”为例，应用期货方式，来设计套保和投资方案。计划：总资金2000万元。按15%保证金计算，可下单：2000万元/（8500元/吨*5吨/手*15%）＝3136手。 期市有风险投资需谨慎融通社会财富·创造多元价值-4-发现价值创造价值计划下单量：3000手（15000吨PVC）。机会1：假设做多的点位为8200元，止损单设在：7900元（或用期权保护）。估计目标：9000元。（时间为8-9月、目标区域为8900-9100元）风险与收益评估：可能亏损：（8200-7900）*5*3000=450万元。可能收益：（9000-8200）*5*3000=1200万元。风险与收益比1：2.6平仓时机：若时间进入8月上旬，或是价格进入目标区域，那么，可全部平仓，并等待市场拐点的出现。机会2：如果市场走势符合预期，并且“机会1”得以完成；那么，就启动“机会2”。假设做空的点位为9000元/吨，止损单设在：9400元/吨（或用期权保护）。第二目标：7500元/吨。（时间为2022年11-12月份、目标区域为7200-7500元）除了方向相反外，其操作与“机会1”相同。国联期货研发团队提供2022年5月15日