投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 投资咨询号Z0013482 联系人： 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 李兴彪 010-57762753 lixingbiao@citicsf.com 陈倬 010-57762939 chenzhuo@citicsf.com 中信期货研究|农产品策略日报 2018-12-06 马棕库存压力或继续上升，非洲猪瘟疫情持续蔓延 重要信息 1. MPOB:马来西亚11月棕榈油库存料触及300万吨大关。据外电12月5日消息,调查显示,11月末马来西亚棕榈油库存料触及300万吨大关,为近年来最高水平,因出口下滑速度超过产量减少幅度。 2. 四川省、陕西省及北京市排查出非洲猪瘟疫情。农业农村部新闻办公室发布， 12月5日四川省、陕西省及北京市排查出非洲猪瘟疫情。目前各项措施均已落实。 活跃品种： 无 重点关注： 无 中信期货研究|策略日报（农产品） 2/15 品种 日观点 中线展望 棕榈油 观点：11月马棕期末库存或破300万吨 油脂承压运行 信息分析： （1）12月5日大连盘棕榈油价格震荡收涨，截止收盘，1905合约开盘4526，最高4538，最低4498,收盘4512，涨2，日增仓29164，持仓量352056。 （2）USDA专员∶调升印尼2018/19年度棕榈油产量预估。美囯农业部(USDA)驻印尼的专员12月4日表示,印尼2017/18年度棕榈油产量料增至3950万吨,2018/19年度棕榈油产量或进一步增至4150万吨,因单产好于预期。 （3）MPOB:马来西亚11月棕榈油库存料触及300万吨大关。据外电12月5日消息,调查显示,11月末马来西亚棕榈油库存料触及300万吨大关,为近年来最高水平,因出口下滑速度超过产量减少幅度。 逻辑：国际市场，11月马棕将进入减产周期，但出口数据不佳，预计马棕期末库存将继续攀升，施压盘面。 国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存小幅下降，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，贸易战暂缓，预计近期油脂价格低位震荡，等待消费旺季来临。 操作建议：观望 风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格 震荡 豆类 观点：猪瘟疫情蔓延利空下游需求，预计豆粕期价维持近弱远强格局 信息分析： （1）昨日豆粕期价收涨，量能双降；豆油期价小幅收跌，量减能增。12月5日大连豆粕主力合约M1905收2718点，涨36或1.34%，成交量增减-17.3万手，持仓量增减-65792手；大连豆油主力合约Y1905收5526点，跌8或-0.14%，成交量增减-15478手，持仓量增减14888手。 （2）昨日国内豆粕成交量及成交价下降。据天下粮仓数据显示，12月5日国内豆粕成交量为4.33万吨，前日成交5.83万吨，平均成交价为3005元/吨 ，环比-0.83%。 （3）四川省、陕西省及北京市排查出非洲猪瘟疫情。农业农村部新闻办公室发布， 12月5日四川省、陕西省及北京市排查出非洲猪瘟疫情。目前各项措施均已落实。 （4）11月生猪存栏量环比下降。据天下粮仓数据显示，截至2018年11月，全国纳入调查的100家养殖企业生猪存栏量为774.36万头，环比-0.9%。 逻辑：短期内，中美贸易谈判继续影响市场情绪，但国内采购美豆的时间、形式及关税政策尚未确定，商业采购近期或难有作为，目前国内豆类库存同比偏高，猪瘟疫情持续蔓延利空下游需求，预计近日豆粕期价震荡偏空运行。中期看，南美豆丰产预期较强，但仍需警惕南美天气变化，贸易谈判背景下预计未来国内蛋白供应有保障，后期重点关注中美贸易谈判进展及国内大豆进口情况。豆油方面，马棕库存预期继续攀升，近期国内油脂库存较高，下游需求尚未启动，后期重点关注棕榈油雨季减产幅度及下游备货情况。 操作建议：豆粕观望，豆油观望 风险因素：中美贸易谈判不顺，利多油粕。 豆粕:震荡偏空 豆油:震荡 菜籽类 观点：沿海菜粕成交好转， 预计期价维持震荡格局 信息分析： （1）昨日菜粕期价收涨，主力合约成交量及持仓量增加。12月5日郑州菜粕主力合约RM1905收盘于2213点，较前日涨跌1.61%，成交量增减菜粕：震荡 菜油：震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 3/15 40414手，持仓增减194手。 （2）昨日沿海菜粕成交量及成交价增加。据天下粮仓数据显示，12月5日沿海菜粕成交9000吨，前日成交2300吨，平均成交价为2200元/吨，较前日增减0.92%。 逻辑：近日沿海菜籽库存增加，菜粕库存下降，预计国内近期菜粕供应有保障；需求方面，昨日沿海菜粕成交好转，下游提货速度回暖；替代品方面，南美豆丰产预期较强，中美贸易谈判利空粕类市场，目前国内豆类库存较高，猪瘟疫情利空国内蛋白消费。预计近期菜粕期价维持低位震荡。后期重点关注中美贸易谈判进展及国内大豆进口情况。 操作建议：菜粕观望，菜油观望 风险因素：中美贸易谈判不顺，利多粕类市场。 白糖 观点：资金弃糖，郑糖维持低迷态势 信息分析： （1）昨日，郑糖小幅震荡。成交量大幅下降，持仓量减少0.2万手，主力合约全天上涨0.06%。 （2）截止11月30日，印度糖厂已产糖397.3万吨，略高于上榨季的391.4万吨。 据印度糖厂协会（ISMA）数据，18/19榨季截止11月30日，印度糖厂已产糖397.3万吨，略高于上榨季的391.4万吨；去年同期已有450家糖厂开榨，今年为415家。马哈拉施特拉邦167家糖厂已经开榨，已产糖180.5万吨，比去年同期高出21%。北方邦109家糖厂开榨，已经生产了95万吨糖；去年同期108家糖厂产量为131.1万吨。卡纳塔克邦截至11月底63家糖厂开榨，产糖79.3万吨；去年同期该邦开榨糖厂数62家，生产糖70.2万吨。 （3）广西开榨加速。据了解，近日，广西开榨加速，仅12月5日就有10家糖厂开榨。截至目前不完全统计，广西已有35家糖厂开榨，同比减少1家，开榨糖厂设计产能合计28.38万吨/日。 逻辑：近期广西甘蔗压榨逐渐进入高峰；内蒙古、新疆产销数据公布，内蒙古增幅明显，新糖上市加速，郑糖下跌；根据糖协预估，2018/19榨季，全国食糖产量将继续上调30万吨左右，达到1060万吨左右。外盘方面，原糖从低位大幅反弹，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续一段时，若倒挂持续，后期或利多远月；巴西方面，基本面偏多，制糖比持续低位，近期印度下调食糖产量预期，利多原糖。我们认为，长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市仍将维持低位态势，郑糖长期将偏弱运行。短期内，新糖开始逐渐上市，后期压力加大，郑糖或趋于弱势运行。 操作建议：震荡偏弱 风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价 震荡偏弱 棉花 观点：郑棉仓单持续增加 美棉震荡走势 信息分析： （1）棉花现货价格指数趋稳。12月5日，中国棉花价格指数3128B为15426（0）元/吨；国家棉花市场监测数据显示，籽棉收购价折皮棉14835（-6）元/吨；CotlookA指数为87.80（+1.00）。 （2）郑棉注册仓单+有效预报增加。12月5日，郑棉注册仓单12860（+214），有效预报2059（-79)。 （3）印度国内棉价高位回落。爱纱网信息显示，印度国内S-6报价44400（0）卢比/candy，折80.31美分/磅。 逻辑：国内方面，郑棉仓单持续流入，现货市场棉价企稳，纱线价格弱势。国际方面，中美贸易争端暂缓，美棉收获进度同比偏慢，周度销售量环比提升；印度国内棉价高位震荡，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合震荡偏强 中信期货研究|策略日报（农产品） 4/15 分析，印度MSP构筑全球棉价长期底部，贸易战主导消费预期；短期内，中美贸易争端暂缓，郑棉或迎来阶段性上涨，但仓单压力逐步增加，上涨空间不宜过分高估，关注下游订单状况。 操作建议：观望 风险因素：中美贸易争端，汇率风险，储备棉轮换政策 玉米及其淀粉 观点：现货价格继续下跌，期价或延续偏弱运行 信息分析： （1）主力期价震荡调整。12月5日玉米主力1905合约收于1884，涨0.27%，成交量、持仓量均降。 （2）12月5日国内玉米价格继续小幅下跌。山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在1956-2080元/吨一线，大多较昨日持平，个别企业较昨日跌4-10元/吨，辽宁锦州港口2018年新玉米水分30%收购价1600元/吨，较昨日持平，15个水容重700以上收购价格在1870-1900元/吨，低位较昨日跌20元/吨，陈粮主流收购价在1860元/吨（容重700），较昨日持平，辽宁鲅鱼圈港口18年新粮价格1870-1900元/吨（容重700-720），较昨日跌10元/吨；广东蛇口港口二等陈粮价格在2000-2020元/吨，较昨日持平。 逻辑：供应方面新陈粮叠加供应，玉米供应总量充足，前期基层农户惜售现货价格稳中偏强运行，但进入十二月，新粮上市加快，施压市场。需求方面，能繁母猪存栏量继续走低及疫情爆发蔓延，生猪出栏较多，补栏积极性差抑制玉米消费；深加工方面开机率略有上升，当前玉米价格偏高，企业积极性不强，提振效应有限。政策方面，G20中美贸易政策达成共识，市场预期未来替代谷物进口量或大增，利空国内市场，期价表现远月跌幅大于近月。综上我们认为玉米季节性供应压力叠加贸易战利空，短期期价或维持偏弱运行。淀粉或随原料玉米运行。 操作建议：震荡偏弱 风险因素：贸易政策，猪瘟疫情 震荡偏弱 鸡蛋 观点：JD1901震荡走高，关注现货价格能否企稳回升 信息分析： （1）主力期价震荡调整。12月05日鸡蛋JD1901合约收于4200，较前一日收盘价上涨0.98%，日内走势震荡走高。日内成交10.1万手，较前一日增加1.7万手，持仓量减少4930手。 （2）鸡蛋现货价格企稳。1