投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 投资咨询号Z0013482 联系人： 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 李兴彪 010-57762753 lixingbiao@citicsf.com 陈倬 010-57762939 chenzhuo@citicsf.com 中信期货研究|农产品策略日报 2018-12-21 马棕油出口数据改善，非洲猪瘟疫情继续扩散 重要信息 1. ITS:马来西亚12月1-20日棕榈油岀口较上月同期增长2.9%。据外电消息,船运调查机构Intertek Testing Services12月20日公布的数据显示,马来西亚12月1-20日棕相油产品出口量为808,061吨,较上月同期的785,493 吨增长2.9%。 2. 福建省发生非洲猪瘟疫情。农业农村部新闻办公室发布，12月20日福建省发生非洲猪瘟疫情。目前各项处置措施均已落实。 活跃品种： 重点关注： 中信期货研究|策略日报（农产品） 2/15 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 棕榈油 观点：油脂进入消费旺季 提振油脂市场 信息分析： （1）12月19日大连盘棕榈油价格高开高走，截止收盘，1905合约开盘4558，最高4596，最低4538,收盘4592，涨84，日增仓8900，持仓量454604。 （2）AmSpec:马来西亚12月1-20日棕榈油出口较上月同期增加6.7%。据外电消息,出口检验公司AmSpec Agri Malaysia12月20日公布的数据显示,马来西亚12月1-20日棕榈油产品出口量为846,725吨,较上月同期的793,497吨增加6.7%。 （3）ITS:马来西亚12月1-20日棕榈油岀口较上月同期增长2.9%。据外电消息,船运调查机构Intertek Testing Services12月20日公布的数据显示,马来西亚12月1-20日棕相油产品出口量为808,061吨,较上月同期的785,493 吨增长2.9%。 逻辑：国际市场，预计12月马棕产量下滑，但出口疲弱，期末库存或将继续攀升，施压盘面。 国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存小幅下降，油脂整体供应仍充足。下游消费，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，油脂进入消费旺季，短期提振油脂价格，但油脂供大于延续，预计反弹空间受限。 操作建议：观望 风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。 震荡偏强 豆类 观点：猪瘟疫情继续扩散，预计豆粕期价震荡偏空运行 信息分析： （1）昨日豆粕期价小幅收跌，量增能减；豆油期价震荡收平，量减能增。12月20日大连豆粕主力合约M1905收2663点，较前日涨跌-0.41%，成交量增减44558手，持仓量增减-2938手；大连豆油主力合约Y1905收5440点，较前日持平，成交量增减-27118手，持仓量增减172手。 （2）昨日国内豆粕成交量及成交价下降。据天下粮仓数据显示，12月20日国内豆粕成交12.07万吨，前日成交16.80万吨，平均成交价为2958元/吨，较前日增减-0.17%。 （3）福建省发生非洲猪瘟疫情。农业农村部新闻办公室发布，12月20日福建省发生非洲猪瘟疫情。目前各项处置措施均已落实。 逻辑：干旱天气导致南美大豆减产预期增强，目前进口美豆加征的关税尚未取消，国内豆类库存维持高位，猪瘟疫情蔓延利空下游需求，预计近日豆粕期价震荡偏空运行。后期重点关注南美天气变化、中美税收政策变化及国内大豆进口情况。豆油方面，近期国内豆油库存下降，下游备货或将开启，预计近日豆油期价呈现阶段性反弹，但由于国内油脂供需过剩格局未变，豆油期价反弹空间或将有限。 操作建议：豆粕观望，豆油观望 风险因素：中美贸易谈判不顺，利多油粕。 豆粕:震荡偏空 豆油:震荡 菜籽类 观点：沿海菜粕成交清淡，预计近期菜粕期价震荡运行 信息分析： （1）昨日菜粕期价小幅收涨，主力合约成交量增加，持仓量下降。12月20日郑州菜粕主力合约RM1905收盘于2175点，较前日涨跌0.18%，成交量增减35926手，持仓增减-558手。 （2）昨日沿海菜粕成交量下降，成交价增加。据天下粮仓数据显示，12月20日沿海菜粕成交1000吨，前日成交3600吨，平均成交价为2130元/吨，较前日增减0.95%。 逻辑：近期沿海菜粕库存增加，菜籽库存环比下降但同比仍增加，预计国内近期菜粕供应有保障；需求方面，因处水产养殖淡季，近日沿海菜粕成菜粕：震荡 菜油：震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 3/15 交清淡，但下游提货速度较快；替代品方面，目前国内豆类库存同比偏高，猪瘟疫情利空国内蛋白消费，重点关注中美贸易政策变化及国内大豆进口情况。综上，预计近期菜粕期价震荡运行。菜油方面，马棕出口回暖，豆油库存逐步下降，但目前菜油库存维持高位，国内油脂供给过剩格局未变，原油价格持续下跌，预计菜油期价震荡运行。 风险因素：中美贸易谈判不顺，利多粕类市场。 白糖 观点：短期郑糖上涨信心不足 信息分析： （1）昨日，郑糖小幅回落。成交量有所下降，持仓量减少0.4万手，主力合约全天下跌0.10%。 （2）广西已有64家糖厂开榨，同比减少5家。据悉，广西合浦县伟恒糖厂、忻城南华糖业一厂、凤糖鹿寨糖厂、柳江糖厂及雒容糖厂、上上糖厂、南糖博华食品糖厂、南宁良庆东糖糖厂、南宁糖业东江糖厂等9家糖厂已于12月17日-19日期间开榨，截至目前不完全统计，广西已有64家糖厂开榨，同比减少5家。已开榨糖厂日榨产能为49.88万吨，同比减少1.47万吨。 （3）截至目前，18/19榨季云南开榨糖厂10家，同比减少1家。截止日前不完全统计，18/19榨季云南开榨糖厂10家，同比减少1家，占云南预计开榨家数的1/5。开榨糖厂设计产能合计为3.27万吨/日，占总产能的20.51%。从最新统计看，12月21-30日，云南预计还将开榨12家糖厂。 逻辑：近期广西甘蔗压榨逐渐进入高峰；短期来看，基本面无太大驱动，关注季节性走势，虽然今年暖冬，但小心霜冻炒作；广西、云南甘蔗收购价未明显下调，对郑糖有一定支撑。外盘方面，原糖从低位大幅反弹，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续一段时；巴西方面，基本面偏多，制糖比持续低位；印度开榨，截至12月中旬，产量同比小幅增加；北半球逐渐进入压榨高峰，原糖上方压力较大。我们认为，长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市仍将维持低位态势，郑糖中长期将偏弱运行。 操作建议：震荡 风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价 震荡 震荡 棉花 观点：仓单流入速度减缓 郑棉或震荡运行 信息分析： （1）现货市场棉价趋稳。12月20日，中国棉花价格指数3128B为15408（+2）元/吨；12月19日，CotlookA指数为86.05（-0.75）。 （2）郑棉注册仓单+有效预报增加。12月20日，郑棉注册仓单14732（+5），有效预报1818（+139）。 （3）印度国内棉价高位震荡。爱纱网信息显示，印度国内S-6报价44200（-100）卢比/candy，折79.77美分/磅。 逻辑：国内方面，郑棉仓单+有效预报持续流入，现货市场棉价企稳，纱线价格弱势。国际方面，美棉销售进度同比增速减缓；印度国内棉价高位震荡，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价长期底部，贸易战主导消费预期；短期内，中美贸易争端暂缓，郑棉仓单压力逐步增加，下方成本支撑明显，预计郑棉近期阶段性筑底走势，关注下游订单状况。 操作建议：观望 风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策 震荡偏强 玉米及其淀粉 观点：现货价格小幅下跌，期价或维持震荡 信息分析： （1）主力期价震荡。12月20日玉米主力1905合约收于1870，跌0.05%，震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 4/15 成交量、持仓量下降。 （2）国内玉米价格延续跌势。12月20日山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在1910-2034元/吨一线，局部较昨日继续跌4-10元/吨左右，辽宁锦州港口2018年新玉米水分20%收购价1750元/吨，较昨日持平，15个水容重700以上收购价格在1860元/吨，较昨日跌10元/吨，陈粮主流收购价在1850元/吨（容重700），较昨日跌20元/吨，辽宁鲅鱼圈港口18年新粮价格1850元/吨（容重700-720），较昨日跌10元/吨；广东蛇口港口二等陈粮价格在1970-1990元/吨，较昨日跌10元/吨。 逻辑：供应方面，十二月新粮上市量逐渐增加施压市场价格，现货价格持续走弱。需求方面，生猪、能繁母猪存栏量继续走低及猪瘟疫情爆发蔓延和禽流感发生，整体利空玉米饲料消费；深加工方面，深加工企业开机率回升，提振玉米消费。政策方面，替代谷物进口放开预期利空市场。综上我们认为玉米季节性供应压力和贸易政策的利空下，期价短期不具备上涨条件，考虑下方存成本支撑及惜售情绪且期价经历大幅下跌，部分反映预期，预计期价下跌空间有限或转入震荡。淀粉方面，由自身供需转向成本支撑逻辑，预计随玉米价格波动。 操作建议：观望 风险因素：贸易政策，猪瘟疫情 鸡蛋 观点：期价小幅走高，后市谨慎乐观 信息分析： （1）主力期价小幅走高。12月19日鸡蛋JD1905合约收于3484，较前一日收盘价小幅上涨0.23%，日内走势震荡为主。日内成交10.5万手，较前一日增加7.2万手，持仓量增加5918手。 （2）鸡蛋现货价格略降。12月19日全国鸡蛋产销区均价3.98元/斤，较前一日下跌0.005元/斤。其中，产区均价为3.925元/斤，较前一日下跌0.005元/斤；销区均价为4.127元/斤，较前一日下跌0.006元/斤。分地区来看，昨日全国价格均基本持平。 （3）淘汰鸡价格持平。12月19日全国淘汰鸡价格均价为5.03元/斤，较前一日持平，当前淘汰鸡价格自高位回落，反映市场淘汰老鸡数量有所增加。临近元旦，关注市场是否在节日前后增加淘汰量。 逻辑：供应方面，短